大客戶依賴、實(shí)控人控制超九成股權(quán)，漢?？萍糏PO上會(huì)迎考

　　在問詢階段停滯逾一年半后，漢桑(南京)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“漢?？萍肌?即將步入下一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，公司創(chuàng)業(yè)板IPO將于3月14日上會(huì)。本次沖擊上市背后，漢?？萍即嬖谥鴨我淮罂蛻粢蕾嚨摹半[憂”。另外，招股書顯示，公司本次沖擊上市計(jì)劃超5億元募資擴(kuò)產(chǎn)，然而報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用率并未達(dá)到飽和狀態(tài)。同時(shí)，公司股權(quán)集中度較高，實(shí)控人家族合計(jì)控制超九成公司股份。針對(duì)相關(guān)問題，漢?？萍挤矫嬗?月12日接受了北京商報(bào)記者采訪。

　　在問詢階段停滯逾一年半后，漢桑(南京)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“漢?？萍肌?即將步入下一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，公司創(chuàng)業(yè)板IPO將于3月14日上會(huì)。

　　第一大客戶貢獻(xiàn)過半營收

　　根據(jù)安排，漢?？萍紕?chuàng)業(yè)板IPO將于3月14日上會(huì)，在此之前，公司已“卡”在問詢階段逾一年半的時(shí)間。深交所官網(wǎng)顯示，公司創(chuàng)業(yè)板IPO于2023年6月30日獲得受理，當(dāng)年7月24日進(jìn)入問詢階段。

　　據(jù)了解，漢桑科技是一家行業(yè)領(lǐng)先的提供高端音頻產(chǎn)品和音頻全鏈路技術(shù)解決方案的綜合供應(yīng)商，公司主要產(chǎn)品包括高性能音頻產(chǎn)品、創(chuàng)新音頻和AIoT智能產(chǎn)品以及其他產(chǎn)品。值得一提的是，本次闖關(guān)IPO背后，公司有關(guān)行業(yè)發(fā)展及創(chuàng)業(yè)板定位的問題曾兩度遭到監(jiān)管追問。

　　另外，招股書顯示，漢?？萍即嬖趯?duì)單一客戶構(gòu)成重大依賴的情況。2021—2023年以及2024年上半年，公司對(duì)第一大客戶Tonies GmbH的銷售收入分別約為2.96億元、4.77億元、4.31億元和3.59億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為29.08%、34.41%、41.77%和 52.87%，公司預(yù)計(jì)在未來一定時(shí)期內(nèi)仍將存在對(duì)Tonies GmbH銷售收入占比較高的情形。對(duì)此，監(jiān)管層曾多次對(duì)公司進(jìn)行追問。另外值得一提的是，在問詢函中，深交所還曾對(duì)漢?？萍季惩馐杖氲恼鎸?shí)性提出過質(zhì)疑。

　　針對(duì)相關(guān)問題，漢?？萍挤矫娓嬖V北京商報(bào)記者，公司對(duì)Tonies GmbH構(gòu)成重大依賴，但該情形具有合理性，同時(shí)客戶經(jīng)營穩(wěn)定且具有持續(xù)性，不存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)，因此該情形不會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響。此外，公司與Tonies GmbH之間的業(yè)務(wù)合作具備真實(shí)性、銷售定價(jià)具備公允性。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，漢?？萍?023年?duì)I收、凈利雙降。具體來看，2021—2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為10.19億元、13.86億元、10.31億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1.06億元、1.9億元、1.36億元。

　　不過，2024年，漢?？萍紶I收、凈利均實(shí)現(xiàn)同比大幅增長。公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約14.52億元，同比增長40.8%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約2.53億元，同比增長86.37%。

　　對(duì)此，漢桑科技方面表示，公司2023年度經(jīng)營業(yè)績(jī)波動(dòng)主要是受行業(yè)整體需求波動(dòng)以及當(dāng)期全球經(jīng)濟(jì)以及通脹等宏觀因素對(duì)消費(fèi)者消費(fèi)能力的疊加影響導(dǎo)致。2024年，公司核心客戶的增長帶動(dòng)以及新客戶新項(xiàng)目的拓展，是公司業(yè)績(jī)重回增長的重要驅(qū)動(dòng)因素，同時(shí)也為長期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，故業(yè)績(jī)?cè)鲩L趨勢(shì)具備持續(xù)性。

　　產(chǎn)能不飽和下擬募資擴(kuò)產(chǎn)

