中影股份IPO獲批難掩業(yè)務(wù)困局 盈利能力堪憂難拾“老大”地位

　　近日，中國電影股份有限公司首發(fā)申請過會(huì)。此次擬發(fā)行18.67億股，募投項(xiàng)目總額46.18億元，欲登陸上交所。其主營業(yè)務(wù)包括影視制片制作、電影發(fā)行、電影放映及影視服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　實(shí)際上，早在2004年中影集團(tuán)就有上市計(jì)劃，歷經(jīng)波折直到2015年6月上市之路才進(jìn)入快車道。已在上市之路奔波十余年的中影股份終于獲得證監(jiān)會(huì)的IPO批文，也意味著曾經(jīng)的行業(yè)內(nèi)國有“老大哥”開始走向資本市場。

　　公司方面預(yù)披露的招股書顯示，公司擬募集資金46億元，主要用于補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營運(yùn)資金、數(shù)字影院投資等項(xiàng)目。

　　然而，曲折上市路背后折射出中影在發(fā)展中存在的不少問題。近年來毛利率不斷下滑的中影股份在業(yè)界看來盈利能力不如民企。

　　中影股份在回復(fù)《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，公司一直在積極籌備上市，上市后中影會(huì)借助資本市場的力量，按照全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，進(jìn)一步提升公司價(jià)值。

　　談及“老大哥”中影股份此番上市沖線，是否會(huì)重拾行業(yè)“老大”地位，知名產(chǎn)業(yè)時(shí)評人張書樂表示，“中影此番上市沖線難回‘大哥’寶座，尤其是在衍生市場的拓展上，民企的靈活性正在發(fā)揮決定性的作用。比如此次魔獸大電影，其實(shí)票房并不是很好，但衍生品卻是一次成功試水。”

　　崎嶇上市路

　　成立于2010年的中影股份是中影集團(tuán)聯(lián)手中視總公司、央廣傳媒、長影集團(tuán)、江蘇廣電、歌華有線、電廣傳媒、中國聯(lián)通等共同出資設(shè)立。中影集團(tuán)是控股股東，直屬于廣電總局，目前持有公司93%股份，預(yù)計(jì)IPO后，仍將持有公司67.36%以上股權(quán)。

　　中影得天獨(dú)厚的官方資源優(yōu)勢，一度成為行業(yè)的“老大哥”，2014年度的總資產(chǎn)達(dá)90億元，凈利潤6億元。但其上市之路可謂崎嶇漫長。

　　中影股份母公司中影集團(tuán)于2004年就已有上市計(jì)劃，并欲整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)赴香港上市，但由于相關(guān)政策調(diào)整，上市計(jì)劃擱淺。2007年，上市計(jì)劃再次啟動(dòng)。但受全球金融危機(jī)等諸多因素的影響，上市計(jì)劃再次被擱置。“國內(nèi)電影第一股”在2009年被華誼兄弟摘走。

　　2010年，中影股份成立，中影集團(tuán)再次啟動(dòng)上市計(jì)劃欲使中影股份拿到資本的入場券。但此后，又是一段時(shí)間的杳無音信。與此同時(shí)，除華誼兄弟外，光線傳媒、華錄百納等影視公司均已登陸資本市場。

　　直至2014年，中影股份發(fā)布招股書，稱擬募資46.18億元，登陸上海證券交易所，但在2015年2月，中影股份卻因申請材料不齊被中止審查，同年6月預(yù)披露信息更新，同年7月通過發(fā)審會(huì)。

　　此次IPO的獲批對中影股份來說實(shí)屬不易，北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰表示多次上市“未遂”和其企業(yè)自身發(fā)展不無關(guān)聯(lián)。

　　據(jù)媒體報(bào)道，之所以歷經(jīng)十余年終于實(shí)現(xiàn)上市，一方面與政策限制及遇到IPO停發(fā)等客觀因素有關(guān)，另一方面則是中影集團(tuán)成立之初是將原中國電影公司、北影廠、中國兒童電影制片廠等8家單位組合，并進(jìn)行業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)整合和產(chǎn)權(quán)制度的改革，但將8家公司融合并非易事，且內(nèi)部關(guān)系若無法理順也難以進(jìn)行改革并邁入資本市場。

　　業(yè)界觀察人士在接受采訪時(shí)表示，內(nèi)容加產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏磥碛耙暿袌鰳O具競爭力的走勢，但這對中影股份來說風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　值得關(guān)注的是，目前，中影股份和華夏公司掌控進(jìn)口片的發(fā)行權(quán)，“一家進(jìn)口，兩家發(fā)行”的進(jìn)口影片管理政策未來是否調(diào)整，這將對中影股份的利潤產(chǎn)生直接影響。對此，證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委也曾在審核結(jié)果公告中問詢此事。

　　難奪“老大”寶座

　　“國企的背景使中影股份具備得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢，盈利方式相對穩(wěn)妥，但弊端是過于依賴政策。”陳少峰表示。

