編者按：6月8日，新光藥業(yè)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市申購，發(fā)行價12.20元/股，擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2000萬股。然而這家主營黃芪生脈飲等產(chǎn)品的制藥企業(yè)，卻因產(chǎn)品單一而被詬病，加之其地域依賴性強，而開拓省外市場的能力又十分有限，建設黃芪生脈飲制劑生產(chǎn)線募投項目所新增的產(chǎn)能如何消化也令人擔憂。
針對上述問題，中國經(jīng)濟網(wǎng)致電新光藥業(yè)董秘辦，但電話無人接聽。
過度依賴單一產(chǎn)品
新光藥業(yè)主要產(chǎn)品有黃芪生脈飲、伸筋丹膠囊和西洋參口服液，而在這三種產(chǎn)品中主導其營業(yè)收入的還是黃芪生脈飲，報告期內(nèi)黃芪生脈飲的銷售額占主營業(yè)務收入的比重分別高達74.18%、81.27%和82.09%，可見其對該產(chǎn)品的依賴還在逐步加強。
據(jù)招股書介紹，2014年在我國樣本醫(yī)院及樣本藥店銷售的冠心病口服中成藥品牌約900個，銷售額排名前四位品牌僅占26.47%的份額。新華醫(yī)藥主導產(chǎn)品黃芪生脈飲在冠心病口服中成藥市場列第26位，而市場份額僅占1.09%。由此可見，該行業(yè)集中度相對較低，市場競爭激烈。
據(jù)證券市場紅周刊報道，而隨著市場競爭的不斷加劇，以及相關原材料藥品價格的波動，其產(chǎn)品過于單一勢必會增加其經(jīng)營風險，成為其未來發(fā)展的重要瓶頸。另外，據(jù)筆者了解，黃芪生脈飲并非新華藥業(yè)獨家獲批生產(chǎn)，目前獲批生產(chǎn)的企業(yè)除了新華藥業(yè)外，還有江西南昌濟生制藥廠，因此其未來的日子并不好過。
除了產(chǎn)品單一，其產(chǎn)品的市場過于集中也是制約其發(fā)展的另一個重要因素。招股書顯示，該公司產(chǎn)品市場主要集中在浙江省內(nèi)，報告期內(nèi)其浙江省內(nèi)銷售額占營業(yè)收入的比重分別為81.54%、85.19%和87.13%，由不斷上升的營業(yè)收入占比可以看出，其對該地域的依賴性還在不斷加強，而其開拓省外市場的能力則十分有限，甚至可以說是駐足不前。
產(chǎn)品的單一和市場的過度集中，導致該公司銷售量增長緩慢，甚至出現(xiàn)了下降。其主要產(chǎn)品黃芪生脈飲2012年其實現(xiàn)的銷售量為14668.02萬支，而2013年卻減少到了14493.85萬支，下降幅度為1.19%。而其第二大類產(chǎn)品伸筋丹膠囊的銷售量則從2012年的52729.44萬粒下降到了2013年的39013.54萬粒，下降幅度高達26.01%。
原材料價格波動引證監(jiān)會擔憂
招股說明書披露，2012年、2013年、2014年和2015年6月30日新光藥業(yè)綜合毛利率分別為46.14%、55.3%、63.37%、65.25%。主要產(chǎn)品黃芪生脈飲的毛利率分別為48.92%、58.73%、69.78%和72.45%，逐年上升。2014年，新光藥業(yè)黃芪生脈飲毛利率較2013年度增加11.05個百分點，該產(chǎn)品售價并未上漲，主要系黃芪生脈飲單位產(chǎn)品成本下降所致。
由此可見，原材料價格波動對新光藥業(yè)業(yè)績影響較大。此前，證監(jiān)會發(fā)審委也曾在發(fā)審會議上對這一問題提出疑問，并要求新光藥業(yè)分別按照原材料耗用量和采購價格兩個方面的因素，具體分析對該產(chǎn)品毛利率的影響。
