近日，浙江誠邦園林股份有限公司(以下簡稱誠邦園林)發(fā)布了招股說明書申報稿。誠邦園林是一家園林景觀企業(yè)，此次沖擊IPO，誠邦園林計劃募資3.12億元，主要用于浙江衢州苗木基地建設(shè)項目、華東和華北園林工程區(qū)域經(jīng)營中心項目及設(shè)計院擴(kuò)建項目。

　　然而，由于行業(yè)本身特點及業(yè)務(wù)模式的特點，誠邦園林的盈利能力存在很大風(fēng)險，不僅如此，也使得公司的現(xiàn)金流緊張，存貨余額以及應(yīng)收賬款高企。

　　針對上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電誠邦園林證券事務(wù)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人表示，園林綠化行業(yè)的業(yè)務(wù)模式大都是按項目進(jìn)度分期、分階段結(jié)算收款?？蛻糁饕獮檎块T，風(fēng)險較小，為避免壞賬的發(fā)生，公司設(shè)有招投標(biāo)委員會，會對項目進(jìn)行嚴(yán)格評估和審核。

　　市政園林景觀占比過高 業(yè)績存下滑風(fēng)險

　　誠邦園林主要致力于園林景觀建設(shè)，重點服務(wù)于市政園林景觀，其收入也主要來源于此。在2012-2014年間，市政園林景觀收入分別為2.99億元、3.22億元和4.17億元占整個園林景觀工程收入的比例分別為71.77%、71.38%和90.78%，始終保持較高占比。

　　然而，市政園林景觀工程的市場規(guī)模受政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模影響，與地方政府財政實力和債務(wù)狀況密切相關(guān)。地方政府市政園林景觀工程款項支付能力不足將有可能導(dǎo)致誠邦園林財務(wù)狀況惡化、經(jīng)營業(yè)績下滑。

　　此外，對房地產(chǎn)行業(yè)方面調(diào)控政策也可能會影響公司地產(chǎn)園林景觀工程業(yè)務(wù)拓展及業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。而房地產(chǎn)開發(fā)商的資金緊張，導(dǎo)致的付款期延長，還將會增加公司應(yīng)收款項發(fā)生壞賬的風(fēng)險。

　　從已披露的業(yè)績表現(xiàn)來看，2012-2014年，誠邦園林營收分別為4.91億元、4.94億元和4.63億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3510萬元、4710萬元和4026萬元。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者還發(fā)現(xiàn)，在盈利能力下滑的同時，公司綜合毛利率低于可比上市公司均值。2012-2014年，可比上市園林公司的毛利率均值分別為31.09%、30.97%和29.32%，而誠邦園林的這一數(shù)字僅為21.48%、25.82%和27.47%。

　　現(xiàn)金流緊張 應(yīng)收賬款及存貨余額高企

　　公司在招股書中介紹，在工程項目的實施過程中，根據(jù)項目的具體情況，公司需要分階段先期支付投標(biāo)保證金、履約保證金及工程進(jìn)度周轉(zhuǎn)金等相應(yīng)款項；工程項目實施時，按照項目的具體進(jìn)度進(jìn)行分期或分階段結(jié)算收款；工程竣工驗收后，工程質(zhì)保金需在質(zhì)保期滿后方能收回。

　　這樣的業(yè)務(wù)模式使誠邦園林在從事工程施工業(yè)務(wù)時需要占用大量的資金。根據(jù)招股書，2012-2014年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6751.49萬元、966.06萬元-7777.55萬元。

　　同時也使得應(yīng)收賬款凈額逐年增加，2012年至2014年，公司應(yīng)收賬款凈額分別為1.50億元、1.77億元和2.10億元，占營業(yè)收入的比例分別為30.51%、35.78%和45.34%。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者從招股書中查詢得知，其存貨余額年年攀升。2012-2014年，誠邦園林的存貨余額分別為2.71億元、3.78億元和4.27億元，占各年末流動資產(chǎn)的比例分別為53.73%、56.56%和62.47%。

　　誠邦園林表示，公司各年末存貨余額的主要構(gòu)成是工程施工余額。工程施工余額是業(yè)主按照合同約定未確認(rèn)結(jié)算部分記為未結(jié)算的工程施工余額，累計已發(fā)生的建造合同成本和累計已確認(rèn)的毛利大于已辦理結(jié)算價款的差額不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致工程施工余額逐年增加。

　　同期，誠邦園林工程施工余額分別為 2.71億元、3.78億元、4.25億元，占營業(yè)成本的比例分別為70.15%、103.00%、126.49%。