短短3個月的時間，A股便從5178.18點的神壇跌落至最低2850.71點，重創(chuàng)逾2000點。雖然目前市場初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但IPO暫停、股指期貨受限、信托市場遭遇寒流以及公私募基金難發(fā)行卻成為亟須監(jiān)管層解決的四大難題，由于這些問題都牽動著市場最敏感的神經(jīng)，因而如何在保持市場平穩(wěn)運行的情況下，逐步破解以上難題，將極大地考驗監(jiān)管層的智慧。

　　IPO何時重啟

　　作為監(jiān)管層穩(wěn)定市場的一項重大舉措，今年7月初證監(jiān)會宣布暫緩發(fā)行IPO，此前月均20余家的快速發(fā)行戛然而止。與此同時，監(jiān)管層對于上市公司再融資項目也開始有所限制。據(jù)了解，根據(jù)證監(jiān)會再融資審核工作流程，證監(jiān)會在受理材料后，上市公司需要經(jīng)過反饋會、初審會、發(fā)審會、封卷、核準發(fā)行階段。對于上市公司而言，核準發(fā)行即意味著拿到批文。

　　據(jù)一位資深保代表示，目前證監(jiān)會的IPO工作依然處于暫緩狀態(tài)。與此同時，再融資項目也只是選擇性繼續(xù)?！爸饕韵媪繛橹鳎@批的額度一般也都不大。”上述保代稱。

　　然而，在宋清輝看來，暫緩IPO只是管理層維穩(wěn)股市的一項短期計劃，長期暫停的可能性不大，而且長期暫停會產(chǎn)生很負面的影響?！百Y本市場不能夠長時間暫停IPO，不然這不是一個正常的市場。長期暫停IPO不僅會影響資本市場中最基本的資源配置功能，也會嚴重影響實體經(jīng)濟的發(fā)展，同時也會危害改革?！痹谒吻遢x看來，國企改革加速是個很好的契機，國有企業(yè)改制上市可以說是本輪IPO重啟的標志性事件。同時，宋清輝還擔心，過長時間的暫緩發(fā)行，會讓一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)另尋海外市場上市，導致優(yōu)質(zhì)上市資源流失。

　　“IPO會按照市場的狀況進行自由調(diào)節(jié)，如果市場開始轉好的話，IPO預計會慢慢的重啟，IPO重啟的前提是不會讓市場發(fā)生大的變化?！庇⒋笞C券首席經(jīng)濟學家李大霄也表示，在市場逐步穩(wěn)定之后，IPO一定會再次重啟。不過，北京一位私募人士則表示，短期內(nèi)重啟的可能性并不大?！艾F(xiàn)在市場還很脆弱，一旦重啟IPO，將會讓A股市場遭受失血和恐慌性拋售雙重壓力，此前的低點2850點可能再次被打破?！痹撍侥既耸糠Q。

　　由此可見，重啟IPO與維護市場穩(wěn)定目前有著很尖銳的矛盾。在李大霄看來，從目前的市場情況來看，假設管理層重啟IPO，重啟應該會選擇小批量發(fā)行，照顧市場的情緒。而宋清輝也表示，暫緩發(fā)行前的批量發(fā)行模式或短期內(nèi)不會出現(xiàn)。

　　股指期貨何時去枷鎖

　　原本的一項對沖工具股指期貨，也由于飽受爭議而在本輪大跌中持續(xù)遭遇監(jiān)管，目前幾乎處于奄奄一息的狀態(tài)。

　　據(jù)了解，從中金所開始對股指期貨市場進行一系列的提高保證金、限制開倉量等限制措施之后，股指期貨市場的成交量就持續(xù)萎縮，較此前鼎盛時期的成交量已經(jīng)驟降逾九成。在李大霄看來，限制股指期貨僅是特殊時期的特殊舉措，不是長期的方案，只是為了穩(wěn)定市場的特殊政策而已。“以后隨著市場的恢復，股指期貨還是會逐漸恢復的。股指期貨以后一定會繼續(xù)發(fā)展，不會因此而停止的。只不過當整個市場穩(wěn)定之后，股指期貨才會慢慢的再次放開?！崩畲笙龇Q。

　　在北京一位期貨行業(yè)分析師看來，目前股市流動性較差的情況下，限制股指期貨交易量在低位是件好事。不過，在股指流動性沒有大幅提高的情況下，股指期貨保持現(xiàn)在的地量成交可能會是長期的事件?！翱赡茉谀甑浊岸疾粫謴停贿^可能會慢慢的逐步放大。”上述分析師稱。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，股指期貨限制措施實行之后，主要受影響的就是券商型的期貨公司，而對傳統(tǒng)型的期貨公司以及現(xiàn)貨類型的期貨公司影響則不是很大，因為它們積累了很多商品期貨客戶。 “很多量化對沖的產(chǎn)品都沒有辦法做了?！币晃粶纤侥既耸糠Q。而上述北京私募人士也表示，在少了對沖工具之后，很多私募都轉向了商品期貨，做量化股指期貨的都很少參與了。此外，券商的資本產(chǎn)品也受到了一些影響。“包括大比例的分級資金產(chǎn)品、結構化的產(chǎn)品、分賬戶系統(tǒng)的產(chǎn)品很多都關停了，軟件關閉之后技術也跟不上，交易策略很難實現(xiàn)?！鄙鲜龇治鰩煼Q。