據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)了解，新光藥業(yè)主要產(chǎn)品黃芪生脈飲生產(chǎn)所需的主要原材料包括黃芪、黨參、麥冬、五味子、南五味子等中藥材。與2012年相比，其2014年度黃芪采購價格下降22.87%、黨參采購價格下降75.05%、麥冬采購價格下降48.15%，主要原材料價格下降使得該公司產(chǎn)品成本下降，從而使得報告期內(nèi)其主要產(chǎn)品黃芪生脈飲毛利率逐步提高。
但新光藥業(yè)也承認，由于中藥材原料種植具有一定的區(qū)域性、季節(jié)性特征，其供應狀況受氣候等多種自然因素影響，此外，隨著近年來中藥材品種市場需求變化，價格呈現(xiàn)不同程度波動。未來如公司所需主要中藥材原料價格大幅上升，而公司產(chǎn)品銷售價格不能相應提高，將會降低公司主要產(chǎn)品毛利率，從而導致公司凈利潤下降，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成一定不利影響。
此外，對于中藥材價格大幅波動，如何控制原料風險，以及中藥材由于產(chǎn)地、種植和加工水平不同，同種的藥材價格、藥用價值差距也很大，新光藥業(yè)如何以較低的價格采購到上好的藥材，從而保證產(chǎn)品的醫(yī)療效果，也將對該公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。
募投項目消化前景存疑
根據(jù)新光藥業(yè)招股書，公司擬將募集資金的16493萬元用于建設年產(chǎn)2.2億支黃芪生脈飲制劑生產(chǎn)線GMP項目。此項目建成達產(chǎn)后，新光藥業(yè)將新增黃芪生脈飲設計產(chǎn)能 22，000 萬支/年，較2012 年公司該產(chǎn)品對應合劑(口服液)生產(chǎn)線設計產(chǎn)能 13，325 萬支/年增加165.10%。
據(jù)悉，該項目建設期2年，建設期結束并投產(chǎn)后第三年達產(chǎn)，第一、二、三年新增產(chǎn)能比例分別為 50%、80%及 100%。項目達產(chǎn)后，公司黃芪生脈飲產(chǎn)品對應合劑(口服液)生產(chǎn)線設計產(chǎn)能達 35，325 萬支/年。項目投產(chǎn)后三年內(nèi)，將分別新增產(chǎn)能11000萬支/年、17600萬支/年和22000萬支/年，對應總產(chǎn)能將為24325萬支/年、30925萬支/年和35325萬支/年。
對此，和訊報道稱，可以看出新光藥業(yè)項目完成后，將會有超過一倍的產(chǎn)能擴張，那么，如此大規(guī)模的產(chǎn)能擴張，新光藥業(yè)能否順利消化掉呢？
相關機構人士指出，盡管目前新光藥業(yè)黃芪生脈飲處于供不應求，但由于新光藥業(yè)的銷售范圍大多局限在浙江省區(qū)域，若不能成功開拓其他市場，能否成功消化這些產(chǎn)能成為疑問。
此外，根據(jù) CFDA 南方所《我國冠心病口服中成藥市場分析》報告，2012 年新光藥業(yè)黃芪生脈飲產(chǎn)品在我國冠心病口服中成藥市場占有率約 1.11%，居第 16 位；在主治氣陰兩虛的冠心病口服中成藥的市場占有率約 8.05%，居第 5 位。無論從哪方面講，其市場份額都不算大。
局限的銷售市場、并不算大的市場份額，再遇上超過一倍的產(chǎn)能擴張，新光藥業(yè)募投項目的前景實在令人擔憂。新光藥業(yè)也在其招股書中坦言，盡管公司產(chǎn)能擴張建立在對市場、技術、銷售能力等謹慎可行性研究分析基礎之上，但公司仍存在生產(chǎn)能力擴大后的銷售風險。如公司不能持續(xù)有效開拓市場，或后期市場情況發(fā)生不可預見的變化，將會對項目的投資回報和公司的預期收益產(chǎn)生不利影響。
