編者按：時隔近兩年，服務于三四線城市及農(nóng)村市場的百貨零售企業(yè)安徽安德利百貨股份有限公司(以下簡稱“安德利”)近日再度沖擊IPO，并于證監(jiān)會網(wǎng)站公開披露招股說明書。然而，回顧安德利過去5年業(yè)績，其凈利潤并非呈上升走勢，反而波動較大，同時2014年和2015年凈利潤均較2013年下降頗大，甚至不如2011年和2012年業(yè)績。

　　同時，有媒體報道稱，安德利采用的自營模式相對于國內(nèi)普遍采用的聯(lián)營模式而言也存在著存貨風險大、資金占用程度高、商品采購控制難、需要大量的自有營銷、管理人才的支持等風險和管理難點，在未來的經(jīng)營中將面對因自營模式本身存在的風險點而形成的經(jīng)營風險。

　　更為重要的是，定位三四線城市的安德利，隨著近兩年“快遞下鄉(xiāng)”工程的啟動，快遞網(wǎng)點在農(nóng)村的覆蓋率迅速提升到了70%以上，電子商務將逐漸向三四線城市延伸。而從之前已經(jīng)被電商“攻陷”的二線城市的實體零售業(yè)來看，紅旗連鎖2015年的凈利潤率已經(jīng)從4年前的4.95%下降到了3.26%；永輝超市則從2.64%下降到1.43%。

　　對于以上問題，中國經(jīng)濟網(wǎng)致電安德利董秘辦，電話無人接聽。

　　近5年凈利潤波動較大

　　長江商報報道稱，安德利被稱為“鄉(xiāng)村版沃爾瑪”，是安徽著名商業(yè)企業(yè)，始建于1984年，原為國有企業(yè)，2002年改制為民營企業(yè)。公司立足于安徽中部皖江流域，是服務于國內(nèi)三四線城市及農(nóng)村市場的百貨零售企業(yè)，具體零售業(yè)態(tài)包括購物中心、超市及家電專業(yè)店等。

　　目前，安德利共擁有包括購物中心、超市等在內(nèi)的零售百貨營業(yè)網(wǎng)點43個，主要分布在安徽廬江、巢湖、和縣、無為、含山等縣城及下轄鄉(xiāng)鎮(zhèn)，營業(yè)面積合計達122萬平方米。

　　此次發(fā)布招股說明書，擬登陸上交所，募集資金2.9億余元。其中，1.96億元用于無為安德利購物中心建設項目，9389萬元用于新建城鄉(xiāng)零售分店項目(49家超市，家電專業(yè)店1家)。保薦機構為華林證券。

　　招股說明書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)(2013年至2015年)，公司實現(xiàn)凈利潤5328萬元、3609萬元及4569萬元，扣非后歸屬于母公司所有者凈利潤分別為3188萬元、2115萬元、4075萬元?？鄯呛蟮膬衾麧?，2014年比2013年少了1000多萬元。

　　報告期內(nèi)，2014年較2013年利潤值明顯減少。安德利解釋稱，一方面是因為消費者對于黃金珠寶類商品消費熱情逐步恢復理性所致。2014年度，雖然國際金價銀價仍然處于下降通道當中，但消費者2013年度那種“搶黃金、鬧金荒”等對黃金珠寶類商品高漲的消費熱情已經(jīng)不復存在。

　　另一方面是因巢湖市“撤市”因素影響所致。原居巢區(qū)(即新設的縣級巢湖市)內(nèi)的一些居民和流動人口有向合肥市和其他地區(qū)遷移流動的跡象，公司巢湖地區(qū)的購物中心店受消費群體變動影響出現(xiàn)營業(yè)收入等降低的情況。

　　但對比安德利2011年至2012年的凈利潤4639萬元及4720萬元，公司近兩年的利潤值均不如2011年及2012年，且近5年的利潤值，一直處于波動狀態(tài)。

　　自營模式存發(fā)展隱患

　　時代周報曾報道稱，與國內(nèi)大多數(shù)零售百貨企業(yè)以聯(lián)營為主的業(yè)務模式不同，安德利百貨零售主要以自營為主。也就是說，公司組織資金主要直接從制造商或者代理商處進貨，擁有商品所有權，承擔一切經(jīng)營費用、經(jīng)營風險，盈利則主要來自購銷差價。

