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葵花藥業(yè)等3新股12月30日上市定位分析

  • 發(fā)布時間:2014-12-29 16:51:24  來源:中國網財經  作者:佚名  責任編輯:張恒

  葵花藥業(yè)(002737)

  【基本信息】

  【申購狀況】

  【公司簡介】

  各類中成藥、化學藥品(包括生物制藥)的研發(fā)、生產和銷售、公司及下屬子公司共擁有片劑、丸劑、散劑、栓劑、膠囊劑、合劑、顆粒劑、糖漿劑、軟膏劑、浸膏劑、噴霧劑等 15個劑型722 個品種的“準”字號藥品、其中包括 1 個國家中藥保護品種、12 個獨家品種、402 種藥品被列入醫(yī)保目錄、 181 種藥品被列入基本藥物目錄。

  【機構研究】

  國泰君安:葵花藥業(yè)合理估值區(qū)間為21-23倍PE

  公司產品覆蓋消化系統(tǒng)、兒科、呼吸感冒、婦科、風濕骨病、心腦血管六大用藥領域,其中婦兒專科用藥市場潛力巨大,公司競爭優(yōu)勢突出,有望保持快速增長。

  投資要點:

  建議合理定價區(qū)間 48.30-52.90 元,對應 2015 年 21-23 倍 PE。我們預計公司2014-2016 年凈利潤2.96、3.36、3.75 億,對應EPS(按發(fā)行3650 萬股計算)2.02、2.30、2.57 元。參考A 股可比中成藥上市公司,2015 年PE 均值22X,給予公司合理估值2015PE 21-23X,對應合理價格區(qū)間48.3-52.9 元??紤]到公司不進行老股轉讓,不超募,發(fā)行價=(募集資金+發(fā)行費用)/發(fā)行數量,對應發(fā)行價36.54 元。

  產品線豐富,渠道及終端力強。公司產品線覆蓋消化系統(tǒng)、兒科、呼吸感冒、婦科、風濕骨病、心腦血管六大用藥領域,擁有15 個劑型722 個品種,其中1 個國家中藥保護品種,12 個獨家品種。公司下設7 個銷售事業(yè)部,已建180 支銷售團隊,與全國近800 家醫(yī)藥流通企業(yè)穩(wěn)定合作,覆蓋近4400 家臨床醫(yī)院,約30 萬家藥品零售終端、鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院。2013 年收入21.8 億,未來隨著一線產品深度營銷,二線產品依靠渠道及終端優(yōu)勢不斷上量,公司有望保持穩(wěn)定增長。

  婦兒??朴盟幨袌鰸摿Υ?,公司競爭優(yōu)勢突出。近年來,國家越來越重視婦兒??朴盟庮I域,2012 新版基藥目錄新增婦兒科中成藥品種幅度大;2014 年5 月21 日, 六部委聯合印發(fā)《關于保障兒童用藥的若干意見》鼓勵支持兒童??朴盟幇l(fā)展。公司主打獨家產品康婦消炎栓、小兒肺熱咳喘口服液銷售均過2 億,后續(xù)產品儲備豐富,有望分享行業(yè)快速增長盛宴,在專科領域形成明顯的競爭優(yōu)勢。

  募投項目擴大一線產品產能,完善二線產品梯隊。此次公司計劃募集資金12.5 億,主要投資于各生產型子公司,增加一線產品產能,完善二線產品梯隊,培育新的利潤增長點;同時新建研發(fā)中心項目,擬在北京、上海、廣州、武漢、西安建立銷售中心,加強研發(fā)創(chuàng)新能力,完善營銷網絡,助力公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

  風險提示:原材料成本上升風險;產品降價風險;市場競爭激烈風險。

  興業(yè)證券:葵花藥業(yè)合理價格為36-46元

  葵花藥業(yè)以中成藥、化學藥的研發(fā)、生產、銷售為主、產品涵蓋消化道、兒科、呼吸感冒、婦科等用藥領域。

  兒科用藥為公司規(guī)模第一的品類:其2013 年的收入規(guī)模為8.97 億,收入貢獻比約為41%,其中三大核心產品占比超過60%,新老產品齊發(fā)力造就兒科用藥歷史20%的復合增速。未來伴隨新產品的不斷上市,公司兒科類用藥有望穩(wěn)定快速增長。

  消化道及婦科類用藥為公司規(guī)模第二及第三的品類:其2013 年的收入規(guī)模分別為5.91 億及1.17 億,收入貢獻比分別為27%及6%,未來伴隨新產品的推出,將為其帶來新的增長動力。

  兒科用藥市場開發(fā)尚不充分、市場空間巨大:兒科用藥市場規(guī)模預計超過400 億,伴隨國家對兒童用藥政策鼓勵的推進,其有望繼續(xù)保持較快增長。

  消化道用藥市場規(guī)模大、肝病及胃腸道用藥是核心

  估值及投資建議。我們預測公司2014-2016 年EPS(按發(fā)行后總股本14600萬股計算)分別為2.00、2.43 及2.92 元,預計公司未來在核心品種保持穩(wěn)定增長、新產品不斷上市、銷售網絡進一步成熟的情況下,業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。綜合考慮公司發(fā)行股本與募集資金情況,預計發(fā)行價約36.42元/股,參考可比公司的估值水平,我們認為可給予公司2014 年18-23 倍PE,預計每股的合理價值在36-46 元,建議在此區(qū)間申購。

  風險提示。1)、公司主要中藥材價格上升;2)、主打產品增長低于預期;3)、新產品推出低于預期;4)、產品降價風險。

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