11月以來，三板做市指數(shù)持續(xù)上行，新三板交投明顯回暖。臨近年底，市場對于分層、轉(zhuǎn)板等相關(guān)制度紅利出臺(tái)的預(yù)期強(qiáng)烈。多位業(yè)內(nèi)人士表示，從構(gòu)建多層次資本市場體系的角度看，現(xiàn)階段除了全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)層面不斷完善相關(guān)制度安排之外，來自更高層面的支持新三板發(fā)展的政策措施也值得期待。

　　交投明顯回暖

　　11月以來，三板做市指數(shù)不僅罕見地十連陽，而且單日成交額重返10億元以上。以11月17日為例，新三板整體成交量為2.89億股，環(huán)比增加17.46%；成交額為16.81億元，環(huán)比增加17.65%。其中，做市轉(zhuǎn)讓板塊成交量和成交額分別為2.3億股和13.63億元，環(huán)比分別增加36%和23%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，新三板交投趨向活躍主要與全國股轉(zhuǎn)公司此前公開表示的多項(xiàng)制度紅利漸近有關(guān)。其一，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)此前在出席金融街論壇時(shí)表示，目前新三板市場已具備實(shí)施內(nèi)部分層的條件，年底將推出分層制度，同時(shí)，為了進(jìn)一步發(fā)揮市場的優(yōu)勝劣汰功能，將進(jìn)一步完善摘牌制度；其二，根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司其他負(fù)責(zé)人的表態(tài)，年底前推動(dòng)新三板掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的試點(diǎn)有望啟動(dòng)；其三，證監(jiān)會(huì)4月曾表態(tài)，推進(jìn)公募基金投資新三板指引工作。隨著滬深股指趨于穩(wěn)定和IPO重啟，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)公募基金投資新三板有望取得進(jìn)展。

　　在估值方面，新三板估值的優(yōu)勢明顯。民生證券相關(guān)分析師表示，截至11月16日，經(jīng)過4月以來的調(diào)整，新三板整體PE水平已下降至30倍左右。新三板相對于創(chuàng)業(yè)板的估值折價(jià)率從年初的47%下降至37%。

　　在此背景下，一些機(jī)構(gòu)針對新三板表達(dá)了“分層?！钡钠诖?。廣證恒生相關(guān)分析師表示，新三板制度紅利漸近。一些機(jī)構(gòu)和大戶已經(jīng)著手在紅利落地前布局新三板。

　　融資渠道拓寬

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年初以來，新三板共有1568家掛牌公司發(fā)行股份，共發(fā)行2098次，融資金額達(dá)1033億元，而去年全年的融資額僅為131億元。

　　在活躍度提升的同時(shí)，新三板的融資渠道不斷拓寬。以往以掛牌公司定向增發(fā)融資為主，如今越來越多的掛牌公司股東通過股權(quán)質(zhì)押融資，顯示機(jī)構(gòu)投資者對掛牌公司股權(quán)的流動(dòng)性和估值的認(rèn)可度有所提升。

　　多家掛牌公司的董秘對中國證券報(bào)記者透露，股權(quán)質(zhì)押融資是首選融資方式，如果不能成行，再考慮定向增發(fā)。近日，上海寰創(chuàng)三位股東共同質(zhì)押1500萬股，獲得某大型銀行為期一年的融資授信2000萬元。業(yè)內(nèi)人士分析，股權(quán)質(zhì)押融資不會(huì)稀釋公司股權(quán)，避免了因增發(fā)而喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者愿意接受股權(quán)質(zhì)押融資的安排，說明其越來越認(rèn)可掛牌公司股權(quán)的估值與流動(dòng)性。

　　此外，優(yōu)先股成為一些掛牌企業(yè)選擇的融資方式。優(yōu)先股融資的相關(guān)規(guī)定公布后不久，鑫莊農(nóng)貸即發(fā)布非公開發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案，擬發(fā)行優(yōu)先股總數(shù)不超過220萬股，募集資金總額不超過2.2億元，用于補(bǔ)充其他一級資本，提高公司資本充足率。公司表示，本月底前將向證監(jiān)會(huì)提交申請。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，發(fā)行優(yōu)先股可避免稀釋大股東對公司的控制權(quán)，符合公司成長初期股票估值較低的特征。與上市公司發(fā)行優(yōu)先股相比，新三板掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股最大的優(yōu)勢是實(shí)行備案制，受到的制約較上市公司更少。