偉明環(huán)保(603568)

　　偉明環(huán)保此次發(fā)行總數(shù)為4580萬股，網(wǎng)上發(fā)行1370萬股，發(fā)行市盈率22.97倍，申購代碼：732568，申購價格：11.27元，單一帳戶申購上限13000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　垃圾焚燒發(fā)電，垃圾處理項目的投資，環(huán)保工程的投資咨詢及建設(shè)，垃圾、煙氣、污水、灰渣處理技術(shù)的開發(fā)及服務(wù)，環(huán)保設(shè)備的制造、銷售及安裝服務(wù)。

　　【機構(gòu)研究】

　　海通證券：偉明環(huán)保合理估值為30-35倍PE

　　深耕江浙垃圾焚燒處置市場。公司專注于生活垃圾焚燒的技術(shù)研發(fā)與運營領(lǐng)域，2014 年營業(yè)收入規(guī)模6.67 億元，過去四年復(fù)合增速為34%。公司目前運營項目的設(shè)計日處理垃圾能力為8260 噸/日，在建項目的設(shè)計日處理垃圾能力為600 噸/日，籌建項目的設(shè)計日處理垃圾能力為2550 噸/日。BOT 運營項目均位于江浙兩省。

　　運營效率行業(yè)領(lǐng)先。2014 年，公司現(xiàn)有項目垃圾處置產(chǎn)能利用率在91%~149%之間，焚燒發(fā)電部分產(chǎn)能利用率在62.55%~ 100.07%之間，運營業(yè)務(wù)毛利率水平69.07%，皆處于行業(yè)領(lǐng)先水平，且管理與銷售費用控制能力較強，預(yù)計募投資金到位后將降低公司財務(wù)費用。

　　有志打造綜合固廢處置平臺。公司注重業(yè)務(wù)的橫縱雙向拓展?？v向上，向圾焚燒處理裝備、技術(shù)及服務(wù)輸出和建設(shè)業(yè)務(wù)延伸并拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，爭取在未來三至五年內(nèi)，日處理垃圾能力突破 2 萬噸。橫向上，公司將緊密跟蹤研發(fā)其他固廢處理技術(shù)，重點在污泥干化處理、廚余垃圾處理、農(nóng)林廢棄物處理、特定工業(yè)固廢處理領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新與突破，并建立樣板示范工程，豐富公司固廢處理業(yè)務(wù)服務(wù)線。

　　生活垃圾焚燒行業(yè)或進(jìn)入整合期。垃圾焚燒處置行業(yè)經(jīng)歷了過去三年的快速增長后，有望未來1-2 年迎來行業(yè)整合，向更具系統(tǒng)性、精細(xì)化和專業(yè)化的方向發(fā)展。收運-處置一體化、市場集中度提升和技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢溢價效應(yīng)顯現(xiàn)將是行業(yè)整合的具體特點，規(guī)?；c專業(yè)化的垃圾焚燒運營商并具有固廢一體化整合能力的企業(yè)將是市場最后的贏家。

　　盈利預(yù)測。綜合考慮偉明環(huán)保扎實的運營經(jīng)驗積累與發(fā)展愿景，我們預(yù)計公司2015-2017 年營收規(guī)模分別為8.93 億元、11.19 億元和13.70 億元，歸屬凈利分別為3.97 億元、5.16 億元和6.30 億元，對應(yīng)首次發(fā)行后總股本的EPS 分別為0.97 元/股、1.27 元/股、1.54 元/股。參考A 股生活垃圾處置類上市公司的平均估值水平，并考慮公司有可能涉足工業(yè)危廢領(lǐng)域帶來更高估值溢價，給予2015年30-35 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價29.21~34.08 元/股。

