日前，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了7家企業(yè)的首發(fā)申請，其中，曾計(jì)劃境外上市的廣州市愛司凱股份有限公司(以下簡稱“愛司凱”)獲準(zhǔn)登陸創(chuàng)業(yè)板。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司營收及凈利潤均有一定幅度下滑，公司主要產(chǎn)品CTP的銷售總量也下降了13.90%。從整個(gè)行業(yè)格局來看，愛司凱所在行業(yè)已進(jìn)入成熟期，企業(yè)成長空間有限。分析指出，種種跡象表明愛司凱并不存在產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的必要性。但該公司最大的募投項(xiàng)目為CTP設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。
愛司凱招股書還顯示，2014年末、2013年末和2012年末公司應(yīng)收款(包括應(yīng)收賬款、一年內(nèi)到期的應(yīng)收款、長期應(yīng)收款)項(xiàng)合計(jì)金額分別為12，421.54萬元、12，166.39萬元和7，847.80萬元。據(jù)第一財(cái)經(jīng)日報(bào)報(bào)道，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，愛司凱的巨額應(yīng)收款未來能否順利回收讓業(yè)界擔(dān)憂，脆弱的現(xiàn)金流狀況同樣讓人對其盈利能力持續(xù)性充滿疑慮。
另外，在證監(jiān)會(huì)2015年發(fā)審委審核結(jié)果公告中，證監(jiān)會(huì)曾要求愛司凱此外，報(bào)告期內(nèi)，愛司凱海外銷售收入“一次性收款”的金額逐年下滑。在證監(jiān)會(huì)2015年發(fā)審委審核結(jié)果公告中，證監(jiān)會(huì)曾要求愛司凱說明海外銷售“一次性收款”逐年降低的原因。并進(jìn)一步說明2014年9月前通過浙江農(nóng)資集團(tuán)金海灣進(jìn)出口有限公司辦理出口業(yè)務(wù)的原因及必要性。
針對上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)以郵件形式進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿暫未回復(fù)。
業(yè)績下降 成長性存風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)愛司凱招股書顯示，2014年、2013年和2012年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18，514.64萬元、22，375.84萬元和20，547.65萬元，2014年、2013年?duì)I業(yè)收入增長率分別為-17.26%、8.90%，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3，769.73萬元、4，399.42萬元和3，775.29萬元，2014年、2013年凈利潤增長率分別為-14.31%、16.53%。
愛司凱對此表示，報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入和凈利潤增長速度明顯放緩，且2014年公司上述指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)增長，一方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)和膠印CTP從快速發(fā)展階段逐步進(jìn)入成熟階段的雙重影響，公司膠印CTP銷量增長速度放緩，導(dǎo)致公司CTP銷售收入增長趨勢放緩；另一方面，受膠印CTP行業(yè)競爭加劇的影響，公司膠印CTP均價(jià)下滑，使得公司整體營業(yè)收入、凈利潤增長放緩。
此外，公司主要從事工業(yè)化打印產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前主導(dǎo)產(chǎn)品為CTP產(chǎn)品，包括膠印CTP和柔印CTP兩種，為工業(yè)化打印技術(shù)在印刷工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用。
但隨著國內(nèi)外CTP滲透率的不斷提高，國內(nèi)外CTP市場正由快速發(fā)展階段逐步進(jìn)入成熟階段；同時(shí)，由于面臨經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，存在客戶放慢 CTP替換傳統(tǒng)CTF的可能，公司主導(dǎo)產(chǎn)品CTP將面臨市場需求增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)，從而對公司的業(yè)績造成不利影響。