　　宋清輝則表示，股指期貨并非是股市大跌的主要誘因，應該再度恢復正常。不過，也有投資者認為股指期貨還應該被限制交易?！癆股市場目前對股指期貨十分敏感，一旦重啟可能再度造成頻繁跳水的情況?！北本┮晃粡埿胀顿Y者表達了自己的擔憂。

　　信托市場清理何時休

　　信托公司與券商機構經(jīng)過了長達半個月的博弈，存量傘形信托依然沒能逃過被全面清洗的命運，惟一不同的是，出于對市場的安撫，監(jiān)管層清理的態(tài)度從強硬變成了溫和。然而，多達2000億元的存量傘形信托被取締后，證券類信托業(yè)務規(guī)模也將大幅縮水，這讓本就遇到轉型難題的信托業(yè)，再度遭遇寒流。

　　9月17日晚間，證監(jiān)會下發(fā)了《關于繼續(xù)做好清理整頓違法從事證券業(yè)務的通知》，特別指出，在清理存量配資過程中，證券公司應積極做好與客戶協(xié)調(diào)、溝通，不要單方面解除合同、簡單采取“一斷了之”的方式。此外，證監(jiān)會也明確了清理賬戶的對象，單一管理型產(chǎn)品不在清理范圍之內(nèi)，但傘形信托業(yè)務必須清理，由此也意味著，約2000億元存量傘形信托將短時間內(nèi)全部清理完畢。

　　“去年信托規(guī)模增速就開始放緩，房地產(chǎn)信托、基建類信托業(yè)務不景氣，使得信托業(yè)整體面臨轉型的難題，好在去年下半年牛市行情的開啟，讓證券投資類信托開始熱銷，尤其是傘形信托規(guī)模大幅擴張，這類業(yè)務也成為各大信托公司發(fā)行的重點，如今傘形信托被清理，將再度擠壓整個信托業(yè)的生存空間。”北京一家信托公司市場部負責人坦言。

　　用益信托數(shù)據(jù)顯示，受資本市場持續(xù)大幅震蕩影響，8月證券投資類信托僅成立39款，占成立產(chǎn)品總數(shù)量的8.69%，較上月占比下降了13.37個百分點。報告指出，近期，監(jiān)管層要求券商對“利用系統(tǒng)外部接入開展違法證券業(yè)務活動”進行清理，對部分違法違規(guī)操作的傘形信托清理進入倒計時，信托公司存量業(yè)務受波及。

　　有業(yè)內(nèi)人士也指出，在股市和清理存量傘形信托賬戶的雙重打擊下，目前除了單一管理型信托，其余證券信托產(chǎn)品都暫停了，這些產(chǎn)品在市場沒有明顯回暖之前，都不可能會重啟。

　　“隨著股市的接連暴跌，大部分配資盤都爆倉了，沒幾個高杠桿的還能存活，況且從6月至今，監(jiān)管層前后查了三輪，連存量配資盤都被整頓清理了，如今也沒有機構再敢做配資業(yè)務了。”北京一家私募基金機構部總監(jiān)對北京商報記者表示。

　　公私募發(fā)行何時回暖

　　6月中旬股市開啟的巨幅震蕩，不僅讓A股市場的散戶們叫苦不迭損失慘重，就連公私募基金機構中的專業(yè)操盤手和行業(yè)大佬也紛紛“失手”，在業(yè)績大幅回撤的背景下，公私募基金行業(yè)緊接著就出現(xiàn)了發(fā)行難的尷尬。

　　北京商報記者統(tǒng)計，7月以來，至少有42只公募基金延長募集，大部分為權益類基金產(chǎn)品，其中中融中證白酒指數(shù)分級基金甚至發(fā)布了多達三次延長募集期的公告，可見在市場震蕩不斷的背景下，基民們都心有余悸，不愿再掏出真金白銀投入到股市當中。

　　除了公募新基金發(fā)行市場不給力外，在私募基金上千只產(chǎn)品爆發(fā)清盤的當口，私募發(fā)行市場更是遭遇最苦難時期，數(shù)據(jù)顯示，8月成立私募基金數(shù)量共計450只，發(fā)行規(guī)模僅16億元，與五六月上千只的發(fā)行數(shù)量來比已相差甚遠?！澳壳肮墒胁惶€(wěn)定，發(fā)產(chǎn)品相對艱難，我們公司新產(chǎn)品在等待發(fā)行階段?！鄙虾Ｄ炒笮退侥纪顿Y總監(jiān)表示。

　　股市暴跌期間犯愁的不僅是基金公司市場部，更為苦惱的恐怕是一線的“操盤手”們，看不透市場走勢的基金經(jīng)理們，目前很多不敢貿(mào)然加倉博反彈，大多處于輕倉觀望的狀態(tài)。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在5月27日之后成立的新基金一共有187只，而凈值波動偏離大于面值20%的基金產(chǎn)品數(shù)量為30只，新基金建倉十分緩慢。

　　“現(xiàn)在市場悲觀情緒較濃，上半年熱炒的‘互聯(lián)網(wǎng)+’和國企改革概念已經(jīng)很難持續(xù)了，目前還是以觀望為主，輕易抄底很容易死在股災余震上。”滬上一位基金經(jīng)理指出。