政策、資本與創(chuàng)新共振 中國消費行業(yè)掀起上市潮

　　沉寂數(shù)年后，中國消費行業(yè)正迎來一輪上市熱潮。

　　3月26日，霸王茶姬披露美股招股書，擬在納斯達(dá)克掛牌上市。在此之前的3月20日，宏信超市已通過港交所上市聆訊，有望成為繼布魯可、古茗、蜜雪冰城之后，又一家在港股上市的內(nèi)地消費類企業(yè)。而在宏信超市身后，還有老鄉(xiāng)雞、八馬茶葉、滬上阿姨、周六福等一眾排隊者。

　　從上市目的地來看，大部分消費類企業(yè)選擇港股，部分選擇美股或北交所。港股市場對消費類企業(yè)給予積極認(rèn)可。多位受訪人士認(rèn)為，本輪消費類企業(yè)上市潮是政策紅利與產(chǎn)業(yè)變革共振的結(jié)果。

　　潮涌：消費類企業(yè)密集叩響資本市場大門

　　據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，自2024年以來，已有10家內(nèi)地的消費類企業(yè)在港股上市，一掃之前的冷清局面。特別是2024年下半年以來，一批重量級消費類企業(yè)赴港上市，極大地點燃了市場熱情。

　　本輪消費類企業(yè)上市潮中，蜜雪冰城、老鋪黃金、毛戈平三家企業(yè)表現(xiàn)尤為亮眼。

　　3月3日，蜜雪冰城在港交所掛牌上市，首日大漲43.21%，一舉打破新茶飲企業(yè)上市破發(fā)的“魔咒”。

　　而在2024年6月上市的老鋪黃金，在短短不到9個月的時間里，業(yè)績與股價齊飛，打開了人們對黃金飾品認(rèn)知的新空間。記者了解到，多家珠寶企業(yè)正“模仿”老鋪黃金，計劃在2025年推出古法黃金飾品。

　　2024年12月10日，美妝企業(yè)毛戈平登陸港交所，摘下“港股國貨彩妝第一股”。上市當(dāng)天，公司股價漲近80%，最新總市值超過500億港元。2021年至2023年，毛戈平營收年復(fù)合增長率達(dá)35.3%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速。

　　梳理上市進(jìn)程可發(fā)現(xiàn)，蜜雪冰城、老鋪黃金、毛戈平三家企業(yè)有兩大顯著共同點：一是皆從A股轉(zhuǎn)向港股。以蜜雪冰城為例，其早在2022年9月就向中國證監(jiān)會遞交了上市申請，但受IPO收緊等因素影響，公司上市折戟，于2024年初轉(zhuǎn)投港股；二是在港股上市周期短。以毛戈平為例，從申請上市到成功掛牌，歷時約8個月。

　　消費類企業(yè)集中上市的背后，是消費行業(yè)獲政策持續(xù)大力支持。

　　今年政府工作報告將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”擺在政府工作任務(wù)首位。近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費專項行動方案》，明確在需求側(cè)加大政策力度，著力促進(jìn)居民增收減負(fù)。此外，疊加消費稅改革、城鎮(zhèn)化深化等長期利好，為消費類企業(yè)注入信心。

　　動因：產(chǎn)業(yè)升級與資本退出需求疊加

　　消費類企業(yè)集中上市的浪潮，既是產(chǎn)業(yè)周期演進(jìn)的必然，也是資本退出的迫切需求。

　　2025年被視為中國消費市場的轉(zhuǎn)折年。以舊換新、消費券發(fā)放等促進(jìn)措施與戶籍制度改革、財富效應(yīng)復(fù)蘇等利好因素共同作用，推動消費需求從量向質(zhì)升級。

　　在食品領(lǐng)域，消費者對產(chǎn)品的訴求已從過去的“量大管飽”轉(zhuǎn)向自然、健康、品質(zhì)、綠色。以奶茶為例，過去以“植脂末+芋圓球”為產(chǎn)品特色的臺式奶茶風(fēng)靡大街小巷，隨著新一代消費群體崛起，以鮮奶、鮮果、真茶為產(chǎn)品特色，以健康化為賣點的現(xiàn)制茶飲走上舞臺擔(dān)當(dāng)主角，并開始反向影響全球。

　　在家電領(lǐng)域，乘著“以舊換新”的政策東風(fēng)，家電行業(yè)在高端化、智能化、綠色化的創(chuàng)新道路上步履不停。這些創(chuàng)新產(chǎn)品不僅在國內(nèi)滲透率逐漸走高，還熱銷海外，成為中國智造的新名片。

　　多位受訪者認(rèn)為，過去，中國的消費類企業(yè)以模仿、學(xué)習(xí)西方先進(jìn)國家為潮流，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，品牌缺乏“文化靈魂”。隨著中國綜合國力增強(qiáng)以及文化自信的覺醒，一批新消費類企業(yè)憑借更加新穎的設(shè)計、更優(yōu)的品質(zhì)以及更具共鳴的情感表達(dá)，在激烈競爭中脫穎而出，并不斷對原有的消費產(chǎn)業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新、升級。

