2014年4月，沈陽桃李面包股份有限公司(下稱“桃李面包”)正式披露招股說明書(申報稿)，擬登陸上交所。若成功過會，桃李面包將成為國內(nèi)“面包第一股”。然而，桃李面包IPO之路或難一帆風(fēng)順，公開資料和此前的媒體報道顯示，桃李面包存在“企業(yè)盈利依賴單一產(chǎn)品”、“過度依賴東北市場”及“產(chǎn)品屢現(xiàn)質(zhì)量丑聞”等隱憂。對于市場存在的相關(guān)疑慮，人民網(wǎng)食品頻道以書面函件形式向桃李面包提出采訪，截至發(fā)稿，桃李面包方面尚未回復(fù)。

　　企業(yè)盈利依賴面包 收入構(gòu)成較單一

　　據(jù)招股說明書顯示，桃李面包主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入的產(chǎn)品構(gòu)成主要有面包、月餅、粽子和包裝物四類。2011年至2013年間，面包收入占總收入比重分別為94.69%、94.72%、95.89%，而其他三類產(chǎn)品收入之和僅占總收入的5%左右。同時，招股說明書還指出，公司的主營業(yè)務(wù)和主要產(chǎn)品未發(fā)生過重大變化。

　　對此，桃李面包在招股說明書中強調(diào)，公司的銷售業(yè)績很大程度上取決于桃李品牌在市場上的知名度、美譽度和消費者忠誠度，以及主導(dǎo)產(chǎn)品面包的銷售額。如果出現(xiàn)對桃李品牌不利影響的負(fù)面宣傳或糾紛，或競爭對手的品牌市場形象及知名度上升，或市場消費趨勢、消費者偏好發(fā)生大的改變而使消費者對面包的需求大幅減少等情形，將可能會影響桃李品牌產(chǎn)品在市場上的影響力和認(rèn)可度，進而可能影響公司的銷售業(yè)績。

　　另外，招股說明書還提到，公司生產(chǎn)產(chǎn)品主要是面包、月餅及粽子，其中面包的銷售受到春節(jié)假期、天氣等因素影響，呈現(xiàn)一定的季節(jié)性;而月餅和粽子是傳統(tǒng)節(jié)日食品，帶有更為明顯的節(jié)日性、季節(jié)性的消費特點。

　　招股說明書中稱，“因此，盡管節(jié)日食品有逐漸向日常需求食品方面發(fā)展的趨勢，但如果在月餅、粽子的集中消費季節(jié)，公司不能準(zhǔn)確做好市場預(yù)測、及時組織安排好生產(chǎn)和庫存儲備，公司將面臨部分產(chǎn)品準(zhǔn)備不足失去商機，或生產(chǎn)過剩造成積壓浪費的季節(jié)性經(jīng)營風(fēng)險。”

　　過度依賴東北市場 毛利率顯著低于同行

　　此前曾有媒體報道，稱桃李面包存在過度依賴東北市場的問題。桃李面包招股書中顯示，其“已在東北，華北、華東、西南、西北等12個中心城市及周邊地區(qū)建立起5 萬多個零售終端”。這12個城市為沈陽、大連、長春、成都、西安、北京、哈爾濱、錦州、上海、包頭、石家莊和丹東。

　　從具體城市分布來看，12個中心城市有一半都集中在東北地區(qū)。

　　招股說明書還顯示，在2011年～2013年期間，來自沈陽、哈爾濱等6個東北城市的銷售收入分別占了桃李面包銷售總收入的62.35%、58.74%、56.39%，從數(shù)據(jù)可以看出，公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入的區(qū)域仍以東北地區(qū)為主。

　　同時，其招股說明書中顯示， 2011年～2013年期間，克里斯汀、面包新語、85度C等烘焙企業(yè)的銷售毛利率基本保持在50%以上，而桃李面包在此期間的銷售毛利率均未超過36%。對于毛利率顯著低于同行業(yè)企業(yè)，桃李面包在招股說明書中解釋到，“2011 年度和2012 年度，公司營業(yè)毛利率低于同行業(yè)上市公司平均水平，但銷售凈利率高于同業(yè)上市公司平均水平，這與公司產(chǎn)品定位、品牌效應(yīng)及經(jīng)營模式有關(guān)?！?

　　質(zhì)量丑聞多發(fā) 產(chǎn)品品質(zhì)保障不足

　　桃李面包在招股書中稱，“桃李品牌自推出以來，一直視產(chǎn)品質(zhì)量安全為首要任務(wù)，不斷開發(fā)不同口味不同種類的產(chǎn)品滿足消費者不斷變化的消費需求，公司先進的生產(chǎn)設(shè)備、精益求精的產(chǎn)品工藝、嚴(yán)格的質(zhì)控體系和措施，保證了公司不斷生產(chǎn)出適銷對路的產(chǎn)品，‘高性價比’已經(jīng)成為桃李最重要的核心價值及品牌象征?！?

　　公開資料顯示，桃李面包曾多次被報道產(chǎn)品質(zhì)量存在問題。

　　2010年，遼寧電視臺《生活導(dǎo)報》欄目曾曝光桃李面包回收過期食品，將其原有生產(chǎn)日期去掉，重新貼上新的生產(chǎn)日期。2012年9月，《沈陽晚報》報道保質(zhì)期內(nèi)的吉士餡銅鑼燒發(fā)霉，桃李面包也承認(rèn)相關(guān)產(chǎn)品確為自己生產(chǎn)。2013年6月，《華商晨報》報道沈陽市民吳女士在超市購買的桃李雞腿漢堡雞腿肉“長毛”。

　　面對“盈利依賴單一產(chǎn)品”、“過度依賴東北市場”及“產(chǎn)品屢現(xiàn)質(zhì)量丑聞”等諸多隱憂，桃李面包的IPO之路會否一帆風(fēng)順，目前尚屬未知。