　　據(jù)了解，國家新聞出版廣電總局僅授權(quán)中影集團(tuán)進(jìn)出口分公司承擔(dān)境外影片的進(jìn)口業(yè)務(wù)，并由中影集團(tuán)電影發(fā)行分公司和華夏電影發(fā)行公司承擔(dān)該類影片的發(fā)行業(yè)務(wù)，憑借此優(yōu)勢，中影股份一度成為行業(yè)“老大哥”。

　　公開資料顯示，中影股份2014年度的總資產(chǎn)近90億元，凈利潤6億元。其中，電影發(fā)行和放映是中影的主要收入來源，2012年到2014年，來自電影發(fā)行和放映的收入在中影的總收入占比均在80%左右。

　　但由于受到2012年中美簽署《諒解備忘錄》的進(jìn)口影片政策變動(dòng)的影響，所獲得政策紅利有所減少，業(yè)內(nèi)競爭加劇，中影股份已經(jīng)出現(xiàn)凈利潤下降的情況，其在2011~2013年歸屬于母公司的凈利潤分別為5.15億元、5.6億元和4.28億元。

　　同時(shí)受民營影視公司興起的影響，“老大哥”的地位開始動(dòng)搖。曾被業(yè)內(nèi)詬病電影放映不如萬達(dá)院線，影視制作面對華誼兄弟的強(qiáng)勢競爭，影視基地難以與橫店相抗衡。

　　與此同時(shí)，《中國經(jīng)營報(bào)》記者在采訪中了解到，2014年中影股份凈利潤4.94億元。而華誼兄弟的凈利潤為8.97億元，幾乎是中影股份的兩倍。截至2014年年末，萬達(dá)院線的規(guī)模也遠(yuǎn)超中影股份。與此同時(shí)，中影股份2012年的毛利率高達(dá)30.44%，但2014年只有20.54%，降幅超過三成。另外，今年4月，中影股份還因單方解約被索賠兩千萬元。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年末，中影股份共擁有3條控股院線、4條參股院線、89家控股影院和13家參股影院，而萬達(dá)院線截至2014年底，已擁有開業(yè)影院182家。

　　“國企有強(qiáng)大的行業(yè)資源優(yōu)勢，但政策風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)內(nèi)容制作普遍缺乏，在行業(yè)內(nèi)的競爭力逐漸下降?！标惿俜宸治龇Q。

　　中影股份似乎已有所意識，投資方向開始加速拓寬。招股書稱，中影股份此次計(jì)劃發(fā)行4.67億股股票，募集資金超過46億元。其中約12億元將用于影視劇業(yè)務(wù)營運(yùn)，11.7億元將用于投資數(shù)字影院，14億元用于推廣應(yīng)用數(shù)字放映。

　　從此次投資方向可看出，中影股份的業(yè)務(wù)開始擴(kuò)張，但在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉并非持久長效的發(fā)展方向。

　　陳少峰分析，無論上市與否，在內(nèi)容為王的影視行業(yè)里，中影股份的地位正在逐漸下降。

　　對于通過上市能否奪回“老大”寶座，陳少峰進(jìn)一步分析，內(nèi)容加產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏磥碛耙暿袌鰳O具競爭力的走勢，但這對中影股份來說風(fēng)險(xiǎn)較大?！爸杏肮煞菰趦?nèi)容創(chuàng)作上沒有完整系統(tǒng)。國企看中考核和短期效益，傾向保守的投資方式，缺少風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和創(chuàng)新精神，對風(fēng)險(xiǎn)投資的合理性的評估和考核缺乏成熟體系。同時(shí)募資所投資的方向未來在行業(yè)占有什么地位存在很多不確定性。發(fā)行和硬件設(shè)施建設(shè)隨著時(shí)間增長將會(huì)飽和，成長性將會(huì)受限。”

　　而在產(chǎn)業(yè)時(shí)評人張書樂看來，長期依靠政策性的資源“壟斷”，掌控了進(jìn)口和發(fā)行權(quán)，是中影在當(dāng)下國內(nèi)影視企業(yè)中最大、其實(shí)也是唯一的優(yōu)勢。這兩年，國內(nèi)電影票房出現(xiàn)爆炸性的盛世，而萬達(dá)、華誼等影視民企，以及BAT等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都在全力拓展院線和銀幕占有量，或者依靠O2O的力量來介入票房市場，這使得中影過去在院線上的優(yōu)勢逐步淡化。

　　中影股份表示，上市后機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，未來希望借助資本市場的力量繼續(xù)做大做強(qiáng)。此外，就高負(fù)債率、弱周轉(zhuǎn)等問題，中影股份解釋稱，公司資產(chǎn)負(fù)債率略高于其他影視公司，周轉(zhuǎn)指標(biāo)弱于以電影放映為主的上市公司指標(biāo)，因其他同行業(yè)上市公司主要從事內(nèi)容制作業(yè)務(wù)或影院放映業(yè)務(wù)，本公司從事全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，相應(yīng)的綜合毛利率低于同行業(yè)上市公司。

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