　　風(fēng)險提示。(1)公司業(yè)務(wù)較為集中的江浙地區(qū)，公司未來能否順利完成跨區(qū)域拓展，并斬獲同等經(jīng)營效率水平的項目存在不確定性。(2)公司目前尚不具備垃圾焚燒建造資質(zhì)，未來能否順利切入垃圾焚燒建造領(lǐng)域存在不確定性。(3)我們的盈利預(yù)測基于公司能夠在五年內(nèi)平均的完成日運營能力達(dá)到2 萬噸的目標(biāo)，這一假設(shè)的實現(xiàn)存在不確定性。(4)大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　靈康藥業(yè)(603669)

　　靈康藥業(yè)此次發(fā)行總數(shù)為6500萬股，網(wǎng)上發(fā)行2600萬股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購代碼：732669，申購價格：11.70元，單一帳戶申購上限26000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　化藥處方藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　永創(chuàng)智能(603901)

　　永創(chuàng)智能此次發(fā)行總數(shù)為2500萬股，網(wǎng)上發(fā)行1000萬股，發(fā)行市盈率22.91倍，申購代碼：732901，申購價格：15.81元，單一帳戶申購上限10000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　【機構(gòu)研究】

　　財富證券：永創(chuàng)智能合理估值為17.6-22元

　　國內(nèi)領(lǐng)先的智能包裝設(shè)備龍頭。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的包裝設(shè)備研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商之一，生產(chǎn)的包裝設(shè)備及配套包裝材料廣泛用于食品、飲料、醫(yī)藥、化工、家電、倉儲、圖書、造幣印鈔等領(lǐng)域，近三年公司產(chǎn)值位居國內(nèi)包裝設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)前5位，2014年公司收入和凈利潤分別為8.87億元和7431萬元。

　　公司市占率僅1%，下游優(yōu)質(zhì)客戶積累多。公司包裝設(shè)備融合了機械加工、電氣控制、信息系統(tǒng)控制、工業(yè)機器人、圖像傳感技術(shù)、微電子等多領(lǐng)域技術(shù)，實現(xiàn)成型、裝填、封口、貼標(biāo)、打碼、捆扎、碼垛、纏繞等一系列包裝工序的自動化，實現(xiàn)生產(chǎn)優(yōu)化和人工替代，下游客戶包攬了食品、飲料、醫(yī)藥、化工等行業(yè)的知名龍頭，2013年公司市占率僅1%左右。

　　包裝機械仍屬新興行業(yè)，隨消費水平提升保持穩(wěn)定增長。包裝機械下游多為快速消費品或生活必需品，隨著居民消費水平而穩(wěn)定增長，2006年到2013年我國包裝設(shè)備從182億元提高到569億元，年復(fù)合增長率為17.68%，行業(yè)整體集中度不高，國內(nèi)龍頭企業(yè)產(chǎn)品已開始替代國外產(chǎn)品，甚至出口德、美、意等傳統(tǒng)強國。

　　公司募集資金主要用于產(chǎn)能擴(kuò)張和補充流動資金。公司此次發(fā)行股票募集資金主要用于年產(chǎn)30000 臺(套)包裝設(shè)備建設(shè)項目(25000萬元)、企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項目(3200 萬元)和償還銀行貸款及補充流動資金項目(15000 萬元)。其中擴(kuò)產(chǎn)能項目建成后預(yù)計新增銷售收入5.7 億元，新增凈利潤7698 萬元。

　　給予15-20 倍PE 估值區(qū)間為17.6-22 元。包裝機械正朝向智能、高速度、高精度、節(jié)能方向發(fā)展，行業(yè)集中度低的情況下龍頭公司市占率將穩(wěn)步提升，公司智能包裝設(shè)備生產(chǎn)線處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，募投擴(kuò)產(chǎn)將解決公司產(chǎn)能不足問題。按公開發(fā)行2500 萬新股攤薄預(yù)計公司2015-2016 年每股收益分別為0.88 元、1.01 元，行業(yè)平均PE 估值范圍在20-25 倍，給予公司2015 年業(yè)績20-25 倍PE 估值區(qū)間為17.6-22 元。若按照公司擬募集資金額計算，恰好足額募集的發(fā)行定價約為15.81 元/股。

