國泰君安(601211)

　　國泰君安此次發(fā)行總數(shù)為152500萬股，網(wǎng)上發(fā)行45750萬股，發(fā)行市盈率22.99倍，申購代碼：780211，申購價格：19.71元，單一帳戶申購上限457000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	601211	股票簡稱	國泰君安
申購代碼	780211	上市地點(diǎn)	上海證券交易所
發(fā)行價格(元/股)	19.71	發(fā)行市盈率	22.99
市盈率參考行業(yè)	資本市場服務(wù)	參考行業(yè)市盈率(最新)	50.79
發(fā)行面值(元)	1	實(shí)際募集資金總額(億元)	300.58
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-06-18 (周四)	網(wǎng)下配售日期	2015-6-17、6-18
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	457,500,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	1,067,500,000
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		總發(fā)行數(shù)量(股)	1,525,000,000
申購數(shù)量上限(股)	457,000	申購資金上限(萬元)	900.747
頂格申購需配市值(萬元)	457.00	市值確認(rèn)日	T-2日(T:網(wǎng)上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公布日期	2015-06-24 (周三)	上市日期
網(wǎng)上發(fā)行中簽率(%)		網(wǎng)下配售中簽率(%)
網(wǎng)上凍結(jié)資金返還日期	2015-6-24 周三	網(wǎng)下配售認(rèn)購倍數(shù)
初步詢價累計報價股數(shù)(萬股)	5971580.00	初步詢價累計報價倍數(shù)	55.94
網(wǎng)上每中一簽約(萬元)		網(wǎng)下配售凍結(jié)資金(億元)
網(wǎng)上申購凍結(jié)資金(億元)		凍結(jié)資金總計(億元)
網(wǎng)上有效申購戶數(shù)(戶)		網(wǎng)下有效申購戶數(shù)(戶)
網(wǎng)上有效申購股數(shù)(萬股)		網(wǎng)下有效申購股數(shù)(萬股)

　　【公司簡介】

　　公司是植根于上海的大型綜合類券商。根據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司多項指標(biāo)市場排名行業(yè)前列，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。

籌集資金將用于的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	用于補(bǔ)充資本金	2966352.85
	投資金額總計		2966352.85
	超額募集資金(實(shí)際募集資金-投資金額總計)		39422.15
	投資金額總計與實(shí)際募集資金總額比		98.69%

　　【機(jī)構(gòu)評級】

　　廣發(fā)證券：國泰君安合理每股價值42.39元

　　公司簡介：綜合理財服務(wù)實(shí)力出眾的大型綜合類券商

　　公司是植根于上海的大型綜合類券商。根據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司多項指標(biāo)市場排名行業(yè)前列，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。其中，2014 年，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤在全部券商中均排名3 位。目前，公司傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級已初見成效，通過線上、線下平臺搭建，為客戶提供包括全面資產(chǎn)管理服務(wù)。2014 年，公司分支機(jī)構(gòu)通過開展綜合理財服務(wù)實(shí)現(xiàn)的多元化業(yè)務(wù)收入占分支機(jī)構(gòu)收入比重33.31%。

　　發(fā)行介紹：預(yù)計發(fā)行價格19.71 元/股

　　據(jù)招股說明書，公司發(fā)行前總股本為61 億股，本次計劃公開發(fā)行不超過15.25 億股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本比例為10%-20%，，預(yù)計募資凈額為296.64 億元，發(fā)行費(fèi)用為3.94 億元。按此計算，預(yù)計國泰君安IPO定價為19.71 元/股【=(296.64+3.94)/15.25】。

　　投資亮點(diǎn)：綜合理財服務(wù)能力出眾，募資助力收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　1、綜合理財服務(wù)能力出眾，互聯(lián)網(wǎng)++金融平臺提升盈利質(zhì)量和客戶黏性。國泰君安證券以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的綜合理財服務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。目前，公司已經(jīng)完成互聯(lián)網(wǎng)++金融平臺首期建設(shè)，并擁有1407 人的投資顧問團(tuán)隊。近年公司以“君弘一戶通”賬戶為核心，打造專業(yè)化綜合理財服務(wù)平臺，其多元化的業(yè)務(wù)布局為綜合財富管理轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)有力支撐。