　　此次沖擊上市，漢?？萍紨M募集資金約10.02億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于年產(chǎn)高端音頻產(chǎn)品150萬臺(tái)套項(xiàng)目、智慧音頻物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品智能制造項(xiàng)目、智慧音頻及AIoT新技術(shù)和新產(chǎn)品平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　漢?？萍荚谡泄蓵刑岬剑谏鲜瞿纪俄?xiàng)目中，“年產(chǎn)高端音頻產(chǎn)品150萬臺(tái)套項(xiàng)目”與“智慧音頻物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品智能制造項(xiàng)目”均是對(duì)公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)的強(qiáng)化，有利于公司緩解產(chǎn)能壓力。據(jù)悉，上述兩項(xiàng)目分別擬投資2億元、3.27億元，合計(jì)超5億元。

　　然而需要指出的是，招股書顯示，報(bào)告期各期漢?？萍籍a(chǎn)能利用率分別為67.83%、77.51%、46.65%及87.47%。不難看出，公司2023年度產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，且于報(bào)告期各期均未達(dá)到飽和狀態(tài)。

　　“一家企業(yè)在產(chǎn)能尚未完全消化的情況下，仍然堅(jiān)持募資擴(kuò)產(chǎn)，可能的原因無非三點(diǎn)。”知名商業(yè)顧問、企業(yè)戰(zhàn)略專家霍虹屹對(duì)北京商報(bào)記者談道：“第一，賭未來。企業(yè)相信行業(yè)趨勢(shì)向上，提前布局，以搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。雖然今天的產(chǎn)能看似過剩，但如果市場(chǎng)需求快速增長，晚一步擴(kuò)張可能就意味著失去市場(chǎng)。第二，講故事。在資本市場(chǎng)，一個(gè)高成長的預(yù)期比短期盈利更重要。企業(yè)需要向投資者展示‘規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化、龍頭化’的路徑，而擴(kuò)產(chǎn)是增強(qiáng)資本市場(chǎng)信心的重要手段。第三，可能是誤判。一些企業(yè)管理層高估了市場(chǎng)需求，或者低估了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致產(chǎn)能跟不上實(shí)際訂單消化速度?！?/p>

　　對(duì)此，漢?？萍挤矫嬖诮邮鼙本┥虉?bào)記者采訪時(shí)表示，公司經(jīng)過對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)銷情況、在手訂單情況、客戶開拓情況以及對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的市場(chǎng)空間等因素綜合評(píng)估分析，均可以為公司募投產(chǎn)能的消化提供有效支撐。

　　值得注意的是，漢桑科技本次還擬投資2.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而招股書顯示，募資補(bǔ)流背后，公司曾于2021年大手筆分紅約1.09億元。

　　實(shí)控人家族手握超九成控制權(quán)

　　推動(dòng)漢桑科技闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市背后，公司實(shí)控人一家掌握著超九成公司控制權(quán)。

　　具體來看，截至招股書簽署日，王斌和Helge Lykke Kristensen為漢?？萍嫉墓餐瑢?shí)際控制人，合計(jì)控制公司84.93%的股份，王斌的妹妹王玨為實(shí)控人一致行動(dòng)人，控制公司8.87%的股份。王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司93.8%的股份。

　　招股書顯示，本次新股發(fā)行后，王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行動(dòng)人直接、間接控制漢桑科技的股權(quán)比例仍將不低于70%。

　　中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥對(duì)北京商報(bào)記者表示，公司實(shí)控人控制權(quán)比例過高，可能導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善，決策過程缺乏足夠的制衡機(jī)制，增加決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)。其次，實(shí)控人可能利用控制權(quán)謀取私利，損害公司和中小股東的利益。此外，控制權(quán)高度集中還可能影響公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和長期發(fā)展，使得公司難以適應(yīng)市場(chǎng)變化。

　　對(duì)此，漢?？萍挤矫娓嬖V北京商報(bào)記者，公司已根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)建立健全了由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理人員組成的公司治理結(jié)構(gòu)，并制定、完善《公司章程》《股東大會(huì)議事規(guī)則》《董事會(huì)議事規(guī)則》《監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則》等相關(guān)規(guī)章制度；建立了獨(dú)立董事制度并制定了《獨(dú)立董事工作制度》，形成了職責(zé)明確、相互制衡、規(guī)范有效的公司治理機(jī)制，可以有效防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得一提的是，截至2024年6月29日披露的招股書，漢?？萍嘉磳⑼醌k認(rèn)定為實(shí)控人一致行動(dòng)人。監(jiān)管曾在第二輪審核問詢函中對(duì)此提出質(zhì)疑，并要求公司說明未將王玨認(rèn)定為王斌的一致行動(dòng)人的原因及合理性。漢?？萍荚?024年7月26日披露的問詢函回復(fù)中表示，為進(jìn)一步明確王玨作為公司股東及董事的權(quán)利義務(wù)以及完善發(fā)行人表決權(quán)的行使機(jī)制，王玨補(bǔ)充出具了《一致行動(dòng)確認(rèn)函》，確認(rèn)為實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。