新澳股份(603889)

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　毛條、毛紗的生產(chǎn)、銷售；紡織原料(除白廠絲)和產(chǎn)品的批發(fā)、代購(gòu)代銷；企業(yè)自產(chǎn)的毛紗、毛紡面料的出口；本企業(yè)生產(chǎn)科研所需的原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表及零配件的進(jìn)口。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　國(guó)泰君安：新澳股份預(yù)計(jì)漲停板5個(gè)

　　公司攤薄后 2013-2015 的實(shí)際與預(yù)測(cè) EPS 0.91、0.97、1.11元。可比公司2014 年的PE 是28 倍，可比證監(jiān)會(huì)行業(yè)最近1 個(gè)月的估值32倍，我們預(yù)估公司的發(fā)行價(jià)相比證監(jiān)會(huì)行業(yè)折價(jià)39%。

　　建議公司報(bào)價(jià)17.95 元，對(duì)應(yīng)2013 年攤薄PE 為19.79 倍。

　　預(yù)估中簽率：網(wǎng)上0.47%；網(wǎng)下中公募與社保0.40%，年金與保險(xiǎn)0.17%，其他0.16%。預(yù)計(jì)網(wǎng)上凍結(jié)資金量918 億元，網(wǎng)下凍結(jié)224億元，總計(jì)凍結(jié)1142 億元。

　　資金成本：雖然目前的資金面相對(duì)寬松，但是預(yù)計(jì)本批新股的凍結(jié)資金量將達(dá)到2 萬(wàn)億元，所以會(huì)對(duì)資金造成沖擊，我們預(yù)計(jì)7 天質(zhì)押式回購(gòu)利率將達(dá)到9.2%。

　　預(yù)計(jì)漲停板5 個(gè)，破板賣出的打新年化回報(bào)率：網(wǎng)上32%、網(wǎng)下公募與社保29%，年金與保險(xiǎn)10%，其他9%。預(yù)估破板賣出的年化收益率最高。但從股價(jià)絕對(duì)漲幅看，最近很多新股持有1 個(gè)月漲幅大于破板時(shí)，預(yù)計(jì)公司也可能出現(xiàn)這個(gè)情況。

　　公司基本情況分析

　　公司立足于毛紡行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為毛精紡紗線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為毛精紡紗線以及中間產(chǎn)品羊毛毛條，主要應(yīng)用與下游紡織服裝領(lǐng)域。

　　發(fā)展空間： 1)國(guó)際市場(chǎng)：我國(guó)毛紡服裝類產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)份額達(dá)到45%。非服裝類毛紡產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)份額超過(guò)15%。2)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)羊毛消費(fèi)量約為25 萬(wàn)噸，占全球消費(fèi)量的25%左右，是世界上最大的羊毛消費(fèi)國(guó)。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)技術(shù)與設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)2)品牌與渠道優(yōu)勢(shì)3)區(qū)域優(yōu)勢(shì)

　　風(fēng)險(xiǎn)：新原料和新產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、募集資金項(xiàng)目的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)際控制人控制不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　上海證券：新澳股份合理價(jià)格區(qū)間為13.95-16.74元

　　公司立足于毛紡行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為毛精紡紗線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為毛精紡紗線以及中間產(chǎn)品羊毛毛條，主要應(yīng)用于下游紡織服裝領(lǐng)域。公司已具有年產(chǎn)各類毛條7,000 噸、改性處理10,000噸、精紡紡紗6,600 噸、染整8,000 噸的生產(chǎn)能力，集制條、改性處理、精紡、染整于一體，形成了完整的紡紗產(chǎn)業(yè)鏈。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　公司由于新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，毛精紡紗的收入規(guī)模和毛利率有所提升，其他產(chǎn)品保持穩(wěn)定。

　　預(yù)計(jì)2014-2016 年，銷售收入分別為14.43 億元，15.40 億元和18.35 億元，凈利潤(rùn)增速分別為2.21%、19.94%、35.22%，對(duì)應(yīng)2014/2015/2016 年發(fā)行攤薄后EPS 預(yù)測(cè)為0.93/1.11/1.50 元。

　　公司估值

　　我們選取A 股中紡織類公司作為可比公司， 14 年平均市盈率為25 倍。通過(guò)對(duì)公司主營(yíng)發(fā)展的評(píng)估，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)格區(qū)間為13.95-16.74，對(duì)應(yīng)2014 年15-18 倍PE.