早在多年前，國內(nèi)諸多農(nóng)商行就喊出了上市口號。2010年底，重慶農(nóng)商行終于走出第一步，率先在香港交易所掛牌上市，這也是迄今為止唯一成功上市的農(nóng)商行，而A股市場如今尚且“有花無果”。

　　在IPO預(yù)披露大門行將關(guān)閉前夕，江蘇5家農(nóng)商行進入預(yù)披露大名單。誰將成為農(nóng)商行第一股，將成為接下來市場最為關(guān)注的焦點之一。

　　作為國內(nèi)第一家由農(nóng)村信用社改制的農(nóng)商行，江蘇張家港農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱“張家港農(nóng)商行”)早在2007年5月就正式啟動了IPO進程。然而7年之后，張家港農(nóng)商行拿下“中國第一家上市農(nóng)商行”的愿景仍未實現(xiàn)。

　　6月27日，11家城商行和農(nóng)商行集中進行了預(yù)披露，張家港農(nóng)商行也位列其中，迎來資本市場的再度沖關(guān)，本次首發(fā)擬登陸深交所。該行7年前首發(fā)面臨的“股東人數(shù)嚴(yán)重超標(biāo)、內(nèi)部員工股數(shù)過多”等問題依然存在，同時未能避免今年度農(nóng)商行不良貸款率上升的大環(huán)境。

　　招股書顯示，2011年至2013年，張家港農(nóng)商行的不良貸款余額從1.89億元增長到3.92億元。業(yè)內(nèi)人士表示，農(nóng)商行壞賬的高發(fā)成為它們沖擊IPO繞不過的風(fēng)險之一。

　　除此之外，張家港農(nóng)商行自然人股東、持股員工高比例的狀況，自成立起延續(xù)至今。招股書顯示，持有該行員工股數(shù)額超過5萬股的股東(包括內(nèi)部董事、內(nèi)部監(jiān)事和高級管理人員)共782人，持有該行員工股數(shù)額少于5萬股的股東，尚有58人。

　　張家港農(nóng)商行發(fā)行前，自然人股東持股比例仍然高達52.29%，其中，員工股東持股比例為9.91%。由此看來，該行從2010年開始的內(nèi)部股份清理，其成效并不顯著。

　　張家港農(nóng)商行將自身定位為“中小微企業(yè)信貸市場的主導(dǎo)者，大型企業(yè)信貸市場的參與者”。該行借助本土化優(yōu)勢，重點拓展中小微企業(yè)信貸市場。此外，其業(yè)務(wù)與網(wǎng)絡(luò)主要位于張家港市，已從2008年開始逐步向外拓展。然而由過去的一家地方性商業(yè)銀行，發(fā)展成為一家跨區(qū)域經(jīng)營商業(yè)銀行的過程中，張家港農(nóng)商行仍面臨管理模式、人力資源儲備等方面的重重挑戰(zhàn)。

　　記者日前就上述問題致電張家港農(nóng)商行，截至發(fā)稿之日，仍未獲得答復(fù)。

　　不良貸款率連年遞增

　　截至2013年末，張家港農(nóng)商行抵/質(zhì)押貸款、保證貸款、信用貸款和貼現(xiàn)分別占貸款余額的45.05%、47.45%、0.48%和7.02%，大部分貸款為抵押及質(zhì)押擔(dān)保貸款。由于各種不可抗力的影響，該行貸款抵質(zhì)押品的價值可能會出現(xiàn)減損。

　　特別值得注意的是截至2011年末、2012年末及2013年末，張家港農(nóng)商行的不良貸款余額分別為1.89億元、3.16億元及3.92億元，不良貸款率分別為0.69%、1.00%及1.08%。該行稱，由于諸多不確定因素的影響，不良貸款余額及不良貸款率存在升高的風(fēng)險。

　　張家港農(nóng)商行以第三方提供保證的擔(dān)保貸款占比較大，若借款人喪失履約能力且保證人的財務(wù)狀況亦出現(xiàn)嚴(yán)重惡化，可能導(dǎo)致該行的保證擔(dān)保貸款無法順利回收。

　　該行按照剩余期限劃分的貸款組合中，短期貸款(含一年內(nèi)到期的中長期貸款)占比較高。截至2013年末，該行短期貸款余額為271.80億元，占貸款總額的75.06%。以短期貸款為主的貸款結(jié)構(gòu)雖然有利于增加流動性，但該行稱其不能保證維持現(xiàn)有的貸款期限結(jié)構(gòu)，從而可能造成張家港農(nóng)商行流動性風(fēng)險提高以及不良貸款增加。

　　招股書顯示，截至2013年末，該行公司貸款投向前三名行業(yè)分別為制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)及租賃與商務(wù)服務(wù)業(yè)，前述三個行業(yè)貸款占公司貸款比例分別為49.06%、17.56%和 8.31%，共計74.93%。

　　除此之外，時代周報記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，張家港農(nóng)商行服務(wù)對象主要是中小微企業(yè)。截至2013年末，張家港農(nóng)商行公司貸款占貸款余額的比重為85.74%，其中中小微企業(yè)貸款占公司貸款(不含貼現(xiàn))的比重為95.10%。

　　相對于大型企業(yè)而言，中小微企業(yè)的規(guī)模較小、抗風(fēng)險能力較弱。如果張家港農(nóng)商行不能有效控制中小微企業(yè)借款人的信用風(fēng)險，可能會導(dǎo)致不良貸款增加、貸款損失準(zhǔn)備不足，從而對該行的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　張家港農(nóng)商行在招股書中表示：“在貸款業(yè)務(wù)中，由于借款人在借款后自身經(jīng)營情況可能變化甚至惡化，或在辦理貸款時張家港農(nóng)商行對借款人的經(jīng)營狀況、資信狀況評估不正確、貸款集中度過高、貸款投向選擇失誤，或保證人無力履行保證責(zé)任、抵押物不足值等原因，貸款到期時可能無法及時收回本息，甚至形成呆賬，給本行造成損失。”

