同慶樓沖關(guān)IPO 餐飲企業(yè)上市破局難

　　又一個老字號出現(xiàn)在證監(jiān)會官網(wǎng)的預(yù)披露名單中。6月21日，同慶樓餐飲股份有限公司（下文稱“同慶樓”）向證監(jiān)會報送IPO申報稿，準(zhǔn)備沖刺主板市場。

　　招股說明書顯示，本次公開發(fā)行的股票包括公司公開發(fā)行新股和公司股東公開發(fā)售股份，其中新股的數(shù)量不超過5000萬股，公司股東轉(zhuǎn)讓的老股數(shù)量不超過1500萬股，兩者合計總數(shù)不超過5000萬股。募集資金在扣除發(fā)行費用后將用于投資“新開連鎖酒店項目”、“原料加工及配送基地項目”以及“補充流動資金項目”，三個募投項目總投資約7.35億元。

　　事實上，自2009年11月湘鄂情在深交所掛牌上市以來，A股市場已經(jīng)近7年沒有迎來餐飲企業(yè)。其間，不乏如俏江南、廣州酒家、狗不理等實力雄厚的餐飲企業(yè)試圖破局，無奈最終都鎩羽而歸。

　　股權(quán)高度集中

　　成立于1925年的同慶樓在1999年被國內(nèi)貿(mào)易部認(rèn)證為“中華老字號”，這家由19戶徽商聯(lián)合創(chuàng)辦的酒樓最開始主要經(jīng)營安徽沿江風(fēng)味菜，而后逐漸增加了淮陽風(fēng)味菜。在幾經(jīng)沉浮之后，這家老字號的商標(biāo)權(quán)被來自夢都餐飲公司的總經(jīng)理沈基水收入囊中，目前沈基水和伴侶呂月珍合計控制同慶樓約91.46%的股份。

　　股權(quán)的過于集中也增加了同慶樓的“實際控制人控制風(fēng)險”。時代周報記者查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，2014年11月26日，同慶樓注冊成立了合肥佳客來、合肥海程、合肥悅森、合肥銘飛等幾家餐飲公司，經(jīng)營范圍大多為“餐飲、煙酒銷售”，注冊資本大多為3萬元，然而就在2015年5月11日，有7家這樣的公司或被注銷或被轉(zhuǎn)讓。

　　既然如此，當(dāng)初為何要設(shè)立這幾家公司？公司又是如何作出這種決策的？對此，同慶樓方面向記者表示，由于現(xiàn)在處于上市前敏感期，公司方面不便接受媒體采訪。

　　在同慶樓目前的53家直營門店中，有幾個較大規(guī)模門店的員工數(shù)量在報告期內(nèi)（2013-2015年）呈下降趨勢，如馬鞍山路店的員工數(shù)量從194人減少到127人，花園店的員工數(shù)量由273人下降到209人，阜南路店的員工數(shù)量由244人減少到203人等。究竟是什么樣的原因?qū)е铝诉@樣的改變，業(yè)務(wù)收縮？相應(yīng)門店的客流量減少？抑或是公司對于勞動者的吸引力下降？最關(guān)鍵的是，員工數(shù)量的下降是否會對同慶樓的服務(wù)質(zhì)量產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響公司的影響力和美譽度？和上面的問題一樣，同慶樓方面并沒有予以回應(yīng)。

　　餐飲企業(yè)上市老大難

　　如果算上已經(jīng)轉(zhuǎn)型的湘鄂情（現(xiàn)已改名為“中科云網(wǎng)”，002306），目前A股市場上只有三家餐飲上市企業(yè)，另外兩家分別是全聚德和西安飲食，且只有湘鄂情一家民營餐飲上市公司。

　　有媒體報道稱，如今餐飲企業(yè)“抱團(tuán)上市”，現(xiàn)已有廣州酒家和同慶樓等三家餐飲企業(yè)正處于排隊中。廣州酒家已于去年7月重新啟動IPO，廣州酒家方面表示，一切信息都以證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的消息為準(zhǔn)。

　　一位不愿具名的餐飲旅游行業(yè)分析師于海（化名）對記者表示，在她看來，幾家餐飲企業(yè)密集沖刺IPO并不算作一個“現(xiàn)象”，畢竟對于很多餐飲企業(yè)來說，上市融資真不是件容易的事情。

