剛剛登陸新三板不到兩個(gè)月的中科招商，正在遭遇成長(zhǎng)的煩惱。

　　5月14日晚間，有三板“大藍(lán)籌”之稱的中科招商的一則公告引起大家注意。中科招商稱，收到中國證監(jiān)會(huì)調(diào)查通知書，因該公司股票異常交易，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其進(jìn)行調(diào)查。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人5月15日公開稱，已安排進(jìn)場(chǎng)對(duì)涉嫌操縱華恒生物、中科招商、國貿(mào)醞領(lǐng)等股價(jià)案展開全面調(diào)查。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著新三板交易越來越活躍，監(jiān)管層正在對(duì)三板市場(chǎng)的熱門標(biāo)的進(jìn)行逐一調(diào)查。新三板的協(xié)議成交屬非連續(xù)性定價(jià)機(jī)制，其中存在一定的漏洞，機(jī)構(gòu)或者個(gè)人有機(jī)會(huì)“出老千”，亟須改革。

　　股價(jià)振幅讓人“心驚膽戰(zhàn)”

　　3月20日，中科招商登陸新三板，不久其股價(jià)就引起業(yè)內(nèi)注意。

　　4月份中科招商股價(jià)波動(dòng)幅度一度讓大家都搞不明白。每股最高能達(dá)到80元至100元區(qū)間，最低則出現(xiàn)1.01元成交，振幅之大超出不少投資者想象。從新三板交易公開信息中查詢，中科招商在4月15日產(chǎn)生的3筆交易，出現(xiàn)了108.99元交易價(jià)格。緊接著股價(jià)從4月21日的53.88元暴跌至22日收盤價(jià)4.86元，盤中最低一度跌至1.01元。

　　局外人看得心驚膽戰(zhàn)，但身在局內(nèi)的投資者對(duì)此并不在意。

　　一位參與過新三板定增的投資者向新京報(bào)記者稱，“中科招商不算什么，況且協(xié)議都是熟人之間私底下談好的。中科招商這樣的大藍(lán)籌本身流通盤足夠大，不用擔(dān)心?！?/p>

　　公開資料顯示，中科招商是繼九鼎投資后，第二家在新三板掛牌的PE。其公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，擬向不超過30名投資者定向發(fā)行不超過5億股普通股，募集不超過90億元資金。90億元“巨無霸”定增在當(dāng)時(shí)引發(fā)市場(chǎng)轟動(dòng)。

　　全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中顯示，中科招商首日開盤后買入價(jià)格一路上漲到27元，較之18元的發(fā)行價(jià)已上漲50%，但并未賣出掛單。

　　4月30日中科招商發(fā)布了2014年年報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮麗。公司2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.39億元，同比增長(zhǎng)35.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)3.61億元，同比增長(zhǎng)239.96%。5月21日，中科招商下跌43.26%，收于19.78元/股。

　　機(jī)構(gòu)代持是否合規(guī)尚無定論

　　新三板定增沒有硬性的鎖定期要求，因而出現(xiàn)有投資者通過低價(jià)定增的方式介入標(biāo)的，轉(zhuǎn)手賣掉，短時(shí)間可獲得豐厚收益。

　　“企業(yè)并不想看到這樣的投機(jī)行為。但是很多機(jī)構(gòu)進(jìn)來時(shí)，肯定都會(huì)承諾不轉(zhuǎn)手賣，定增后就不好說了?！敝行沤ㄍ蹲C券一位新三板研究人士告訴新京報(bào)記者。

　　新三板定增有多種操作方式，目前常見的是機(jī)構(gòu)代持。

　　代持是先由機(jī)構(gòu)參與定增拿到股份，再通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓過戶給自然人。這樣的方式可能出現(xiàn)的問題是，轉(zhuǎn)讓價(jià)格往往大幅低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，一旦協(xié)議成交，股價(jià)可能大幅波動(dòng)，形成異常交易。

　　以4月22日中科招商1000手交易以1.01元的價(jià)格成交為例，前一筆成交價(jià)為46元。

　　在交易公開信息中，該交易賣方為磐安中廣創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，買方為自然人刁君如。

　　值得注意的是，中科招商3月中旬發(fā)布的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中，磐安中廣參與了中科招商在3月份實(shí)施的定增，認(rèn)購了390.81萬股，占發(fā)行后公司總股本0.29%。

　　“這種股份代持方式是否合規(guī)還沒有定論。因?yàn)槎ㄔ鰞r(jià)格幾乎對(duì)二級(jí)市場(chǎng)都有打7-8折，按照協(xié)議成交的互報(bào)成交確認(rèn)方式，屬于雙方自愿行為?！鄙鲜鲋行沤ㄍ蹲C券人士解釋稱，股價(jià)巨大波動(dòng)背后，涉嫌利益輸送、避稅等問題。原始股投資正常高價(jià)賣出需要繳稅，所以盡量以成本價(jià)轉(zhuǎn)手自己人，雙方私底達(dá)成買賣協(xié)議，按照這樣交易價(jià)格基本沒有稅。

