IPO重啟再度點燃了打新者的申購熱情。本欄注意到，新的打新規(guī)則取消了凍結(jié)資金這一環(huán)節(jié)，可以假想為投資者可以零成本融資無限多的錢用來打新，這會產(chǎn)生一個改變，即股市市值越大，投資者的中簽率越低，股票的衍生價值也就越低。

　　根據(jù)證監(jiān)會的說法，2015年新股發(fā)行時最高規(guī)模的凍結(jié)資金超過5萬億元，如果在未來的新股發(fā)行過程中取消凍結(jié)資金環(huán)節(jié)，本欄預計視同凍結(jié)資金將達15萬億元以上。所謂視同凍結(jié)資金，就是假裝投資者全額支付了申購款所需要的資金。如果按照這個數(shù)字計算，新股發(fā)行中簽率將會下降2/3以上。假設(shè)平均中簽率變?yōu)榍Х种?，新股漲幅平均100%，即每只新股的收益率為0.1%，假設(shè)每年發(fā)行100只新股，綜合收益率為10%，即A股理論上將出現(xiàn)10%的溢價空間。

　　什么是溢價空間？就是假設(shè)投資者長期持有10萬元股票，那么在一年之后，該投資者不僅股票的價格上漲收益，還能獲得上市公司的現(xiàn)金分紅收入，這兩個都是傳統(tǒng)的收入。此外還能額外因為持有股票市值而獲配一級市場新股，這些新股帶來的理論收入大約為1萬元。

　　現(xiàn)在的問題是，如果大家都預期到未來一年投資者將獲得10%的額外收益，還預期到這樣的新股發(fā)行將維持三年時間，那么最有可能發(fā)生的事情就是投資者為了獲得這每年10%的收益不斷買入股票，直到股價已經(jīng)包含這30%的預期收益。

　　即股市或許會在短時間內(nèi)出現(xiàn)較快的上漲，直到投資者預期股票的綜合預期收益率達到社會平均利潤率水平?？梢宰鰝€不太恰當?shù)谋扔?，允許A股先抽簽后付款就好像是給國債增加保值貼補，這一額外的收益率必將融入到股價之中。

　　這也是一個老母豬下小豬的問題。假如一只母豬的價格是1000元，一只小豬的價格是100元，當一只母豬宣布懷孕，它的價值將會提升，假如預期它能夠生下5只小豬，那么它的身價就是1500元，此時的老母豬交易價格就是1500元。假如有人愿意出1700元購買母豬，豬的主人應(yīng)該考慮賣出；假如買家只肯支付1300元，那么豬的主人還是應(yīng)該選擇留下母豬生小豬。

　　本欄建議投資者，如果股市漲幅沒有額外超過30%，就堅持持股打新，如果股市漲幅過大，較理論漲幅超出30%以上，則投資者可放棄打新策略，賣出持股轉(zhuǎn)投其他資產(chǎn)。至于打新也不需要什么科技含量，只要不是太離譜的高價發(fā)行，堅持申購就是了，隨時留意一下是否中簽，準備好充足的備用金以便認購新股，就是這么簡單。