禾豐牧業(yè)(603609)

　　【基本信息】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　遼寧禾豐牧業(yè)股份有限公司創(chuàng)立于1995年4月，歷經(jīng)不懈奮斗，已由一個(gè)白手起家的科技型創(chuàng)業(yè)公司成長為中國馳名、在全球飼料工業(yè)舞臺(tái)上頗具影響力的大型企業(yè)集團(tuán)。公司業(yè)務(wù)劃分為飼料板塊、貿(mào)易板塊、相關(guān)業(yè)務(wù)板塊、產(chǎn)業(yè)化板塊、食品板塊五部分，以飼料為主業(yè)，并涉獵國際貿(mào)易、飼料添加劑、飼料機(jī)械、養(yǎng)殖設(shè)備、農(nóng)產(chǎn)品深加工、屠宰及食品加工等相關(guān)領(lǐng)域。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　中金公司：禾豐牧業(yè)合理估值為18-23倍PE

　　未來增長驅(qū)動(dòng)力主要來自：1)規(guī)?；B(yǎng)殖帶來對(duì)專業(yè)化飼料產(chǎn)品需求的提升；2)公司通過產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新繼續(xù)搶占中小企業(yè)市場份額；3)兼并收購等。

　　募投項(xiàng)目將提升公司產(chǎn)能23%：公司擬發(fā)行不超過8000 萬股，募集4.25 億元用于6 個(gè)飼料生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)。募投項(xiàng)目建成后，公司飼料產(chǎn)能將由318 萬噸增長23%至391 萬噸。

　　盈利預(yù)測與合理估值：預(yù)計(jì)公司14/15 年收入增長21%/22%；凈利潤同比增長17%/26%至2.05/2.57 億元。參考A 股可比公司估值與公司未來增長情況，預(yù)計(jì)上市后公司合理估值對(duì)應(yīng)2014 年市盈率在18~23 倍。(中金公司)

　　申銀萬國：禾豐牧業(yè)合理估值為22-25PE

　　公司是東北地區(qū)銷量最大的飼料企業(yè)。公司以飼料業(yè)務(wù)為核心，2013 年飼料業(yè)務(wù)收入超過營業(yè)收入的70%。從地域看，公司多年來耕耘東北市場，利用東北區(qū)域具有原料優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢，打造東北飼料第一品牌，2013 年東北地區(qū)收入占比達(dá)到59%。在聚焦主業(yè)的同時(shí)，公司積極向產(chǎn)業(yè)鏈上、下游延伸，上游進(jìn)入飼料原料貿(mào)易領(lǐng)域，下游延伸進(jìn)入肉雞屠宰加工以及其他相關(guān)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，致力打造完整的谷物-飼料-肉食產(chǎn)業(yè)鏈。

　　盈利預(yù)測：我們假設(shè)公司14-16 年飼料銷量分別為3454/4425/5668 萬噸，預(yù)計(jì)收入分別為20.63/29.38/41.55 億元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為101.48/122.75/148.35 億元，未來三年復(fù)合增速達(dá)到29.15%。假設(shè)本次發(fā)行8000 萬股新股，則攤薄后的EPS 分別為0.40/0.53/0.67 元。綜合考慮公司的成長性、競爭優(yōu)勢以及可比公司的估值情況，給予2014 年22-25 倍PE，公司合理價(jià)格區(qū)間8.8-10 元。(申銀萬國)