　　2、衍生品投資等新業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)先，有利于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升。公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新水平行業(yè)領(lǐng)先。除了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)、投行業(yè)務(wù)外，公司在金融衍生品、信用交易、資產(chǎn)管理等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域都取得突出進(jìn)展，確立了領(lǐng)先優(yōu)勢，相關(guān)業(yè)務(wù)對收入的貢獻(xiàn)度持續(xù)上升。公司于2014 年12 月率先拿下結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營資格，成為首家擁有FICC 全業(yè)務(wù)線條的綜合性券商。

　　3、資本中介存在提升潛力，募資助力緩解資金瓶頸約束。截至2014年末，公司權(quán)益乘數(shù)高達(dá)6.75 倍，資金瓶頸額已成為兩融、股票質(zhì)押回購等資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展的一大約束。IPO 募資將有效增強(qiáng)公司資本實(shí)力，助力做強(qiáng)資本中介等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　盈利預(yù)測與價值分析：合理每股價值42.39 元

　　考慮IPO 業(yè)績攤薄影響后，預(yù)計2015-16 年每股綜合收益為2.08、2.38元，預(yù)計2015 年末BVPS 為10.77 元。根據(jù)相對估值法與分部估值法，取測算結(jié)果平均值，保守預(yù)計公司合理每股價值為42.39 元，對應(yīng)2015-16 年P(guān)E 為20、18 倍，15 年P(guān)B 為3.94 倍。

　　1、相對估值：參考可比上市券商，預(yù)計公司合理每股價值為39.71 元。

　　2、分部估值：重資產(chǎn)業(yè)務(wù)合理價值1777.56 億元，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)合理價值為1358.50 億元，對應(yīng)公司合理每股價值為45.06 元。

　　投資建議：看好公司綜合理財業(yè)務(wù)廣闊發(fā)展空間

　　1)國泰君安打造一站式互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，結(jié)合高質(zhì)量顧問團(tuán)隊顯著增強(qiáng)客戶粘性，以“君弘一戶通”賬戶為核心的綜合理財服務(wù)平臺競爭實(shí)力突出，未來有望顯著受益于“代客理財”放開；

　　2)公司為業(yè)內(nèi)首家擁有FICC 全業(yè)務(wù)線經(jīng)營資格的綜合類券商，衍生品等新業(yè)務(wù)對公司收入的貢獻(xiàn)度持續(xù)上升；

　　3)公司上市前資金緊張導(dǎo)致兩融余額增速放緩，兩融份額顯著低于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額，上市募資將助力公司資本中介業(yè)務(wù)快速放量。

　　風(fēng)險提示：監(jiān)管政策加碼、券商牌照放松、投資環(huán)境變化等

　　國金證券：國泰君安合理價格區(qū)間約為40.7-44.8元

　　公司背靠上海國資委，將分享上海金融發(fā)展改革紅利：公司實(shí)際控制人為上海國際集團(tuán)有限公司，上海國際集團(tuán)為上海國資委旗下獨(dú)資公司，合計持有公司股份 46.74%。公司位于金融中心上海，背靠上海國資委，將分享上海金融發(fā)展的改革紅利；

　　公司歷史悠久，綜合實(shí)力和市場影響力均位居行業(yè)前列：公司由國泰和君安證券在 1999 年合并設(shè)立，目前已發(fā)展成為具有行業(yè)影響力的綜合型大型券商，在綜合實(shí)力、盈利水平、客戶規(guī)模上均位居行業(yè)前列，連續(xù)七年被評為最高級 A 類 AA 級券商；

　　公司善于創(chuàng)新，推動業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，盈利能力不斷增強(qiáng)：公司善于創(chuàng)新發(fā)展，不斷開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和經(jīng)營模式，2012 年，公司即構(gòu)建以君弘一戶通賬戶為核心、融合公司業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和服務(wù)的綜合理財服務(wù)平臺，推動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，打造互聯(lián)網(wǎng)+金融消費(fèi)閉環(huán)，同時，公司也積極發(fā)展融資融券、做市業(yè)務(wù)、直接投資等業(yè)務(wù)，通過多元化發(fā)展，不斷提升公司盈利能力；