愛司凱還表示，如果公司新產(chǎn)品柔印 CTP、工業(yè)噴墨打印頭的開發(fā)及市場拓展進(jìn)度預(yù)期滯后，公司將面臨一定的企業(yè)成長性風(fēng)險(xiǎn)。
逆勢擴(kuò)產(chǎn) 募投項(xiàng)目前景堪憂
據(jù)證券市場紅周刊報(bào)道，愛司凱主要產(chǎn)品出現(xiàn)量價(jià)齊跌的情況。報(bào)告期內(nèi)，主要產(chǎn)品CTP的銷售總量從662臺(tái)下降到了570臺(tái)，下降幅度為13.90%，而其主要產(chǎn)品之一的UV膠印CTP的價(jià)格雖然小幅增長1.31%，但是其最重要的產(chǎn)品熱敏膠印CTP的價(jià)格卻下降了5.90%。
另外，從整個(gè)行業(yè)格局來看，愛司凱所在行業(yè)已進(jìn)入成熟期，未來發(fā)展增速減緩，企業(yè)成長空間有限。對此，愛司凱在招股書中也表示，2014年以來，膠印CTP市場開始步入成熟期，預(yù)計(jì)未來幾年內(nèi)，膠印CTP市場的年新增裝機(jī)量將在約2200臺(tái)規(guī)模的基礎(chǔ)上保持緩慢增長趨勢。
從愛司凱的生產(chǎn)情況來看，其似乎已經(jīng)認(rèn)識(shí)到未來不容樂觀的市場狀況，因而從原材料采購到產(chǎn)品生產(chǎn)都進(jìn)行了總量控制。其中最重要的零部件激光二極管的采購數(shù)量從2013年的44048支減少到了2014年的29562支，減少幅度達(dá)32.89%，而相應(yīng)的CTP產(chǎn)品生產(chǎn)量也從2013年的677臺(tái)減少到2014年的553臺(tái)，產(chǎn)量減少幅度達(dá)18.32%，員工人數(shù)則由2013年的289人減少到2014年的270人。
總之，種種跡象表明愛司凱并不存在擴(kuò)大產(chǎn)能進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的必要性，但奇怪的是，在其擬上市的募投項(xiàng)目中，卻偏偏拋出通過募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能的項(xiàng)目。在愛司凱本次計(jì)劃募投的項(xiàng)目中，CTP設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目為其最大的募投項(xiàng)目，總投資額為12650.00萬元，CTP產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能600臺(tái)。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，運(yùn)營期第一年達(dá)產(chǎn)率60%，第二年達(dá)產(chǎn)率100%，預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后公司營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模將會(huì)增加。
但實(shí)際情況是，在行業(yè)進(jìn)入成熟期后，其產(chǎn)能利用率從2013年的96.71%下降到了2014年的79.00%(總產(chǎn)能為700臺(tái))，在原產(chǎn)能利用率利用不足和行業(yè)已進(jìn)入成熟期的背景下，該公司反而計(jì)劃要擴(kuò)大產(chǎn)能近一倍，從其目前生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀看，一旦募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，則如何消化新增產(chǎn)能將成為其發(fā)展過程中的最大問題。
巨額應(yīng)收賬款能否收回存疑
據(jù)愛司凱招股書顯示，由于公司CTP產(chǎn)品具有單臺(tái)價(jià)值較高、終端客戶普遍規(guī)模較小的特點(diǎn)，公司國內(nèi)銷售及部分海外銷售收款政策采取了行業(yè)內(nèi)普遍采用的分期收款方式。
隨著公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，應(yīng)收款項(xiàng)(包括應(yīng)收賬款、一年內(nèi)到期的應(yīng)收款、長期應(yīng)收款)相應(yīng)呈現(xiàn)增長趨勢，金額較大。
2014年末、2013年末和2012年末公司應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)金額分別為12，421.54萬元、12，166.39萬元和7，847.80萬元，占當(dāng)期末總資產(chǎn)的比例分別為51.13%、50.50%和44.82%。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)日報(bào)報(bào)道，公司巨額應(yīng)收款讓業(yè)界擔(dān)憂，脆弱的現(xiàn)金流狀況同樣讓人對其盈利能力持續(xù)性充滿疑慮。