　　風(fēng)險提示：下游需求萎縮。

　　金橋信息(603918)

　　金橋信息此次發(fā)行總數(shù)為2200萬股，網(wǎng)上發(fā)行880萬股，發(fā)行市盈率22.99倍，申購代碼：732918，申購價格：9.50元，單一帳戶申購上限8000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　為黨政機關(guān)、軍隊、企事業(yè)單位提供多媒體信息系統(tǒng)行業(yè)應(yīng)用解決方案及服務(wù)。包括多媒體會議系統(tǒng)、應(yīng)急指揮中心系統(tǒng)、科技法庭系統(tǒng)、智能化集控系統(tǒng)等。將AV(音視頻)技術(shù)和IT技術(shù)有效結(jié)合，為顧客提供系統(tǒng)設(shè)計、軟件開發(fā)、硬件平臺整合、軟件系統(tǒng)整合，提升服務(wù)價值，滿足顧客需求。

　　【機構(gòu)研究】

　　安信證券：金橋信息合理估值為50-65元

　　多媒體信息系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的多媒體信息系統(tǒng)解決方案及服務(wù)供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)是利用計算機對語音、視頻、數(shù)據(jù)等多種信息進(jìn)行綜合處理，結(jié)合云計算技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析技術(shù)、人機交互技術(shù)等先進(jìn)信息技術(shù)，向客戶提供各類多媒體信息系統(tǒng)行業(yè)應(yīng)用解決方案及服務(wù)，主要包括多媒體會議系統(tǒng)、應(yīng)急指揮中心系統(tǒng)、科技法庭系統(tǒng)及其他行業(yè)的多媒體信息系統(tǒng)及其行業(yè)解決方案。

　　行業(yè)景氣度高，空間廣闊。一方面，國家相關(guān)政策的頒布，為多媒體信息系統(tǒng)的大力建設(shè)提供了強有力的政策支持，也為該市場的未來發(fā)展提供了較強的動力支撐。另一方面，多媒體信息系統(tǒng)的相關(guān)技術(shù)處于快速發(fā)展過程中，技術(shù)的不斷進(jìn)步既推動了整體系統(tǒng)的不斷升級，又進(jìn)一步降低了系統(tǒng)建設(shè)成本，使得之前由于資金和技術(shù)問題無法實現(xiàn)的多媒體行業(yè)應(yīng)用逐漸成為現(xiàn)實。因此，多媒體信息系統(tǒng)的市場發(fā)展空間十分廣闊，市場需求呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

　　專注多媒體信息系統(tǒng)，技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。公司自設(shè)立以來堅持研發(fā)創(chuàng)新，在國內(nèi)多媒體信息系統(tǒng)應(yīng)用行業(yè)中技術(shù)實力較為雄厚，承擔(dān)或參與過多項國家級及省市級重大技術(shù)研發(fā)項目。先后實施過兩千余項信息工程項目，其中包括較多在業(yè)內(nèi)具有較大影響力和示范效應(yīng)的典型項目。典型項目的成功實施為公司積累了豐富的實踐經(jīng)驗、培養(yǎng)了大批的技術(shù)人才，樹立了良好的公司品牌和信譽，帶動了相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展。

　　建議詢價區(qū)間9-10 元。預(yù)計公司2015-2017 年營業(yè)收入分別為6.75 億元、7.83 億元、9.14 億元，凈利潤分別為4438 萬元、5288 萬元、6763 萬元，EPS 分別為0.5 元、0.6 元、0.77 元。我們參照可比上市公司的估值水平，綜合考慮此次發(fā)行的政策、市場環(huán)境，建議詢價區(qū)間9-10 元，建議定價區(qū)間50-65 元。

　　風(fēng)險提示：競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險，技術(shù)迭代風(fēng)險。