　　公司上市后，資本金充裕，發(fā)展?jié)摿Ω螅汗灸壳鞍l(fā)展受制于融資渠道的限制，與上市大型券商相比，公司在融資上處于劣勢，凈資本水平提升緩慢，將直接影響公司擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。此次公司上市，打開公司融資通道，資本金的補(bǔ)充將提升公司業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，未來增長值得期待。

　　估值及投資建議

　　考慮到公司凈募集金額為 296.6 億元，也沒有老股轉(zhuǎn)讓，假設(shè)以發(fā)行上限15.25 億股發(fā)行，我們預(yù)計詢價價格約為 19.71 元/股。

　　公司在業(yè)務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)上與海通、國信、廣發(fā)、華泰、招商、東方類似，考慮到新股發(fā)行后的表現(xiàn)，我們主要參照國信、東方等次新股的估值水平。參照國信、東方等次新股目前的估值水平，同時考慮公司與國信、東方在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展空間等因素上的差異性，我們認(rèn)為公司上市后，對應(yīng)的每股合理價格區(qū)間約為 40.7-44.8 元，對應(yīng)市值區(qū)間約為 3103-3416 億元，公司或?qū)⒊胶Ｍ?，成為僅次于中信的第二大市值券商。

　　風(fēng)險提示

　　公司盈利受股票市場波動影響。

　　行業(yè)管制放松、金融業(yè)務(wù)綜合經(jīng)營對于公司業(yè)務(wù)的影響。

　　紅蜻蜓(603116)

　　紅蜻蜓此次發(fā)行總數(shù)為5880萬股，網(wǎng)上發(fā)行1764萬股，發(fā)行市盈率22.94倍，申購代碼：732116，申購價格：17.70元，單一帳戶申購上限17000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	603116	股票簡稱	紅蜻蜓
申購代碼	732116	上市地點(diǎn)	上海證券交易所
發(fā)行價格(元/股)	17.70	發(fā)行市盈率	22.94
市盈率參考行業(yè)	皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)	參考行業(yè)市盈率(最新)	70.25
發(fā)行面值(元)	1	實(shí)際募集資金總額(億元)	10.41
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-06-18 (周四)	網(wǎng)下配售日期	2015-6-17、6-18
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	17,640,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	41,160,000
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		總發(fā)行數(shù)量(股)	58,800,000
申購數(shù)量上限(股)	17,000	申購資金上限(萬元)	30.090
頂格申購需配市值(萬元)	17.00	市值確認(rèn)日	T-2日(T:網(wǎng)上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公布日期	2015-06-24 (周三)	上市日期
網(wǎng)上發(fā)行中簽率(%)		網(wǎng)下配售中簽率(%)
網(wǎng)上凍結(jié)資金返還日期	2015-6-24 周三	網(wǎng)下配售認(rèn)購倍數(shù)
初步詢價累計報價股數(shù)(萬股)	485980.00	初步詢價累計報價倍數(shù)	118.07
網(wǎng)上每中一簽約(萬元)		網(wǎng)下配售凍結(jié)資金(億元)
網(wǎng)上申購凍結(jié)資金(億元)		凍結(jié)資金總計(億元)
網(wǎng)上有效申購戶數(shù)(戶)		網(wǎng)下有效申購戶數(shù)(戶)
網(wǎng)上有效申購股數(shù)(萬股)		網(wǎng)下有效申購股數(shù)(萬股)

　　【公司簡介】

　　公司主營業(yè)務(wù)為男女皮鞋的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，兼營皮具及兒童用品業(yè)務(wù)。

籌集資金將用于的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	營銷渠道建設(shè)項目	86691.25
	2	信息系統(tǒng)提升建設(shè)項目	10778.82
	投資金額總計		97470.07
	超額募集資金(實(shí)際募集資金-投資金額總計)		6605.93
	投資金額總計與實(shí)際募集資金總額比		93.65%

