從上海錦和引入PE戰(zhàn)略投資籌劃上市至今，已有四五年之久，排隊(duì)期間也經(jīng)歷了財(cái)務(wù)大核查。其IPO被否不僅成為2016年的首家，也是自發(fā)審委去年11月25日否決浙江天達(dá)環(huán)保以來的首家。

　　3月9日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了第35次發(fā)審委會(huì)議IPO審核結(jié)果，海爾施生物醫(yī)藥、歐普照明獲通過，上海錦和商業(yè)經(jīng)營(下稱上海錦和)首發(fā)申請(qǐng)未通過。其中，上海錦和成為2016年首家未獲得通過的申請(qǐng)IPO企業(yè)，甚至也是自2015年11月底以來首家被否的IPO企業(yè)。

　　截至3月9日，證監(jiān)會(huì)2016年共審核46家IPO企業(yè)，其中僅有一家未獲得通過，通過率高達(dá)97.8%。而在3月8日之前，通過率更是高達(dá)100%。

　　在投行人士看來，2016年IPO審核呈現(xiàn)三大新變化：過會(huì)率大幅上升、審核進(jìn)程提速、問詢更加細(xì)化。

　　首家IPO遭否

　　上海錦和“不幸”成為2016年首家被否的IPO申請(qǐng)企業(yè)。在此之前，2016年IPO的過會(huì)率達(dá)到100%。

　　招股說明書顯示，上海錦和的主營業(yè)務(wù)是產(chǎn)業(yè)園區(qū)，尤其是創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園的定位、改建和運(yùn)營管理。2013年、2014年、2015年1-3月，其歸屬于母公司所有者凈利潤分別為8938.7萬元、7577.36萬元和1666.87萬元，呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

　　盡管尚不清楚上海錦和被否的具體原因是什么，但從發(fā)審委委員詢問的主要問題可見端倪。

　　發(fā)審委共詢問了四個(gè)問題，第一個(gè)是公司董事、高級(jí)管理人員發(fā)生變化比例和人員重要性等方面；第二個(gè)是公司是否屬于政策提及的“以劃撥方式取得土地的單位”，其租賃劃撥用地的用途是否屬于“興辦創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)”、所使用的租賃房屋存在資產(chǎn)瑕疵的解決進(jìn)展情況等；第三個(gè)是關(guān)聯(lián)方租賃交易定價(jià)合理性；第四個(gè)是公司委托的主要工程方的基本情況，以及是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　“發(fā)審委委員問的問題比較重要的是第二個(gè)和第三個(gè)，其余兩個(gè)不是太實(shí)質(zhì)的問題。不過，上海錦和招股書已經(jīng)充分披露了，就看問題是否切實(shí)影響公司的成長性和持續(xù)盈利能力?！蹦橙桃幻缎腥耸空J(rèn)為。

　　在政府大力支持文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下，文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)概念也受到資本的追捧。2011年底，上海錦和股東錦和投資以增資形式吸收平安創(chuàng)新資本、蘇州華映、無錫華映、常熟華映等9家企業(yè)股東及8名自然人為新股東。2012年5月，上海錦和整體變更設(shè)立股份公司。2011年-2013年，公司進(jìn)行了一系列資產(chǎn)重組。2014年6月，其成為IPO排隊(duì)大軍中的一員，保薦券商為國信證券。

　　從上海錦和引入PE戰(zhàn)略投資籌劃上市至今，已有四五年之久，排隊(duì)期間也經(jīng)歷了財(cái)務(wù)大核查。其IPO被否不僅成為2016年的首家，也是自發(fā)審委去年11月25日否決浙江天達(dá)環(huán)保以來的首家。

　　“籌備很多年，花費(fèi)了大量人力、物力、財(cái)力，最后還上不了市，蠻悲催的。但是在審核制下，IPO過會(huì)率不可能是100%?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。

　　IPO審核三變化

　　“今年的過會(huì)率大幅提升，以往很少見到這么高?！北本┮幻笮腿痰耐缎腥耸勘硎?。

　　2014年、2015年發(fā)審委共計(jì)審核企業(yè)分別為122家次、272家次，分別通過109家次、251家次，通過率分別為89.34%和92.28%。

　　在過會(huì)率大幅提升的同時(shí)，IPO審核另外一個(gè)顯性變化是審核速度的提升。數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2016年共計(jì)審核46家企業(yè)，另外辰欣藥業(yè)在上會(huì)前夕主動(dòng)撤回申請(qǐng)。剔除春節(jié)長假和元旦因素，2016年迄今共有47個(gè)工作日，這也意味著證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO申請(qǐng)企業(yè)的審核速度達(dá)到每日一家。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)每周開兩次發(fā)審會(huì)，基本每次約有2-3家排隊(duì)企業(yè)上會(huì)。

　　“這種現(xiàn)象應(yīng)該是監(jiān)管層正在嘗試包容性審核，提高審核效率，降低企業(yè)排隊(duì)時(shí)間和成本，強(qiáng)化IPO信息披露，淡化公司投資價(jià)值審核?！蔽錆h科技大學(xué)金融與證券研究所所長董登新指出，這將有助于與注冊(cè)制對(duì)接，并逐漸向注冊(cè)制靠攏?！斑@也是邁向注冊(cè)制的一種臨時(shí)過渡形式”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪發(fā)現(xiàn)，近期另一個(gè)典型變化是，發(fā)審委問詢的問題更加細(xì)化、更加全面，在披露的幾十份問詢問題情況看，主要問詢問題集中在3-8個(gè)，委員們尤其對(duì)涉及發(fā)行人利益的關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)盈利、補(bǔ)貼情況、招投標(biāo)情況等觸及較深。

　　比如海爾施生物、上海錦和、南京音飛儲(chǔ)存設(shè)備股份有限公司(獲通過)等都被問及關(guān)聯(lián)交易情況和持續(xù)經(jīng)營及盈利問題；歐普照明、鑫光綠環(huán)再生資源股份有限公司(未獲通過)等被問及補(bǔ)貼情況，中國核工業(yè)建設(shè)股份有限公司(獲通過)、廣東超訊通訊技術(shù)股份有限公司(獲通過)、山東天鵝棉業(yè)機(jī)械股份有限公司(獲通過)等均被問及招投標(biāo)情況。

　　“目前監(jiān)管層要求充分披露，尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)揭示。因此，不少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)提示達(dá)到近20個(gè)，包括政策、盈利、成長性、定位、募投項(xiàng)目、控制權(quán)等，基本能想到的風(fēng)險(xiǎn)因素都需要披露?！鄙鲜霰本┩缎腥耸勘硎?，盡量避免企業(yè)“帶病上市”，另外對(duì)投資者也做到充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，上市后讓投資者做價(jià)值判斷。