　　影響餐飲企業(yè)上市的一大軟肋莫過于財務(wù)不明晰，財務(wù)問題、財務(wù)風(fēng)險和規(guī)范化運營管理成為證監(jiān)會質(zhì)疑餐飲行業(yè)最集中的問題。

　　很多餐飲企業(yè)主要向個體戶采購原料，很多個體戶無法提供發(fā)票；企業(yè)的下游是成千上萬的個體消費者，這些消費者并不一定每個人都索要發(fā)票，這也意味著餐飲企業(yè)的一部分收入將無法得到確認(rèn)。兩個原因的共同作用使得餐飲企業(yè)無法確切說明其盈利狀況，投資者的權(quán)益也無法得到足夠的保障。

　　自2012年12月以來，隨著“八項規(guī)定”“六項禁令”等新舉措的頒布，高端餐飲消費持續(xù)降溫，同慶樓也從高端餐飲企業(yè)轉(zhuǎn)型成為如今的大眾餐飲企業(yè)。而另一家走高端餐飲路線的湘鄂情則沒能成功“過冬”，盡管湘鄂情進(jìn)行了從高端餐飲業(yè)向大眾餐飲業(yè)轉(zhuǎn)型的嘗試，但最終效果并不理想。隨后湘鄂情開始進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、環(huán)保等多個領(lǐng)域，并在2014年剝離餐飲業(yè)務(wù)，“民營餐飲第一股”就這樣只留給市場一個悲情的背影。

　　相對于高端餐飲企業(yè)，“八項規(guī)定”等政策對大眾餐飲企業(yè)的影響要小一些。中國烹飪協(xié)會發(fā)布的《2015年中國餐飲市場分析報告》顯示，2015年全國餐飲收入達(dá)到32310億元，同比增長11.7%。

　　同慶樓也在招股說明書中表示，目前家庭私人消費、假日消費、旅游消費和商務(wù)活動成為帶動餐飲消費的主要力量。

　　但記者通過于海了解到，餐飲行業(yè)終究發(fā)展空間有限，市場會更愿意將資金分配給那些處于高速增長行業(yè)中的企業(yè)，但如果申請上市的餐飲企業(yè)符合上市需求且具有一定的發(fā)展?jié)摿Γ@類企業(yè)還是很有機會的。

　　連鎖餐飲融資迫切

　　對于一些餐飲企業(yè)來說，能否成功上市融到資金對企業(yè)的發(fā)展來說并沒有太大影響。證監(jiān)會就曾將此作為其在2014年9月拒絕廣州酒家IPO申請的原因之一。證監(jiān)會在《關(guān)于不予核準(zhǔn)廣州酒家集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請的決定》中表示，廣州酒家的《招股說明書》中披露將使用3.3億元募集資金（約占募集資金總數(shù)的47%）補充流動資金，然而廣州酒家并沒有說明增加流動資金的必要性和合理性，而廣州酒家在2013年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為2.79億元。

　　于海也告訴記者，考慮到連鎖經(jīng)營的餐飲企業(yè)對于資金需求量較大，同時這類餐飲企業(yè)的快速擴張也有利于增強企業(yè)的品牌效應(yīng)，對于這類餐飲企業(yè)來說，上市融資是有必要的。

　　同慶樓的招股說明書顯示，未來三年，公司將繼續(xù)以新開直營店形式擴大規(guī)模，計劃每年增加超過3家的直營店。同時在募集資金投資計劃中，同慶樓將使用約4.12億元在合肥、常州和南京總計開設(shè)15家連鎖酒店。

　　然而，保薦機構(gòu)國元證券也在招股說明書中表示，“發(fā)行人未來向新地區(qū)拓展的過程中，面對經(jīng)營環(huán)境、飲食文化、消費習(xí)慣等方面的差異需要適應(yīng)，存在一定的跨區(qū)域經(jīng)營的風(fēng)險”。

　　除此之外，資本市場還對連鎖企業(yè)能否復(fù)制原有店面的成功經(jīng)驗心存疑慮。而且對于同慶樓這類以直營模式擴張的連鎖餐飲企業(yè)來說，日益擴大的規(guī)模也相應(yīng)地增加了管理難度，再加上餐飲行業(yè)從業(yè)人員流動性較高，報告期內(nèi)，同慶樓的員工流失率超過45%，廚師流失率超過35%，中層管理人員流失率從2013年的21.05%攀升至2015年的32.64%，店長流失率則超過15%。

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