　　安德利百貨曾表示，自營業(yè)務模式系國外百貨零售行業(yè)企業(yè)的主要經(jīng)營模式，在該等經(jīng)營模式下從業(yè)企業(yè)具有更高的自主定價權、能夠更好地把控商品的質(zhì)量、在市場競爭中容易形成差異化的競爭優(yōu)勢、能夠更好地滿足市場的消費需求，也更加符合發(fā)行人專屬從事的三四線城市、鄉(xiāng)村市場百貨零售的市場需要。

　　安德利百貨還稱，自營模式可以減少中間環(huán)節(jié)，使公司自營商品價格低于市場價10%~15%。財務數(shù)據(jù)也可以證明這一觀點，其自營業(yè)務收入占安德利百貨總收入比例高于80%，公司綜合毛利率19.40%，處于行業(yè)中游水平。

　　但它同時坦言，該等自營業(yè)務模式相對于國內(nèi)普遍采用的聯(lián)營模式而言也存在著存貨風險大、資金占用程度高、商品采購控制難、需要大量的自有營銷、管理人才的支持等風險和管理難點，在未來的經(jīng)營中將面對因自營模式本身存在的風險點而形成的經(jīng)營風險。

　　“自營模式對百貨公司資金鏈的考驗很大，一般這種模式下公司負債率會比較高，對于貸款的需求就大?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz000783/" target="_blank" title="長江證券 000783">長江證券零售行業(yè)分析師表示。

　　或因于此，安德利百貨計劃使用本次募集資金當中的6500萬元用于歸還銀行貸款?！斑@將改善公司財務結(jié)構，節(jié)約財務費用，緩解財務壓力并提高盈利能力?！卑驳吕儇浫缡墙忉?。

　　“將償還銀行貸款算在募集項目內(nèi)，這個現(xiàn)象也比較常見，一般知名度不算太高的上市公司的融資渠道都是來源于銀行貸款，也沒有其他途徑?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000007" target="_blank" title="南方基金 00000007">南方基金首席策略分析師楊德龍分析。

　　網(wǎng)點所在地或成電商下一目標

　　據(jù)華夏時報報道，站在安德利的角度，希望能夠通過擴大經(jīng)營規(guī)模來提升對一線品牌的話語權，以提升公司的經(jīng)營利潤，然而，當京東和天貓這樣跨地域的電子商務開始逐漸向三四線市場下沉，這些市場原有的商業(yè)體系面臨著極大的壓力。

　　定位于二線城市的實體零售業(yè)已經(jīng)淪陷，紅旗連鎖2015年的凈利潤率已經(jīng)從4年前的4.95%下降到了3.26%；永輝超市則從2.64%下降到1.43%。

　　在2014年安德利向證監(jiān)會報送上市材料第一稿的時候，還樂觀地認為，電子商務只是對一二線城市的沖擊較大，三四線城市網(wǎng)購環(huán)境較差，物流服務比較欠缺，因此電子商務對于這些地方的沖擊較小。

　　然而也就這兩年的時間，隨著“快遞下鄉(xiāng)”工程的啟動，快遞網(wǎng)點在農(nóng)村的覆蓋率已經(jīng)從兩年前的不到50%提升到了70%以上；面對這一劇變，安德利不得不在最新提交的上市材料當中做出修改，“隨著居民收入的快速增長、互聯(lián)網(wǎng)的普及、第三方物流配送渠道的深入發(fā)展，電子商務將逐漸由一二線城市向三四線城市延伸。”

　　在永輝超市聯(lián)手京東的物流體系、推進生鮮電商業(yè)務的同時，安德利也在發(fā)展自身的線上零售渠道，不過截止到2015年底，新注冊的兩家電子商務公司并沒有貢獻太多的業(yè)績。

　　對于電子商務的競爭，安德利認為其在區(qū)域市場內(nèi)擁有更好的物流配送體系，同時公司旗下門店的一線員工既是采購員又是銷售人員，在消費者需求和市場信息把握上，更具有優(yōu)勢，也更有利于及時對商品和品牌進行調(diào)整。