近期，北京先進數(shù)通信息技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“先進數(shù)通”)于證監(jiān)會披露了其招股說明書。其擬發(fā)行新股3,000萬股，占其發(fā)行后總股本的25%，擬于深交所上市。作為銀行背后的綜合IT服務(wù)商，先進數(shù)通早先積極擴張日本市場卻并未如愿。營收穩(wěn)步增長的表象之下，先進數(shù)通的主營業(yè)務(wù)毛利卻激流暗涌。本次IPO所募集資金中，先進數(shù)通將有12,000萬元用于償還銀行貸款和對營運資金的補充。值得注意的是，無實際控制人的先進數(shù)通股權(quán)極為分散，這種情況在擬上市公司中并不多見。

　　毛利率出現(xiàn)持續(xù)下滑

　　2013年，先進數(shù)通的兩項主營業(yè)務(wù)較2012年分別下滑9.79%和1.47%。

　　據(jù)先進數(shù)通招股說明書(申報稿)顯示，該公司的主營額業(yè)務(wù)分為IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)、軟件解決方案業(yè)務(wù)及IT運維服務(wù)業(yè)務(wù)等三大項。其中，IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)貢獻了絕大部分的營業(yè)收入。2011年至2013年，先進數(shù)通的IT基礎(chǔ)設(shè)計建設(shè)實現(xiàn)的營收金額分別為38,651.22萬元、56,214.16萬元以及73,735.70萬元，占其總體營收的比例分別為70.53%、75.08%以及75.31%。

　　先進數(shù)通的業(yè)務(wù)構(gòu)成 IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占比最高

　　然而，IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的毛利卻顯得乏善可陳。中國青年網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，2011年到2013年報告期間，先進數(shù)通該項業(yè)務(wù)的毛利分別為8.20%、9.07%和9.77%，總體上維持升勢。相比其他兩項業(yè)務(wù)之下，一如杯水車薪。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011年至2013年間，先進數(shù)通軟件解決方案的毛利分別為56.25%、53.66%以及43.87%；其IT運維服務(wù)的毛利也分別為30.43%、28.67%與27.20%。

　　與同行業(yè)可比上市公司相比，先進數(shù)通的毛利指標卻有些“落后”。在5家可比上市公司中方，先進數(shù)通的營收只能排得上末位，最高的營收屬于華東電腦。2013年，該公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入53.69億元，實現(xiàn)凈利潤2.70億元。綜合毛利率方面，恒生電子更是以81.84%的高水平遠超同行。事實上，恒生電子與先進數(shù)通具有更高的可比之處。兩者在2013年的營業(yè)收入差距并不太大，前者為12.11億元，后者先進數(shù)通為9.79億元。值得一提的是，前者的凈利潤為3.40億元，而先進數(shù)通的凈利潤僅有0.53億元。

　　客戶集中于銀行業(yè)

　　2011年至2013年度，先進數(shù)通來源于銀行業(yè)的收入占其總營收的比例為75.22%、81.99%和70.20%。

　　事實上，先進數(shù)通的三大項主營業(yè)務(wù)主要面向商業(yè)銀行。在其應(yīng)收賬款中，銀行業(yè)占據(jù)著相當大部分的體量。2011年至2013年，銀行業(yè)的應(yīng)收賬款合計占比分別為89.50%、82.02%和63.25%，總體上呈現(xiàn)下滑的趨勢，也反映出先進數(shù)通的非銀行業(yè)客戶的市場份額穩(wěn)步增長。

　　銀行業(yè)應(yīng)收賬款占比逐步下滑

　　不僅這樣，在銀行業(yè)內(nèi)部，體量甚巨的國有大行在先進數(shù)通的銷售份額中也在逐年減少。與之相適應(yīng)的是，區(qū)域性銀行銷售規(guī)模的增加。然而，區(qū)域性銀行這一塊“香餑餑”卻不是先進數(shù)通“私人定制”。中國青年網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)越來越多的IT企業(yè)盯上了這一塊蛋糕，其可比競爭對手恒生電子、神州數(shù)碼、華東電腦、東華軟件等無不如此。先進數(shù)通也在招股書中明確聲稱，“由于服務(wù)商紛紛看好中小銀行市場，參與競爭的服務(wù)商快速增加，使公司在這一細分市場的拓展中面臨較激烈的市場競爭”。

　　股權(quán)分散考驗企業(yè)內(nèi)控水平

　　先進數(shù)通的三位股東表示，該公司上市后兩年內(nèi)股權(quán)減持的份額可能達到100%。

　　范麗明是先進數(shù)通的第一大股東，出人意料的是，其僅持有先進數(shù)通8.94%的股權(quán)。先進數(shù)通的股東中，有近40名自然人。如此多的自然人，自然與先進數(shù)通的關(guān)系非同一般。實際上，上述人員均位于先進數(shù)通的管理層。本次發(fā)行后，第一大股東的持股比例將減為6.71%，先進數(shù)通的管理權(quán)將近一步分散。

　　值得注意的是，股權(quán)分散的企業(yè)上市融資，杠桿收購的風(fēng)險將急劇放大。盛大收購新浪的故事足以為后來者警戒。對于先進數(shù)通而言，其前五大股東并沒有一致行動的意愿，也并從長遠考慮擬定相關(guān)的協(xié)議。如此貿(mào)貿(mào)然急求上市，看似美好的背后，其未來的路途卻難免布滿著荊棘。