南威軟件(603636)

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　電子政務(wù)的軟件開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)?并以解決方案的方式向政務(wù)部門(mén)提供上述全部或部分業(yè)務(wù)。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　中金公司：南威軟件合理估值區(qū)間為20-25倍PE

　　南威軟件立足于電子政務(wù)領(lǐng)域，提供一站式信息化綜合服務(wù)。公司主要向客戶(hù)提供電子政務(wù)主要應(yīng)用系統(tǒng)、社會(huì)管理與公共服務(wù)系統(tǒng)、行業(yè)應(yīng)用支撐系統(tǒng)產(chǎn)品及整體解決方案，客戶(hù)主要集中在黨委、政府、軍隊(duì)、公安等政務(wù)部門(mén)領(lǐng)域。在地域收入分布方面，公司業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)域集中，主要來(lái)自于福建省。截止2013 年末，公司福建省業(yè)務(wù)收入占比71.92%，省外業(yè)務(wù)收入占比在逐步提升公司2011~2013 年?duì)I業(yè)收入CAGR32.36%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR35.6%。

　　亮點(diǎn)

　　具有優(yōu)質(zhì)客戶(hù)儲(chǔ)備，產(chǎn)品和解決方案優(yōu)勢(shì)較為明顯。截止2013 年末，公司覆蓋2000 多家客戶(hù)，涵蓋國(guó)家部委、省、市、縣、鄉(xiāng)5級(jí)政務(wù)部門(mén)。公司深耕電子政務(wù)市場(chǎng)，產(chǎn)品覆蓋面廣，具有完善的電子政務(wù)產(chǎn)品線布局，基于自主研發(fā)的統(tǒng)一應(yīng)用支撐平臺(tái)，形成插件式解決方案框架，產(chǎn)品耦合性較強(qiáng)。公司具備多項(xiàng)業(yè)務(wù)資質(zhì)，具備進(jìn)入重點(diǎn)行業(yè)、重大領(lǐng)域和工程的先決條件。

　　行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力：(1)政策是推動(dòng)我國(guó)電子政務(wù)市場(chǎng)發(fā)展的初始推動(dòng)力；(2)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、信息安全等新興技術(shù)的發(fā)展促使政府、公安、軍隊(duì)等部門(mén)加大信息化投入；(3)我國(guó)政府部門(mén)電子政務(wù)建設(shè)相對(duì)滯后，以及未來(lái)智慧城市、平安城市的大規(guī)模建設(shè)，將推動(dòng)電子政務(wù)市場(chǎng)快速發(fā)展。

　　公司本次擬發(fā)行A 股不超過(guò)2500 萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25%。

　　募投資金多用于研發(fā)項(xiàng)目和現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上的升級(jí)項(xiàng)目，開(kāi)發(fā)項(xiàng)目建成后可以有效降低公司軟件開(kāi)發(fā)成本，提升服務(wù)層次，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2014/2015/2016 年全面攤薄后EPS 分別為0.87/1.11/1.40 元，公司歸屬凈利潤(rùn)增速分別為9.2%/27%/26.9%。假定發(fā)行比例為25%，公司合理估值區(qū)間對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E 為20~25x.

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致公司毛利率下降。(2)業(yè)務(wù)區(qū)域集中可能影響公司可持續(xù)發(fā)展。(3)技術(shù)創(chuàng)新緩慢可能導(dǎo)致新產(chǎn)品推出滯后。

　　國(guó)泰君安：南威軟件預(yù)計(jì)漲停板9個(gè)

　　國(guó)泰君安：南威軟件預(yù)計(jì)漲停板9個(gè)

　　公司攤薄后 2013-2015 年的實(shí)際與預(yù)測(cè)EPS 0.79、0.83、0.88元?？杀裙?014 年的PE 是55 倍，可比證監(jiān)會(huì)行業(yè)最近1 個(gè)月的估值73倍，我們預(yù)估公司的發(fā)行價(jià)相比證監(jiān)會(huì)行業(yè)折價(jià)74%。

　　建議公司報(bào)價(jià)14.95 元，對(duì)應(yīng)2013 年攤薄PE 為18.81 倍。

　　預(yù)估中簽率：網(wǎng)上0.39%；網(wǎng)下中公募與社保0.35%，年金與保險(xiǎn)0.15%，其他0.15%。預(yù)計(jì)網(wǎng)上凍結(jié)資金量853 億元，網(wǎng)下凍結(jié)191億元，總計(jì)凍結(jié)1044 億元。

　　資金成本：預(yù)計(jì)本批新股的凍結(jié)資金量將達(dá)到2 萬(wàn)億元，所以會(huì)對(duì)資金造成沖擊，12 月11-12 日14 天回購(gòu)利率已經(jīng)上漲至6.85%，我們預(yù)計(jì)7 天質(zhì)押式回購(gòu)利率將達(dá)到9.2%。

　　預(yù)計(jì)漲停板9 個(gè)，破板賣(mài)出的打新年化回報(bào)率：網(wǎng)上30%、網(wǎng)下公募與社保28%，年金與保險(xiǎn)11%，其他10%。預(yù)估破板賣(mài)出的年化收益率最高。但從股價(jià)絕對(duì)漲幅看，最近新股整體持有1 個(gè)月漲幅大于破板時(shí)，預(yù)計(jì)公司也可能出現(xiàn)這個(gè)情況。

　　公司基本情況分析

　　公司從事電子政務(wù)的軟件開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)，并以解決方案的形式向政務(wù)部門(mén)提供上述業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涉及電子政務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)、社會(huì)管理與公共服務(wù)系統(tǒng)、行業(yè)應(yīng)用支撐系統(tǒng)三大領(lǐng)域。

　　發(fā)展空間：產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境引導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)軟件向主角轉(zhuǎn)變。發(fā)展空間主要來(lái)自于1)產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境引導(dǎo)2)新技術(shù)帶來(lái)新的發(fā)展空間3)國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟件向主角轉(zhuǎn)變

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)資源復(fù)用開(kāi)發(fā)管理模式。2)客戶(hù)資源以政務(wù)部門(mén)為主，且客戶(hù)粘度較高。3)擁有特許行業(yè)領(lǐng)域資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)區(qū)域較為集中、季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、大股東控制風(fēng)險(xiǎn)。