重慶燃?xì)?/a>(600917)

　　海通證券：重慶燃?xì)夂侠砉乐祬^(qū)間為20-25倍PE

　　公司經(jīng)過(guò)多年深耕重慶區(qū)域燃?xì)夥咒N市場(chǎng)，形成了高市占率的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，燃?xì)怃N售與初裝業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。2013年?duì)I業(yè)收入59.35億，同比增長(zhǎng)9.42%，歸屬凈利3.00億，同比增長(zhǎng)18.5%，資產(chǎn)負(fù)債率與各項(xiàng)費(fèi)用率均處于行業(yè)平均水平，企業(yè)管理運(yùn)營(yíng)完善。由于燃?xì)庑袠I(yè)的特殊性，公司作為下游分銷商，上游供給端地位強(qiáng)勢(shì)，下游定價(jià)權(quán)歸于政府，受制于近年來(lái)燃?xì)鈨r(jià)格不斷調(diào)增，上下游調(diào)價(jià)時(shí)間差直接影響企業(yè)盈利，燃?xì)鈨r(jià)格調(diào)高后攤薄毛利率。目前，公司作為重慶地區(qū)燃?xì)夥咒N龍頭，城市燃?xì)馐姓悸矢哌_(dá)62.70%，內(nèi)生性增長(zhǎng)空間有限。但公司優(yōu)勢(shì)在于上游供給穩(wěn)定，下游用戶增長(zhǎng)穩(wěn)健。目前積極推進(jìn)外延式擴(kuò)張，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，項(xiàng)目業(yè)績(jī)將在2015年開始釋放，用戶覆蓋數(shù)可增長(zhǎng)約45%。我們認(rèn)為，2014-2015年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.53億元和74.50億元，歸屬凈利3.54億元和3.93億元，按照發(fā)行后總股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS 0.23和0.25元/股。參照A股同類公司估值水平，給予公司2014年P(guān)E20-25倍水平，合理價(jià)值區(qū)間為4.54-5.68元。(海通證券)

　　東興證券：重慶燃?xì)夂侠砉乐禐?6倍PE

　　我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年?duì)I業(yè)收入分別為68.1 億元、79.96 億元和93.9 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為3.27億元、3.65 億元和4.22 億元，考慮增發(fā)后的攤薄每股收益分別為0.21元、0.23 元和0.27 元。按照平均26 倍PE 計(jì)算，公司合理價(jià)值為5.48 元。(東興證券)