金盾股份(300411)

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　風(fēng)機(jī)、消聲器、風(fēng)閥等通風(fēng)設(shè)備及通風(fēng)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售?主要產(chǎn)品用于地鐵、隧道、核電等領(lǐng)域的通風(fēng)、除塵和冷卻。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　國(guó)泰君安：金盾股份合理定價(jià)區(qū)間20.65-24.10元

　　合理定價(jià)區(qū)間20.65-24.10 元/股：假定公司募投產(chǎn)能投放順利，預(yù)計(jì)2014-2016 年?duì)I業(yè)收入為3.26、3.98、5.08 億元，同比增長(zhǎng)10.76%、22.01%、27.64%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為0.55、0.68、0.87 億元，同比增長(zhǎng)16.77%、23.83%、27.54%。結(jié)合行業(yè)同比公司估值水平，給予公司2014 年30-35倍合理PE 及3.91 倍PB，對(duì)應(yīng)的合理總市值為16.52-19.28 億元，對(duì)應(yīng)合理定價(jià)區(qū)間為20.65-24.10 元，考慮到公司不涉及老股轉(zhuǎn)讓，建議詢價(jià)區(qū)間12.80 元。

　　專注于通風(fēng)機(jī)行業(yè)的設(shè)備制造商：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為通風(fēng)設(shè)備的生產(chǎn)和銷售，主要應(yīng)用于地鐵、隧道、核電等領(lǐng)域。在通風(fēng)機(jī)行業(yè)中，公司專注于地鐵、隧道以及核電等高端領(lǐng)域。近年來持續(xù)保持較快增長(zhǎng)，2014 年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.42 億元，2011-2013 年收入復(fù)合增長(zhǎng)率為12.68%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為14.32%。

　　受益基建投資，公司未來業(yè)績(jī)可期：1)城市軌道交通投資刺激地鐵領(lǐng)域通風(fēng)機(jī)需求。2016 年，地鐵通風(fēng)系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到34 億元，2)隧道領(lǐng)域多點(diǎn)開花。2016 年公路隧道通風(fēng)系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到105 億元，每年新增鐵路隧道通風(fēng)系統(tǒng)約為1.23 億元。3)核電重啟帶來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。一臺(tái)AP1000 技術(shù)的百萬千瓦級(jí)核電機(jī)組的通風(fēng)系統(tǒng)投資額約為1.5億元，核電重啟將帶動(dòng)通風(fēng)機(jī)設(shè)備投資額快速增長(zhǎng)。

　　募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能，未來增厚公司業(yè)績(jī)：公司擬募集資金2.18 億投資項(xiàng)目，建設(shè)期約為2.5 年，預(yù)計(jì)2017 年完全達(dá)產(chǎn)，新增產(chǎn)能將分別增加地鐵、隧道智能通風(fēng)系統(tǒng)產(chǎn)能2,000 套/年、三代核電(AP1000)通風(fēng)空調(diào)系統(tǒng)產(chǎn)能2 套/年。其中，達(dá)產(chǎn)后前者將新增年銷售收入3.06 億元；后者將新增年銷售收入2.33 億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地鐵、隧道及核電等投資放緩或收縮的風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。