【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工業(yè)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)。

　　【財(cái)務(wù)狀況】

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　海通證券：維宏股份合理價(jià)值區(qū)間為35-40元

　　深耕工業(yè)運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域的系統(tǒng)解決方案商。 維宏股份是一家為數(shù)控設(shè)備整機(jī)制造商提供運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)解決方案的高科技企業(yè)。經(jīng)過在工業(yè)運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域十多年的業(yè)務(wù)和技術(shù)的積累，公司掌握了復(fù)雜曲面曲線高速高精度運(yùn)動(dòng)控制等一流技術(shù)，并在雕刻雕銑、數(shù)控切割領(lǐng)域形成了品牌和客戶優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)控制行業(yè)具有較高的知名度。

　　控制卡和一體機(jī)增長(zhǎng)穩(wěn)定，盈利水平較高。公司提供搭載開放式運(yùn)動(dòng)控制軟件的控制卡和一體機(jī)兩種硬件平臺(tái)產(chǎn)品。兩部分收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，控制卡和一體機(jī)的毛利率分別維持在 84%和 58%左右較高的水平。因一體機(jī)在控制卡基礎(chǔ)上，集成CPU 主板、顯示器等其他部件，具有客戶使用便利的優(yōu)點(diǎn)，自 2011 年問世以來(lái)占收入的比例不斷提升。未來(lái)隨著募投項(xiàng)目對(duì)一體機(jī)的擴(kuò)產(chǎn)，公司的收入和市場(chǎng)地位將獲得進(jìn)一步的提升。因一體機(jī)毛利率稍低，預(yù)計(jì)公司未來(lái)利潤(rùn)增速將低于收入增速。

　　景氣的下游推動(dòng)新型自動(dòng)化設(shè)備需求。從應(yīng)用領(lǐng)域看，公司提供雕刻雕銑控制系統(tǒng)、切割控制系統(tǒng)、機(jī)械手控制系統(tǒng)，可用于雕刻機(jī)、雕銑機(jī)、加工中心、水射流切割機(jī)、激光切割機(jī)、等離子切割機(jī)、火焰切割機(jī)、玻璃加工機(jī)床、工業(yè)機(jī)械手等設(shè)備。公司主要的最終下游客戶來(lái)自家具、裝修裝飾、模具、觸摸屏等下游產(chǎn)業(yè)。在居民收入提升促進(jìn)生活改善、房地產(chǎn)去庫(kù)存、高端制造發(fā)展、3C 產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代的背景下，公司的下游將繼續(xù)保持較好的景氣度。

　　募投項(xiàng)目。本次募集資金將用于一體化控制器升級(jí)擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、伺服驅(qū)動(dòng)器產(chǎn)業(yè)化及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等項(xiàng)目，擬投入募集資金約2.10 億。本次募投項(xiàng)目將(1)在現(xiàn)有 10694 套一體機(jī)上產(chǎn)能上新增年產(chǎn) 1.1 萬(wàn)套一體機(jī)生產(chǎn)能力；(2)實(shí)現(xiàn)伺服驅(qū)動(dòng)器年產(chǎn) 10 萬(wàn)套的生產(chǎn)能力，拓展運(yùn)動(dòng)控制行業(yè)其他相關(guān)領(lǐng)域；(3)搭建全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)提升銷售規(guī)模。

　　公司本次發(fā)行新股數(shù)量為 1182 萬(wàn)股，公司股東公開發(fā)售的股份 239 萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為 5682 萬(wàn)股，募集資金總額為 2.37 億元，預(yù)計(jì)募集資金凈額 2.10 億元，發(fā)行價(jià)格為 20.08 元/股。攤薄計(jì)算公司 2016-2018 年的 EPS 分別為 1.00、1.18、 1.35 元，按照可比公司 16 年 PE 估值，我們基于公司 2016 年 35-40x PE，合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)為 35-40 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游發(fā)展放緩，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)，募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。