泰達(dá)新材再“闖”北交所 毛利率合理性曾被反復(fù)問詢

　　時(shí)隔兩年，新三板公司泰達(dá)新材決定再度備戰(zhàn)北交所上市，近日公司的上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)已獲受理，開始進(jìn)入輔導(dǎo)期。

　　實(shí)際上，泰達(dá)新材早在2016年就向A股市場發(fā)起沖擊，彼時(shí)是申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，因上會(huì)被否而IPO止步。2022年9月，泰達(dá)新材沖刺北交所上市折戟。從多次上市問詢情況來看，泰達(dá)新材的毛利率、成本以及技術(shù)水平被反復(fù)追問。

　　今年上半年，受海外TMA(偏苯三酸酐)供貨偏緊等因素影響，國內(nèi)相關(guān)上市公司股價(jià)出現(xiàn)一波上漲行情。主要生產(chǎn)產(chǎn)品為TMA的泰達(dá)新材也不例外，股價(jià)飆升的情況引來全國股轉(zhuǎn)公司的問詢，問詢中還涉及其業(yè)績?cè)鲩L合理性等問題。

　　毛利率合理性屢被問詢

　　泰達(dá)新材是三甲酸及酸酐的主要生產(chǎn)企業(yè)，為聚酯樹脂、偏苯三酸三辛酯、絕緣材料等生產(chǎn)廠家提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。公司的主要產(chǎn)品為TMA，以TMA為原料生產(chǎn)的偏苯三酸三辛酯(TOTM)為無毒環(huán)保型增塑劑，具有耐高溫、抗老化、耐腐蝕等優(yōu)點(diǎn)。

　　泰達(dá)新材2014年1月掛牌新三板，2016年9月通過上市輔導(dǎo)驗(yàn)收并向中國證監(jiān)會(huì)提交了擬創(chuàng)業(yè)板IPO的申請(qǐng)文件。然而，2017年7月，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委第62次會(huì)議審議結(jié)果顯示，泰達(dá)新材首發(fā)未通過。

　　證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)在反饋意見中對(duì)泰達(dá)新材的股權(quán)情況、營業(yè)收入、營業(yè)成本、工藝等方面提出了40多個(gè)問題。其中，證監(jiān)會(huì)注意到，泰達(dá)新材報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為1.56%、23.31%、25.28%和27.46%，毛利率波動(dòng)較大且逐年遞增，與同行業(yè)可比上市公司存在較大差異，因此要求公司說明毛利率波動(dòng)與產(chǎn)品售價(jià)、成本變動(dòng)之間的匹配性。

　　而根據(jù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的意見，泰達(dá)新材的主要產(chǎn)品TMA銷售價(jià)格低于同行業(yè)可比公司，主要原材料采購價(jià)格卻高于同行業(yè)上市公司。泰達(dá)新材未能就毛利率及成本相關(guān)問題給出充分合理的解釋并披露。

　　創(chuàng)業(yè)板IPO折戟的泰達(dá)新材并未放棄，2018年11月公司再度進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，備戰(zhàn)精選層掛牌。2021年6月，泰達(dá)新材的精選層掛牌申請(qǐng)文件獲得受理。同年，泰達(dá)新材的項(xiàng)目審核平移至北交所。遺憾的是，2022年9月，泰達(dá)新材上會(huì)未能獲得通過。在此期間，泰達(dá)新材經(jīng)歷了三輪北交所的問詢，成本及毛利率問題三度被提及。

　　一輪問詢顯示，報(bào)告期內(nèi)泰達(dá)新材的產(chǎn)品銷量上升，但成本中直接材料占比逐年減少。同時(shí)，公司2018年至2020年的綜合毛利率分別為13.10%、14.48%和25.95%，在同行同類產(chǎn)品毛利率水平大幅下降、公司產(chǎn)品售價(jià)下降的情況下，泰達(dá)新材的毛利率顯著高于同行。

　　二輪問詢顯示，泰達(dá)新材2021年上半年TMA產(chǎn)品的毛利率依舊遠(yuǎn)高于同行，同時(shí)除2015年持平以外，泰達(dá)新材自2014年掛牌以來平均單位成本一直低于同行。根據(jù)三輪問詢，泰達(dá)新材2021年TMA毛利率為30.74%，高于同行某公司的18.36%。因此，二三輪問詢，北交所依舊要求公司說明單位材料成本顯著低于同行、毛利率顯著高于同行且逐年快速上升的合理性。

　　新三板股價(jià)異動(dòng)引來追問

　　泰達(dá)新材在2022年的招股說明書(上會(huì)稿)中表示，國內(nèi)TMA行業(yè)基本形成了以泰達(dá)新材、正丹股份、百川股份和波林化工四大企業(yè)幾乎占據(jù)全部產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)格局。

　　今年上半年，市場廣泛流傳關(guān)于美國英力士永久性關(guān)閉其TMA生產(chǎn)裝置(年產(chǎn)7萬噸)，對(duì)市場供應(yīng)和價(jià)格產(chǎn)生了較大影響。正丹股份2024年半年報(bào)顯示，上半年海外TMA生產(chǎn)廠家供貨不穩(wěn)定，供應(yīng)偏緊，海外市場對(duì)中國TMA需求增長顯著。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2024年1月1日至5月16日，TMA華東地區(qū)市場價(jià)格從1.40萬元/噸上漲至4.30萬元/噸。

　　受此影響，泰達(dá)新材股價(jià)出現(xiàn)了飆漲，并引起了監(jiān)管層的關(guān)注。5月11日，全國股轉(zhuǎn)公司下發(fā)的問詢函顯示，泰達(dá)新材股價(jià)自今年5月6日以來呈現(xiàn)大幅上漲趨勢，截至5月8日收盤報(bào)46.8元，累計(jì)漲幅達(dá)112.63%。問詢函要求泰達(dá)新材結(jié)合行業(yè)情況、產(chǎn)品供需關(guān)系、經(jīng)營情況等說明股價(jià)上漲的原因以及是否存在內(nèi)幕交易。

　　從近幾年的業(yè)績來看，泰達(dá)新材的盈利情況出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。公司2022年增收不增利，營收為3.55億元，同比增長25.71%，歸母凈利潤為3525.62萬元，同比降低46.43%。2023年業(yè)績回升，歸母凈利潤為4945.81萬元，同比增長40.28%。今年上半年，實(shí)現(xiàn)營收3.45億元，同比增長61.33%；歸母凈利潤1.09億元，同比增長421.66%。

　　此外，泰達(dá)新材核心產(chǎn)品TMA的生產(chǎn)工藝及技術(shù)水平也曾被北交所一再追問。

　　此番泰達(dá)新材再“闖”北交所，勝算幾何？再次牽動(dòng)市場目光。