　　與此同時，消費市場的結(jié)構(gòu)性變化催生新賽道。

　　年輕群體引領(lǐng)的“情緒消費”(如潮玩、IP衍生品)與老齡化驅(qū)動的健康服務(wù)需求形成雙輪驅(qū)動；國貨品牌在美妝、家電等領(lǐng)域逆勢崛起，市場份額持續(xù)擴(kuò)大。

　　市場需求與政策支持雙管齊下，新消費類企業(yè)亟需通過上市融資，加速產(chǎn)品研發(fā)、渠道擴(kuò)張與品牌全球化，以應(yīng)對競爭加劇的市場環(huán)境。

　　一級市場投資人的退出壓力是推動企業(yè)上市的另一關(guān)鍵因素。

　　2023年以來，A股IPO審核趨嚴(yán)，且對行業(yè)屬性(如傳統(tǒng)消費、連鎖餐飲)設(shè)限，大量消費類企業(yè)主動撤回上市申請。港股因上市周期短、標(biāo)準(zhǔn)相對寬松，成為資本退出渠道。部分企業(yè)在A股上市遇阻后，迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，雖面臨流動性不足與估值折價，卻能通過上市解除對賭協(xié)議中的回購義務(wù)，緩解資本退出壓力。

　　“今年港股IPO行情很好?！币晃粡氖赂酃蒊PO業(yè)務(wù)的律師在接受記者采訪時表示，從IPO公司所處行業(yè)來看，涵蓋大眾衣食住行的消費類企業(yè)扎堆選擇港股上市是一大特點。該律師分析稱，在港股上市，對有志于進(jìn)行全球化布局的企業(yè)具有更大的吸引力。

　　機(jī)遇：政策、技術(shù)與資本的共振

　　業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時普遍認(rèn)為，2025年中國消費行業(yè)迎來三大機(jī)遇，重塑市場格局。一是消費扶持政策從短期提振轉(zhuǎn)向長效機(jī)制；二是AI技術(shù)與數(shù)字化供應(yīng)鏈的普及，推動消費行業(yè)效率革命；三是老齡化與年輕化并行的消費群體，催生多元化需求。

　　更重要的是，消費行業(yè)的高現(xiàn)金流特性與抗周期屬性，使其在宏觀經(jīng)濟(jì)波動中更具防御性；其中優(yōu)秀的消費創(chuàng)業(yè)者具備深刻洞察力，使其能穿越周期，獲得資本青睞。

　　紅杉中國合伙人胡若笛在談及投資古茗時表示，“我們和古茗創(chuàng)始人王云安第一次見面聊了4個多小時，他對茶飲供應(yīng)鏈的深度、加盟管理的核心、產(chǎn)業(yè)終局的決勝點，有非常清晰且超前的認(rèn)知，很多地方和我們對市場的判斷不謀而合。我們當(dāng)即判斷古茗是一個必須投資的對象。從2019年投資開始，我們在5年里見證和陪伴古茗不斷穿越周期和超越自我，在供應(yīng)鏈、數(shù)字化等‘看不見’的地方堅定投入、堅持長期主義。”

　　在新茶飲領(lǐng)域，除古茗外，紅杉中國也在蜜雪冰城IPO階段認(rèn)購6000萬美元，表達(dá)對中國消費行業(yè)發(fā)展前景的持續(xù)看好和長期信心。

　　前述律師也對記者表示，去年全年港股共有70余家公司IPO。目前，在港股遞表排隊的企業(yè)數(shù)量已是去年全年IPO數(shù)量的近兩倍，未來恐怕會更多。目前處于排隊遞表狀態(tài)的企業(yè)中，不乏八馬茶業(yè)等消費類企業(yè)，資本市場或迎來更多消費行業(yè)翹楚。

　　消費龍頭企業(yè)的穩(wěn)定盈利能力與高分紅比例，正吸引更多長期資金配置，形成“資本涌入—企業(yè)擴(kuò)張—業(yè)績提升”的正向循環(huán)。

　　“品牌有興替，而消費永不眠。”啟承資本創(chuàng)始合伙人常斌認(rèn)為，今天，中國消費的核心敘事仍然是新需求的爆發(fā)。新品牌和新產(chǎn)品正在源源不斷地制造新需求。所有人都在期待一個生活越來越好的未來，小到垃圾袋、抽紙的新設(shè)計，大到新能源車和家務(wù)機(jī)器人，消費創(chuàng)新生生不息。一些真正做出了革新的品牌正在書寫新的歷史。

　　2025年的消費行業(yè)，既是資本競逐的戰(zhàn)場，也是產(chǎn)業(yè)變革的試驗場。

　　在政策、技術(shù)與資本紅利的共振下，唯有那些兼具創(chuàng)新力、抗風(fēng)險能力與社會價值的企業(yè)，方能在這場浪潮中立于不敗之地。而對于投資者而言，消費板塊的長期配置價值，正隨著內(nèi)需市場的深度激活而愈發(fā)凸顯。