　　協(xié)議轉(zhuǎn)讓造成股價(jià)大幅波動(dòng)

　　目前新三板設(shè)計(jì)的交易制度有三種。一種是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，90%以上的新三板掛牌公司選擇此種交易方式；第二是做市轉(zhuǎn)讓方式，是目前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)主推的交易方式；第三種為集合競(jìng)價(jià)，還未推出。新三板三種交易方式，每家掛牌公司只能選擇一種。

　　不設(shè)漲跌幅限制是新三板交易的一大特色，其股價(jià)也往往出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格大幅變化的現(xiàn)象。

　　在協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度下，出現(xiàn)成交價(jià)格較前收盤價(jià)變動(dòng)幅度超過50%的情況，僅會(huì)在異常交易信息中予以公告，并未要求相應(yīng)掛牌企業(yè)公告并披露異常波動(dòng)。

　　上述中信建投證券工作人員向記者解釋，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易方式下，交易報(bào)單共有兩種形式，一種是指定交易對(duì)手方報(bào)單，另一種是不指定交易對(duì)手方報(bào)單。超90%是指定對(duì)手方報(bào)單這種交易方式，一定程度上造成了交易價(jià)格的不穩(wěn)定。因新三板價(jià)格不具有連續(xù)性，很難直接定性其交易為市場(chǎng)操縱。如果出現(xiàn)高股價(jià)，一種可能的情況是為了對(duì)公司的聲譽(yù)尤其是以后的融資有益處。

　　“低股價(jià)除了避稅，還有一種情況是為了刺激交易。”上述中信建投證券工作人員稱，可能因?yàn)楣竟善苯灰撞换钴S，用低成本的交易來刺激。但是中科招商股價(jià)短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)過山車，機(jī)構(gòu)或者個(gè)人肆意做莊，操縱股價(jià)的程度有點(diǎn)瘋狂，如果不加以監(jiān)管和限制，風(fēng)險(xiǎn)不可想象。

　　大量低價(jià)定增將沖擊股價(jià)

　　今年以來，中科招商已通過三輪定增完成募集資金達(dá)90.37億元，而5月4日發(fā)布的最新發(fā)行方案顯示，中科招商還將募集資金不超過人民幣10億元。至此，中科招商年內(nèi)于新三板市場(chǎng)就將募資超過100億元之巨，不斷刷新新三板歷史。

　　中科招商最新一輪融資發(fā)行約2.8億股股份，約占公司總股份數(shù)的18%，已于5月19日在全國股轉(zhuǎn)交易系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。

　　2.8億股股份的成本價(jià)（定增價(jià)）為18元，近日中科招商的交易價(jià)格維持在30-50元附近。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，該股份“解禁”上市或許將對(duì)中科招商二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)帶來沖擊。

　　上述中信建投工作人員稱，新三板的投資機(jī)遇目前來看是非常多的，但因?yàn)槠渲贫壬写∪?、企業(yè)質(zhì)量參差不齊以及股票流動(dòng)性問題帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

　　新京報(bào)記者中科招商相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司方面主要是配合證監(jiān)會(huì)調(diào)查，其他不方便多說。一旦有新的進(jìn)展，公司將及時(shí)進(jìn)行信息披露。

　　■ 觀點(diǎn)

　　“新三板協(xié)議交易存漏洞”

　　太平洋證券副總裁、新三板專家程曉明向新京報(bào)記者解釋，新三板的股改系統(tǒng)存在系統(tǒng)漏洞。

　　程曉明稱，新三板的交易規(guī)定前后兩筆成交交易差價(jià)不能超過30%，這筆報(bào)價(jià)差額達(dá)到十倍，應(yīng)該不讓其進(jìn)行成交才對(duì)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)里檢測(cè)到這類異常報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)該作出限制，對(duì)于不符合規(guī)定的報(bào)價(jià)予以屏蔽，且限制其成交。

　　有關(guān)優(yōu)化協(xié)議交易機(jī)制的任務(wù)或已被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提上日程。

　　5月20日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理陳永民在出席“新三板大機(jī)遇”論壇中透露，新三板通過這一年的交易，已經(jīng)看到指定對(duì)手方報(bào)單的問題存在，這是和公開市場(chǎng)不相適應(yīng)，會(huì)擾亂市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)，可能要做一些改革。這或許將改變新三板交易價(jià)格的亂象。

　　□新京報(bào)記者 郭永芳 北京報(bào)道