近期，宏輝果蔬股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“宏輝果蔬”)于證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了其招股說(shuō)明書，其擬發(fā)行股份不超過(guò)3,335萬(wàn)股，其中將涉及不超過(guò)1334萬(wàn)股的老股轉(zhuǎn)讓，擬于上交所上市。宏輝果蔬主要從事果蔬產(chǎn)品的采購(gòu)、加工和銷售，所加工的果蔬產(chǎn)品主要進(jìn)行對(duì)外銷售。2011年至2013年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為38613.15萬(wàn)元、48303.31萬(wàn)元以及46188.17萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.37%。實(shí)現(xiàn)過(guò)億營(yíng)收的宏輝果蔬卻遲遲沒有建立自身的果蔬生產(chǎn)基地，其各地全資子公司的首要經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)便是對(duì)果蔬產(chǎn)品的收購(gòu)。宏輝果蔬對(duì)此環(huán)節(jié)十分自信，其本次IPO募集的資金將全部投入于多地區(qū)果蔬加工配送基地的建設(shè)。外貿(mào)惡化的大背景下，補(bǔ)“加工配送”短板的宏輝果蔬似乎并沒有優(yōu)勢(shì)可言。

　　無(wú)生產(chǎn)基地依靠采購(gòu)

　　宏輝果蔬旗下的子公司經(jīng)營(yíng)的首要任務(wù)便是完成采購(gòu)。

　　截至2014年6月末，宏輝果蔬共有7家全資子公司，其中正式投入運(yùn)營(yíng)的有6家。在這6家公司中，無(wú)一例外地都出現(xiàn)了果蔬等農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)的需求。以天津宏輝果蔬有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天津宏輝”)為例，天津宏輝成立于2011年5月，法定代表人為宏輝果蔬的實(shí)際控制人之一黃俊輝，注冊(cè)資本2,000萬(wàn)元，注冊(cè)地為天津市武清區(qū)大孟莊鎮(zhèn)大程莊村東側(cè)，宏輝果蔬持有其100%的股權(quán)。宏輝果蔬招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)顯示，天津宏輝的主營(yíng)業(yè)務(wù)為果蔬等農(nóng)產(chǎn)品的收購(gòu)、初加工、倉(cāng)儲(chǔ)、配送等服務(wù)，收購(gòu)成為其經(jīng)營(yíng)的一大環(huán)節(jié)。然而，天津宏輝的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻并不顯樂(lè)觀。2013年，天津宏輝實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損28.01萬(wàn)元，2014年1季度繼續(xù)虧損，虧損額為7.17萬(wàn)元。

　　事實(shí)上，宏輝果蔬一直以簽約的方式于與農(nóng)戶進(jìn)行合作，并且主要在農(nóng)產(chǎn)品收獲季節(jié)集中性采購(gòu)，以便進(jìn)行果蔬產(chǎn)品的反季節(jié)銷售。其中，水果占其業(yè)務(wù)收入的比重額度較大。中國(guó)青年網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，2011年至2013年，宏輝果蔬的水果產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為34206.39萬(wàn)元、45743.22萬(wàn)元以及41505.56萬(wàn)元，占其營(yíng)收的比重分別為88.89%、94.70%以及89.86%?？傮w上處于較高的水平。值得注意的是，在宏輝果蔬的水果采購(gòu)中，占比最大的也是相對(duì)容易保存的果蔬類產(chǎn)品。

　宏輝果蔬分產(chǎn)品采購(gòu)情況

　　2011年至2013年，宏輝果蔬的蘋果和梨合計(jì)占其銷售收入的比重分別為47.41%、41.86%以及51.16%，總體上呈現(xiàn)出上漲的趨勢(shì)。與此同時(shí)，相對(duì)不容易保存的柿子、獼猴桃、荔枝、哈密瓜等果品的同期合計(jì)占比分別為17.39%、9.63%以及5.10%，表現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)。水果產(chǎn)品的近一步收窄，或許從側(cè)面凸顯出宏輝果蔬的銷售壓力。

　　銷售費(fèi)用穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　人民幣的不斷升值給主打外銷的宏輝果蔬帶來(lái)了較大的壓力。

　　據(jù)宏輝果蔬招股說(shuō)明書顯示，該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品主要面向國(guó)際市場(chǎng)。2011年至2013年，宏輝果蔬的外銷收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例分別為74.32%、74.88%以及68.56%，總體上仍然維持在高位。銷售的反季節(jié)行也占有了宏輝果蔬大量的資金，這使得其短期借款長(zhǎng)期增長(zhǎng)。2011年至2013年，宏輝果蔬的短期借款金額分別為6000萬(wàn)元、7504.00萬(wàn)元以及13500.00萬(wàn)元。而在2014年1季度，這一金額便已達(dá)到11500.00萬(wàn)元，占其2013年短期借款的比重已達(dá)85.19%。直接的后果便是：2013年，宏輝果蔬的財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)率達(dá)到109.38%，金額達(dá)1129.08萬(wàn)元。

　　然而，在宏輝果蔬的營(yíng)業(yè)成本中，唱主角的并不是財(cái)務(wù)費(fèi)用，而是其銷售費(fèi)用。2013年，該項(xiàng)費(fèi)用為4007.33萬(wàn)元，占其營(yíng)收的比重為8.68%；2013年，宏輝果蔬實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為4058.47萬(wàn)元，與銷售費(fèi)所差無(wú)幾。

　　宏輝果蔬利潤(rùn)情況

　　值得一提的是，宏輝果蔬作為支持性的農(nóng)業(yè)企業(yè)，并不需要繳納相關(guān)稅收。宏輝果蔬在招股書中稱，根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》的相關(guān)規(guī)定，該公司從事農(nóng)產(chǎn)品初加工所得，免征其企業(yè)所得稅。稅收優(yōu)惠之下的宏輝果蔬，利潤(rùn)水平與銷售費(fèi)用持平?？梢粤舷氲氖?，稅收優(yōu)惠的變化對(duì)其凈利潤(rùn)將造成較大的影響。

　　利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑

　　毋須繳納企業(yè)所得稅的宏輝果蔬凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑。

　　2013年，宏輝果蔬實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4058.47萬(wàn)元，較上年同期下降17.34%。

　　2011年至2012年間，宏輝果蔬的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)出比較快的增長(zhǎng)，利潤(rùn)水平也水漲船高，并于2012年度達(dá)到短期峰值4,909.81萬(wàn)元。利潤(rùn)的下滑與外貿(mào)環(huán)境的變化有關(guān)。近年來(lái)，人民幣兌美元的匯率不斷走高，從2011年初期的6.62上升至6.15，增幅達(dá)到了7.64%。這一升幅的直接表象就是其外貿(mào)收入比重的不斷下降。2011年至2013年，宏輝果蔬的外銷收入還能維持在高位。2014年1季度，也即北半球的冬春期間，本來(lái)是一個(gè)很重要的反季節(jié)行果蔬銷售窗口。宏輝果蔬的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻并未好轉(zhuǎn)，其期間的外銷收入占比持續(xù)下滑至51.11%，處于歷史低位。很顯然，外貿(mào)環(huán)境的持續(xù)變化將對(duì)宏輝果蔬造成越來(lái)越大的經(jīng)營(yíng)壓力。