中影股份將登陸資本市場 估值或不低于華誼兄弟

　　中國電影黃金十年 龍頭IPO估值幾何？

　　昨日，中國電影發(fā)布公開發(fā)行股票招股意向書，擬發(fā)行不超過4 .67億股新股，發(fā)行后總股本不超過18 .67億股，預計將于2016年7月28日正式發(fā)行。這意味著，中影股份在經歷漫長的十多年的等待之后，將正式登陸資本市場。“國企的背景使中影股份具備得天獨厚的資源優(yōu)勢，盈利方式相對穩(wěn)妥，但弊端是過于依賴政策，體制不夠靈活?！北本┐髮W文化產業(yè)研究院副院長陳少峰對南都記者表示。

　　估值不會低于華誼兄弟

　　早在2004年，作為中影股份的母公司，中影集團就曾嘗試赴香港上市，但因主管部門限制外資進入內地媒體和娛樂業(yè)，上市擱淺。

　　2010年末，中影集團聯(lián)合央廣傳媒、江蘇廣電、中國聯(lián)通等7家公司共同出資，成立中影股份，注冊資本高達14億。

　　根據招股說明書，中影集團目前是公司的控股股東，直屬于廣電總局，目前持有公司93%股份，預計IPO后，仍將持有公司67.36%以上股權，處于絕對控股地位。

　　2014年6月，中影股份發(fā)布招股書，擬募資46.18億元，登陸上交所，此時也正值國內電影市場高速發(fā)展時期，但在2015年2月，中影股份卻因申請材料不齊被中止審查。同年6月更新預披露信息后，上市之路正式明確，并在一個月后通過發(fā)審會。

　　然而，中影股份錯過資本市場的這些年，正是中國電影市場的黃金十年，票房連續(xù)9年保持25%以上的增速，吸金效應明顯。截至7月20日，華誼兄弟的總市值為377億元，光線傳媒為352億元，華策影視為284億元。

　　“中國電影的估值只會比這個高，肯定不會低。”藝恩研究總監(jiān)劉翠萍分析稱。

　　據統(tǒng)計，在2013~2015年期間，中國電影主導或參與創(chuàng)作生產各類影片共計66部，其中有18部影片票房過億，實現票房收入98 .90億元，占全國近三年國產影片票房總額的17.64%。同時，在電影發(fā)行方面，公司擁有強大和完善的發(fā)行平臺，近三年主導或參與發(fā)行了790部國產影片和223部進口影片，市場份額高達58.27%。

　　根據招股說明書，中國電影本次募集資金將主要用于補充影視劇業(yè)務營運資金、數字放映推廣應用和數字影院投資等項目，從而在軟件與硬件兩方面提升公司在行業(yè)中的生產力與競爭力。

　　其中，補充影視劇業(yè)務營運資金能夠幫助公司投資更多高熱度、高質量的影視劇作品，緊跟市場需求，進一步促進中國電影在產品深度上的挖掘與題材廣度上的延展。對于數字放映系統(tǒng)的進一步投資能夠從整體上提高中國電影產業(yè)的技術水平，助力中國高技術電影的產出。

　　龍頭地位是否還在？

　　經過漫長的上市之路，中影股份是否錯過了進入資本市場的最佳時期？在群雄逐鹿的市場環(huán)境下，中影的優(yōu)勢會不會變成體制枷鎖？

　　“國企的背景使中影股份具備得天獨厚的資源優(yōu)勢，盈利方式相對穩(wěn)妥，但弊端是過于依賴政策，體制不夠靈活?！北本┐髮W文化產業(yè)研究院副院長陳少峰對南都記者表示。

　　據公開資料顯示，電影發(fā)行是中影股份最主要的收入來源，同時中影股份擁有國內最大的數字電影發(fā)行管理平臺，2012-2014年，中影股份主導或參與發(fā)行682部國產影片和236部進口影片，市場份額達71.31%。

　　根據《電影管理條例》等規(guī)定，中國進口影片采取“一家進口兩家發(fā)行”的方式，由中影集團進出口分公司“獨家”承擔境外影片的進口業(yè)務，由中影集團和華夏電影負責發(fā)行。中影股份成立后，承擔了中影集團的一些進口具體業(yè)務以及進口電影發(fā)行業(yè)務，由此中影股份可從中獲得進口分賬影片總票房收入的7%和買斷影片的管理費(其中15%上繳集團)。

　　而在2012年2月中美簽署相關諒解備忘錄后，根據新的進口影片政策，中影股份不再受托從事相關進口影片的具體業(yè)務，同時在進口電影發(fā)行環(huán)節(jié)的成本也大幅上升。

　　“備忘錄之后，好萊塢大片在中國的分賬比例從13%提高到25%，這也加大了中影發(fā)行的成本。”劉翠萍表示。

　　不過，這一政策的影響從2013年開始已經趨于穩(wěn)定，2014年公司歸屬于母公司的凈利潤較2013年增長15.29%，2015年公司歸屬于母公司的凈利潤較2014年增長75.88%。

　　在電影放映板塊，截至2015年末，中影股份共擁有3條控股院線、4條參股院線、99家控股影院和13家參股影院。

　　而與此同時，民營龍頭華誼兄弟的凈利潤增長速度則有所下滑，2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤9 .8億，增長幅度僅9.39%。

　　不過，陳少峰對南都記者分析稱，在內容為王的影視行業(yè)里，中影股份的地位正在逐漸下降。

　　在他看來，國企看中考核和短期效益，傾向保守的投資方式，缺少風險承擔和創(chuàng)新精神，對風險投資的合理性的評估和考核缺乏成熟體系?！皣蟊尘暗奈幕a業(yè)公司都存在這樣的通病?！标惿俜逭J為，中影股份更傾向于非內容為主的發(fā)展方向，以院線、平臺為主，因此很難重回“老大”的行業(yè)地位。

　　除了中影，國資背景的上市公司還有華錄百納、文投控股和幸福藍海。

　　某位不愿具名的傳媒行業(yè)分析師認為，相比較之下，民營企業(yè)更加偏市場化，國有企業(yè)的優(yōu)勢則在于其獨有的壟斷資源，它們的發(fā)行渠道更多?！叭A誼兄弟、光線傳媒在2011年前就上市，借助資本的力量，發(fā)展迅猛，越來越占據市場主導地位?！彼J為，隨著越來越多的國資影視公司走向資本市場，促進不同維度的良性競爭，將帶來整個影視產業(yè)的共同繁榮。

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