寧波高發(fā)汽車控制系統(tǒng)股份有限公司3，420萬股A股股票將于2015年1月20日在上交所上市交易，證券簡稱為"寧波高發(fā)"，證券代碼為"603788"，該公司A股股本為13，680萬股。

　　【基本信息】

　　公司主要從事汽車操縱控制系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括變速操縱器及軟軸、電子油門踏板、 汽車拉索、 電磁風(fēng)扇離合器四大類。近年來，伴隨著民族汽車工業(yè)的不斷發(fā)展，以及公司加大對乘用車市場開發(fā)力度，其產(chǎn)品的市場占有率持續(xù)提升。

　　【機構(gòu)研究】

　　上海證券：寧波高發(fā)合理估值區(qū)間為11.17-13.41元

　　公司是汽車操縱控制系統(tǒng)制造領(lǐng)域的優(yōu)秀民族企業(yè)

　　寧波高發(fā)主要從事汽車操縱控制系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括變速操縱器及軟軸、電子油門踏板、 汽車拉索、 電磁風(fēng)扇離合器四大類。近年來，伴隨著民族汽車工業(yè)的不斷發(fā)展，以及公司加大對乘用車市場開發(fā)力度，其產(chǎn)品的市場占有率持續(xù)提升。

　　公司規(guī)模和業(yè)績持續(xù)增長

　　公司營業(yè)收入從2011 年的2.74 億元增加到2013 年的4.48 億元，2012 年和2013 年分別實現(xiàn)了15.93%和40.87%的增長；同期公司分別實現(xiàn)歸母公司凈利潤4，724.56 萬元、5，526.80 萬元和7，961.77萬元，2012 年和2013 年同比增長16.98%和44.06%，說明公司具備持續(xù)增長的能力。

　　同期公司綜合毛利率呈現(xiàn)窄幅波動的趨勢，分別為32.43%、32.75%和31.42%。2013 年毛利率下滑的主要原因是占收入比重較大的變速操縱器及軟軸的毛利率從36.54%下降到35.12%。

　　公司在行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢明顯

　　公司的競爭優(yōu)勢有：1)技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢；2)客戶資源優(yōu)勢；3)產(chǎn)品性價比優(yōu)勢。

　　上市6個月內(nèi)的合理估值區(qū)間為11.17~13.41 元

　　我們認為給予公司14 年每股收益20 倍市盈率這一估值水平較為合理，以該市盈率為中樞且正負區(qū)間為20%的公司合理估值區(qū)間為11.17-13.41 元，相對于2014 年的動態(tài)市盈率(發(fā)行后攤薄)為18.18-21.82 倍。

　　建議詢價價格為10.28 元

　　在老股不進行轉(zhuǎn)讓的前提下，新股發(fā)行價格由項目資金需求量、新股發(fā)行費用和新發(fā)股數(shù)確定。假定公司發(fā)行3420 萬股新股，則公司總股本為13680 萬股，公司本次募集資金總額為3.52 億元，據(jù)此推算發(fā)行價格為10.28 元，對應(yīng)2014 年動態(tài)市盈率16.73 倍。

　　國泰君安：寧波高發(fā)預(yù)計漲停板8個 合理估值約為13.24元

　　公司攤薄后2013-2015年的實際與預(yù)測EPS 0.58、0.68、0.75元。比公司2014 年的PE是20倍，可比證監(jiān)會行業(yè)最近1 個月的估值17.7倍，公司的發(fā)行PE與證監(jiān)會可比行業(yè)PE一致。

　　建議公司報價10.28元，對應(yīng)2013年攤薄PE為17.66 倍。

　　預(yù)估中簽率：網(wǎng)上0.33%；網(wǎng)下中公募與社保0.33%，年金與保險0.14%，其他0.13%。預(yù)計網(wǎng)上凍結(jié)資金量952億元，網(wǎng)下凍結(jié)193億元，總計凍結(jié)1145 億元。

　　資金成本：預(yù)計本批新股的凍結(jié)資金量將達到2萬億元，所以會對資金造成沖擊，12月11-12日14天回購利率已經(jīng)上漲至6.85%，我們預(yù)計7天質(zhì)押式回購利率將達到9.2%。

　　預(yù)計漲停板8個，破板賣出的打新年化回報率：網(wǎng)上24%、網(wǎng)下公募與社保24%，年金與保險9%，其他9%。預(yù)估破板賣出的年化收益率最高。但從股價絕對漲幅看，最近新股整體持有1 個月漲幅大于破板時，預(yù)計公司也可能出現(xiàn)這個情況。

　　公司基本情況分析

　　公司主要從事汽車操縱控制系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有變速操縱器及軟軸、電子油門踏板、汽車拉索、電磁風(fēng)扇離合器四大類。

　　發(fā)展空間：1)宏觀經(jīng)濟及居民收入持續(xù)增長，將會推動汽車消費的增加。2)世界汽車產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移提供新機遇。3)節(jié)能減排要求的提高，推動汽車零部件行業(yè)的技術(shù)升級，擴大滿足新的節(jié)能環(huán)保要求的汽車零部件的市場空間。

　　公司競爭優(yōu)勢：1)客戶資源優(yōu)勢：國內(nèi)大型商用車企業(yè)均為公司客戶，同時公司大幅拓展乘用車業(yè)務(wù)。行業(yè)中整車廠對零部件公司嚴格的準入與考核要求，使得客戶資源優(yōu)勢突出。2)產(chǎn)品性價比優(yōu)勢。

　　風(fēng)險：汽車限購風(fēng)險、產(chǎn)品價格下降風(fēng)險、主要客戶集中的風(fēng)險、純電動汽車發(fā)展導(dǎo)致變速軟軸市場需求減少。

　　【公司競爭優(yōu)勢】

　　公司競爭優(yōu)勢:1)技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢；2)客戶資源優(yōu)勢；3)產(chǎn)品性價比優(yōu)勢。

　　1)宏觀經(jīng)濟及居民收入持續(xù)增長，將會推動汽車消費的增加。2)世界汽車產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移提供新機遇。3)節(jié)能減排要求的提高，推動汽車零部件行業(yè)的技術(shù)升級，擴大滿足新的節(jié)能環(huán)保要求的汽車零部件的市場空間。