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　安信證券：紅蜻蜓合理估值為21.75-30.45元

　　“一牌多品”領(lǐng)先鞋企業(yè)，占據(jù)二三線市場領(lǐng)先優(yōu)勢：公司2011-2014年營收復(fù)合增長率達(dá)3.6%，實(shí)行“一牌多品”戰(zhàn)略經(jīng)營皮鞋、皮具及兒童用品。直營店和加盟店的運(yùn)營效率良好：直營獨(dú)立店單店年銷售額達(dá)291.14萬元，加盟單店年提貨額達(dá)60.56萬元，并保持平穩(wěn)。公司在皮鞋市場占有率1.4%，位居第三，在二三線市場占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢地位。

　　加盟比例高，主要分布于二三線城市：公司全國共有銷售終端4321，間，其中加盟店3819 家，占比88.39%，主要分布于二三線城市，公司擬以此為基礎(chǔ)，向一二線城市擴(kuò)展。電子商務(wù)渠道發(fā)展迅速，2011-2014 復(fù)合增長率達(dá)59.07%，收入占比從1.9%增加至10.58%。

　　募投項目增強(qiáng)營銷渠道實(shí)力，提升信息系統(tǒng)：本次募投擬為公司增加30 家直營旗艦店和100 家直營標(biāo)準(zhǔn)店，項目建成后公司對終端銷售網(wǎng)絡(luò)的控制能力將進(jìn)一步加強(qiáng)。信息系統(tǒng)提升項目建成后有利于提高公司營銷網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈管理水平，建立科學(xué)的決策體系。

　　國民收入增長拉動鞋類消費(fèi)，行業(yè)競爭激烈：我國是最大鞋類制造及消費(fèi)市場，但人均鞋類消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距和提升空間，根據(jù)Euromonitor 預(yù)測，2013-2018 年我國鞋類消費(fèi)額將保持6.4%的年均增長率，2018 年鞋類產(chǎn)品消費(fèi)總額將達(dá)到4383 億元。鞋類市場分散，男鞋前五各家市占率在1.9%-5.2%之間，女鞋市場相對略集中，前兩位品牌百麗國際占7.4%，達(dá)芙妮占2.9%。

　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2015-2017 三年凈利潤增長率分別為14.7%，12.2%，16.8%，對應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.87 元/0.89 元/1.02元。參考A 股可比上市公司PE，建議詢價區(qū)間為16.92-26.32 元，對應(yīng)2014 年市盈率18-28 倍，定價區(qū)間為21.75-30.45 元，對應(yīng)2015 年預(yù)測市盈率25-35 倍。

　　風(fēng)險提示：1)消費(fèi)環(huán)境持續(xù)低迷；2)渠道擴(kuò)張不及預(yù)期

　　海通證券：紅蜻蜓合理估值為30倍PE

　　公司主營業(yè)務(wù)為男女皮鞋的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，兼營皮具及兒童用品業(yè)務(wù)，核心品牌“紅蜻蜓”面對25-40 歲，購買中高檔商務(wù)、休閑皮鞋為主的消費(fèi)者，產(chǎn)品針對二、三線城市及一線城市二、三線商區(qū)，在國內(nèi)鞋類市場占有率1.4%(按2013 年零售終端銷售額統(tǒng)計)，名列第三。公司堅持自主設(shè)計，擁有251 人的設(shè)計研發(fā)團(tuán)隊，生產(chǎn)基地主要分布在溫州、肇慶和重慶，28 條生產(chǎn)線產(chǎn)能1120 萬雙/年。截至2014 年末，公司的門店數(shù)量為4321 間，其中，加盟店3819 間，貢獻(xiàn)74.79%的主業(yè)收入。電子商務(wù)渠道實(shí)現(xiàn)3.31 億元銷售，同增44.62%，占收入10.71%。

　　國內(nèi)皮鞋行業(yè)競爭激烈，伴隨消費(fèi)市場逐年增大，國內(nèi)外知名品牌競相爭奪市場份額，然而，渠道壁壘及產(chǎn)品同質(zhì)化導(dǎo)致行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，形成寡頭壟斷格局。鞋類產(chǎn)品兼?zhèn)涔δ芘c時尚性，考慮到原材料選擇范圍有限，鞋履產(chǎn)品在設(shè)計上難有服裝中運(yùn)用元素的豐富性，因而一定程度上造成了產(chǎn)品檔次劃分相對籠統(tǒng)，對應(yīng)消費(fèi)群體劃分寬泛。由于鞋履購買選擇多樣性的需求特征，導(dǎo)致相對較低的品牌忠誠度，新品牌的推出多數(shù)是為了覆蓋更多的消費(fèi)群體。中高檔鞋履市場的主要分銷渠道始終集中于能與其定位匹配且集群效應(yīng)明顯的百貨公司，商場柜面資源的稀缺性導(dǎo)致了業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，渠道布局將構(gòu)成行業(yè)的進(jìn)入壁壘。