有投行人士在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時(shí)表示，愛司凱現(xiàn)金流狀況并不理想，應(yīng)收賬款絕對數(shù)額和比例較高，未來能否順利回收有隱憂。
還有投行人士表示，其實(shí)不少企業(yè)都把“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)”直接歸入“應(yīng)收賬款”，如果分類較多，特別涉及“長期應(yīng)收款”，還要考慮貼現(xiàn)因素，這需要企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員有一定水平；而大額的應(yīng)收款以及并不理想的現(xiàn)金流都讓人有理由懷疑其利潤的真實(shí)性。
愛司凱表示，公司已根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，結(jié)合國內(nèi)外銷售情況，制定了合理的壞賬計(jì)提原則。但隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)發(fā)展，公司應(yīng)收款項(xiàng)總額不斷增加，而公司終端客戶普遍規(guī)模較小，如果宏觀經(jīng)濟(jì)形勢呈現(xiàn)整體持續(xù)下滑趨勢，下游客戶在經(jīng)營過程中出現(xiàn)困境，公司將面臨一定的應(yīng)收款項(xiàng)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
資金曾被占用 削弱資產(chǎn)質(zhì)量
據(jù)中金在線報(bào)道，2012年1月31日，愛司凱與唐暉、朱凡簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，唐暉、朱凡按400萬元的價(jià)格向愛司凱轉(zhuǎn)讓其合計(jì)持有杭州數(shù)騰科技有限公司(以下簡稱：“杭州數(shù)騰”)80%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1元/注冊資本。
隨后在2012年5月31日，愛司凱與唐暉、朱凡簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，唐暉、朱凡將其合計(jì)持有杭州數(shù)騰剩余20%的股權(quán)按照杭州數(shù)騰2011年12月31日經(jīng)審計(jì)賬面資產(chǎn)2119.53萬元享有的份額對應(yīng)的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給愛司凱，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4.24元/注冊資本。至此，愛司凱持有杭州數(shù)騰100%的股權(quán)。
從上述愛司凱與唐暉、朱凡簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議來看，僅僅只是相差4個(gè)月為何收購?fù)患夜镜膬r(jià)格相差超過四倍？愛司凱表示：杭州數(shù)騰80%的股權(quán)對應(yīng)的資本金400萬元來源于愛司凱，即由唐暉、朱凡通過李明之向愛司凱借款；其余20%的股權(quán)對應(yīng)的資本金來源于杭州數(shù)騰原股東。因此愛司凱分兩次收購杭州數(shù)騰股權(quán)，且定價(jià)不同。
資料顯示，杭州數(shù)騰是由自然人唐炳鴻、朱凡共同出資設(shè)立，注冊資本100萬元，其中唐炳鴻出資80萬元、占注冊資本80%，朱凡出資20萬元，占注冊資本20%。2008年唐炳鴻將80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給唐暉。隨后2009年9月唐暉和朱凡以1元/注冊資本向杭州數(shù)騰增資400萬元，而這400萬元增資款就是之前愛司凱所說的由唐暉、朱凡通過李明之向愛司凱的借款。
那么，唐暉、朱凡究竟是什么身份，為什么其可以無償占用愛司凱的資金？從愛司凱的股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，愛數(shù)特持有愛司凱公司48.37%股權(quán)，為公司的控股股東。而唐暉、李明之、朱凡分別持有愛數(shù)特40%、30%、30%的股權(quán)，因此，唐暉、李明之、朱凡為愛司凱的實(shí)際控制人。
如此看來，唐暉、朱凡利用愛司凱的資金對其控股的其他公司進(jìn)行增資，顯然已經(jīng)構(gòu)成大股東占用公司資金的違規(guī)行為。業(yè)內(nèi)人士表示：一直以來，大股東將上市公司當(dāng)作提款機(jī)，挪用公司資金的現(xiàn)象屢禁不止。而愛司凱的實(shí)際控制人還未上市就染上這種惡習(xí)，未來中小股民的利益難以保障。
有分析認(rèn)為，大股東占用資金的行為嚴(yán)重削弱了公司的資產(chǎn)質(zhì)量，影響公司的營運(yùn)能力，直接損害了中小股東的合法權(quán)益，因此監(jiān)管層將予以高度注意。
(責(zé)任編輯：閻明煒)