跨區(qū)域擴張前途未卜？
目前，新光藥業(yè)營銷模式為經(jīng)銷商經(jīng)銷模式，主營中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，而在數(shù)年前，新光藥業(yè)還曾嘗試涉足藥品批發(fā)與零售業(yè)務，跨界藥品流通領域。
2002年8月28日，新光有限及尹在寬等四名自然人共同出資設立新光藥品，設立時注冊資本為 1000 萬元。不過，好景不長。2012年4月27日，新光藥業(yè)便轉讓掉其新光藥品的股權，放棄該業(yè)務。
招股書稱，為進一步強化公司主營業(yè)務發(fā)展，公司決定將其持有的新光藥品 60%的全部出資對外轉讓。
至于具體原因，新光藥業(yè)則表示：新光藥品主營業(yè)務為藥品的批發(fā)與零售屬于藥品流通領域，作為公司主營業(yè)務的中成藥研發(fā)、生產(chǎn)與銷售屬于藥品生產(chǎn)制造領域，兩者主營業(yè)務存在一定差異。公司現(xiàn)正處于快速發(fā)展時期，專注發(fā)展中成藥生產(chǎn)主營業(yè)務符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，故公司決定對新光藥品股權予以轉讓。
更多原因或與新光藥品的業(yè)績有很大關系。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月31日，新光藥品的利潤總額為321.99萬元，僅占據(jù)新光醫(yī)藥利潤總額的5.70%。
新光藥業(yè)或許只是一段插曲。目前，在新光藥業(yè)所實行的經(jīng)銷商經(jīng)銷模式下，公司產(chǎn)品直接銷售給經(jīng)銷商，公司與經(jīng)銷商之間進行貨款結算，經(jīng)銷商再通過其銷售渠道將藥品銷售給醫(yī)院、藥店、診所等零售終端，最終由零售終端將產(chǎn)品銷售給消費者。而黃芪生脈飲、伸筋丹膠囊等產(chǎn)品便是通過這種模式銷售。
根據(jù)招股書，公司的正在履行的經(jīng)銷商協(xié)議中，共有8家企業(yè)，且?guī)缀跛薪?jīng)銷商都分布浙江地區(qū)，例如浙江省諸暨市醫(yī)藥藥材有限公司、浙江珍誠醫(yī)藥在線估分有限公司、華東醫(yī)藥股份有限公司中成藥分公司等。
根據(jù)新光藥業(yè)此次IPO計劃，公司將推進區(qū)域營銷網(wǎng)絡建設項目。新光藥業(yè)稱：公司區(qū)域營銷網(wǎng)絡建設項目的核心是在重點省份建設營銷網(wǎng)絡，自建專業(yè)化營銷體系和營銷隊伍，進行主導產(chǎn)品黃芪生脈飲的學術推廣。
具體來講，新光藥業(yè)計劃將在未來 3 年內(nèi)，分別以江蘇、山東、北京、福建、上海、河北、廣東、四川等 8 個?。ㄊ校┑氖鞘谢虻乩碇行某鞘匈徶棉k公用房，設置 8 個?。ㄊ校┘夀k事處；同時計劃在浙江、江蘇、山東、福建、河北、廣東、四川的重點二線城市租賃辦公場所設置地級市銷售辦事處，對該城市的產(chǎn)品市場進行深度開發(fā)，并以每個地級市銷售辦事處拓展輻射到該地區(qū)下屬的縣級城市。
不過，對此北大縱橫高級醫(yī)藥合伙人史立臣則表示“新光藥業(yè)要擴大市場，首先應該制定一套完備的營銷戰(zhàn)略，市場擴張要分清主次和重點，針對各區(qū)域做好競品、市場政策、經(jīng)銷渠道的調(diào)查等，之后才是通過構建營銷隊伍，配合經(jīng)銷商做好市場的開拓，這不是一蹴而就的事”。
(責任編輯：劉小菲)