　　在供應(yīng)鏈整合方面，公司早于國內(nèi)同行與外協(xié)工廠合作，推廣外協(xié)生產(chǎn)。同時，根據(jù)國內(nèi)制鞋產(chǎn)業(yè)分布格局，前瞻性地在鞋資源重點(diǎn)集中區(qū)域進(jìn)行產(chǎn)銷布局，充分整合利用各地產(chǎn)品信息、生產(chǎn)原材料、勞動力資源以及市場銷售資源。公司先后在溫州、廣州、上海、成都等地建立基地及物流中心，集研發(fā)、生產(chǎn)、采購、銷售為一體，利用規(guī)模優(yōu)勢降低成本；同時，公司將生產(chǎn)基地與市場對接，形成了完整、系統(tǒng)的快速反應(yīng)鏈，提高了補(bǔ)單速度，降低了運(yùn)輸成本，為市場競爭提供資源保障。店鋪升級、擴(kuò)充下的品牌知名度提升，以及研發(fā)實(shí)力不斷增進(jìn)下產(chǎn)品設(shè)計的適銷度增強(qiáng)，預(yù)計將成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動。

　　本次募集資金擬用于營銷渠道建設(shè)及信息系統(tǒng)提升。公司計劃未來三年新增門店約1500 間，預(yù)計三年后直營店和加盟店總數(shù)約6000 間，其中直營門店占比接近30%。公司未來直營店擴(kuò)張將采取街邊獨(dú)立店和商場店共進(jìn)、并以街邊獨(dú)立店為主的策略。

　　預(yù)計公司2015-17 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為3.51、3.82、4.26 億元，同增7.03%、8.85%、11.53%，對應(yīng)EPS(按發(fā)行后總股本計)分別0.86、0.93、1.04 元。

　　參考同類企業(yè)估值，預(yù)計公司上市后合理價值25.73 元，對應(yīng)15 年30 倍市盈率。

　　主要不確定因素：線下單一品牌風(fēng)險、新設(shè)店鋪效益不達(dá)預(yù)期、內(nèi)銷市場持續(xù)疲弱以及政策影響下中高檔品牌銷售受阻。

　　普路通(002769)

　　普路通此次發(fā)行總數(shù)為1850萬股，網(wǎng)上發(fā)行740萬股，發(fā)行市盈率19.64倍，申購代碼：002769，申購價格：28.49元，單一帳戶申購上限7000股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	002769	股票簡稱	普路通
申購代碼	002769	上市地點(diǎn)	深圳證券交易所
發(fā)行價格(元/股)	28.49	發(fā)行市盈率	19.64
市盈率參考行業(yè)	商業(yè)服務(wù)業(yè)	參考行業(yè)市盈率(最新)	86.13
發(fā)行面值(元)	1	實(shí)際募集資金總額(億元)	5.27
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-06-18 (周四)	網(wǎng)下配售日期	2015-6-18
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	7,400,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	11,100,000
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		總發(fā)行數(shù)量(股)	18,500,000
申購數(shù)量上限(股)	7,000	申購資金上限(萬元)	19.943
頂格申購需配市值(萬元)	7.00	市值確認(rèn)日	T-2日(T:網(wǎng)上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公布日期	2015-06-24 (周三)	上市日期
網(wǎng)上發(fā)行中簽率(%)		網(wǎng)下配售中簽率(%)
網(wǎng)上凍結(jié)資金返還日期	2015-6-24 周三	網(wǎng)下配售認(rèn)購倍數(shù)
初步詢價累計報價股數(shù)(萬股)	308830.00	初步詢價累計報價倍數(shù)	278.23
網(wǎng)上每中一簽約(萬元)		網(wǎng)下配售凍結(jié)資金(億元)
網(wǎng)上申購凍結(jié)資金(億元)		凍結(jié)資金總計(億元)
網(wǎng)上有效申購戶數(shù)(戶)		網(wǎng)下有效申購戶數(shù)(戶)
網(wǎng)上有效申購股數(shù)(萬股)		網(wǎng)下有效申購股數(shù)(萬股)

　　【公司簡介】

　　公司自設(shè)立以來，專注于電子信息及醫(yī)療器械行業(yè)供應(yīng)鏈管理服務(wù)。

籌集資金將用于的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	醫(yī)療器械類供應(yīng)鏈管理項目	13373
	2	電子信息類供應(yīng)鏈管理項目	32623
	投資金額總計		45996.00
	超額募集資金(實(shí)際募集資金-投資金額總計)		6710.50
	投資金額總計與實(shí)際募集資金總額比		87.27%

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　招商證券：普路通合理估值為97-116.4元

　　公司自設(shè)立以來，專注于電子信息及醫(yī)療器械供應(yīng)鏈管理服務(wù)，盈利能力穩(wěn)步提升。我們預(yù)計公司15-17 年EPS 為0.34、0.44 和0.51 元，給予公司14 年EPS50-60XPE，合理估值區(qū)間97-116.4 元。

　　專注電子信息及醫(yī)療器械行業(yè)供應(yīng)鏈管理的民營企業(yè)：公司自設(shè)立以來，專注于電子信息及醫(yī)療器械行業(yè)供應(yīng)鏈管理服務(wù)。公司董事長陳書智先生合并控制公司41.53%的股份，為公司控股股東和實(shí)際控制人。陳書智先生具有豐富的業(yè)界經(jīng)驗，曾先后擔(dān)任康佳電子品質(zhì)管理經(jīng)理、怡亞通副總裁等職。

　　交易類和服務(wù)類兩大業(yè)務(wù)：公司能夠?qū)⒃瓕儆诳蛻舻姆呛诵臉I(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變?yōu)樽陨淼暮诵臉I(yè)務(wù)，提升供應(yīng)鏈效率，節(jié)約成本和費(fèi)用。公司主營業(yè)務(wù)包括交易類業(yè)務(wù)和服務(wù)類業(yè)務(wù)，交易類業(yè)務(wù)以買斷銷售形式獲取定額收益，而服務(wù)類業(yè)務(wù)則按經(jīng)手貨值的一定比例向客戶收取服務(wù)費(fèi)。

　　供應(yīng)鏈管理市場空間巨大：供應(yīng)鏈管理的發(fā)展主要取決于所服務(wù)行業(yè)的交易總規(guī)模以及服務(wù)外包的比例。面對激烈的市場競爭，企業(yè)紛紛通過供應(yīng)鏈外包，提升運(yùn)行效率，供應(yīng)鏈外包比例逐年提升。而中國經(jīng)濟(jì)的高速增長和全球化趨勢促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)交易總規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

　　醫(yī)療器械和電子信息業(yè)發(fā)展迅猛：居民收入水平提升和醫(yī)保制度完善帶動醫(yī)療需求，醫(yī)改逐步取消藥品加成，醫(yī)療器械行業(yè)迎來高速增長。新一代信息技術(shù)正在步入加速成長期，帶動電子信息產(chǎn)業(yè)格局深刻變革。國家信息化建設(shè)全面深化，為電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了新動力。

　　募集資金加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張：1)醫(yī)療器械類供應(yīng)鏈管理項目，總投資13373 萬元；2)電子信息類供應(yīng)鏈管理項目，總投資32623 萬元。根據(jù)公司的業(yè)務(wù)特質(zhì)，募集資金全部用于補(bǔ)充相關(guān)業(yè)務(wù)營運(yùn)資金，加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司15-17 年EPS 為2.07、2.45 和2.85 元。當(dāng)前兩市可比公司靜態(tài)市盈率在100 倍左右，保守起見，我們給予公司14 年EPS50-60XPE，合理估值區(qū)間97-116.4 元。

　　風(fēng)險提示：客戶集中度較高、應(yīng)收款壞賬風(fēng)險