　　自然人持股之憂

　　張家港農(nóng)商行前身是張家港市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社。

　　根據(jù)蘇州天中2001年11月19日出具的《驗資報告》(天中驗字【2001】第0130號)，張家港農(nóng)商行成立時的注冊資本為8800萬元，均為貨幣出資，股東總數(shù)1764名，其中法人股東 為12家，合計持股數(shù)1600萬股，持股比例18.18%；自然人股東為1752名，合計持股數(shù)7200萬股，持股比例81.82%，自然人股東中該行員工704名，員工持股合計2160萬股，持股比例 24.55%。

　　張家港農(nóng)商行自然人股東、持股員工高比例的狀況，自成立起延續(xù)至今。招股書顯示，持有該行員工股數(shù)額超過5萬股的股東(包括內(nèi)部董事、內(nèi)部監(jiān)事和高級管理人員)共782人，持有該行員工股數(shù)額少于5萬股的股東，尚有58人。

　　該行稱，根據(jù)《財政部 人民銀行 銀監(jiān)會 證監(jiān)會 保監(jiān)會關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)內(nèi)部職 工持股的通知(財金【2010】97號)》的要求，本行于2010年10月至11月期間，對員工股東持股進行規(guī)范清理，本行現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本行股份也根據(jù)規(guī)定進行了清理。

　　經(jīng)協(xié)商，該行833名員工股東將其所持部分股份分別轉(zhuǎn)讓予該行法人股東—江蘇沙鋼集團有限公司、華芳集團有限公司以及張家港市塘橋鎮(zhèn)資產(chǎn)經(jīng)營公司，轉(zhuǎn)讓價格均為10.00元/股。

　　然而時代周報記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，張家港農(nóng)商行發(fā)行前，自然人股東持股比例仍然高達52.29%，其中，員工股東持股比例為9.91%。有媒體報道指出，從2010年開始的四年間，該行內(nèi)部股份清理下來，股東總數(shù)只減少了8家，自然人股中員工股數(shù)反而增加了6戶。不但股東總數(shù)遠超監(jiān)管層200人的新標(biāo)準(zhǔn)，也遠遠高于市場傳聞中金融企業(yè)內(nèi)部持股不得超過5%的“要求”。

　　該行在招股書中也將“完善公司治理，穩(wěn)步推進集團控股形式的公司治理結(jié)構(gòu)”納為實現(xiàn)其戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，表示將“提前應(yīng)對混合經(jīng)營可能帶來的市場變化。進一步規(guī)范投資、股權(quán)管理。積極推進控股村鎮(zhèn)銀行的轉(zhuǎn)型管理，積極參與參股銀行的轉(zhuǎn)型發(fā)展，確保股權(quán)及收益的安全”。

　　股東人數(shù)嚴(yán)重超標(biāo)、內(nèi)部員工股數(shù)過多也被猜測認(rèn)為是2007年，張家港農(nóng)商行作為國內(nèi)第一家由農(nóng)村信用社改制的農(nóng)商行，首次啟動IPO失利的原因之一。這一狀況在該行7年后再度沖關(guān)IPO之時，少有改觀。

　　跨區(qū)域發(fā)展壁壘

　　張家港農(nóng)商行此次首發(fā)，擬通過網(wǎng)下向配售對象配售詢價與網(wǎng)上資金申購定價發(fā)行相結(jié)合的方式，向符合資格的詢價對象和在證券交易所開立證券賬戶的投資者或中國證監(jiān)會規(guī)定的其他對象公開發(fā)行。每股面值為人民幣1元，發(fā)行股數(shù)不超過本次發(fā)行后總股本的25%。

　　2011—2013年，張家港農(nóng)商行總資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤的年均復(fù)合增長率分別為15.95%、9.61%和 6.46%。截至2013年末，該行總資產(chǎn)為725.05億元，2013年實現(xiàn)凈利潤10.46億元。截至2013年末，該行吸收存款、發(fā)放貸款余額分別為513.11億元、362.09億元。

　　張家港農(nóng)商行將自身定位為“中小微企業(yè)信貸市場的主導(dǎo)者，大型企業(yè)信貸市場的參與者”。該行借助本土化優(yōu)勢，重點拓展中小微企業(yè)信貸市場。區(qū)別于張家港農(nóng)商行專注于中小微企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，張家港地區(qū)的大型商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行的客戶主要是大中型企業(yè)。這種業(yè)務(wù)經(jīng)營與發(fā)展模式的差異體現(xiàn)在客戶結(jié)構(gòu)、客戶規(guī)模以及貸款利率等方面。

　　張家港農(nóng)商行在招股書中稱：“本行是張家港市網(wǎng)點最多、覆蓋面最廣的銀行業(yè)金融機構(gòu)，真正實現(xiàn)了農(nóng)村金融服務(wù)的全方位覆蓋。同時，本行也是全國首批設(shè)立異地支行、實現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展的農(nóng)村商業(yè)銀行之一?！?

　　實際上，該行的跨區(qū)域發(fā)展尚處于初級階段。時代周報記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，張家港農(nóng)商行擁有1家直屬營業(yè)部、36家支行和56家分理處，而從2008年設(shè)立首家異地支行通州支行至今，該行僅共計擁有8家異地支行和1家異地分理處。

　　招股書顯示，該行的業(yè)務(wù)與網(wǎng)絡(luò)主要位于張家港市，逐步向外拓展。然而由過去的一家地方性商業(yè)銀行，發(fā)展成為一家跨區(qū)域經(jīng)營商業(yè)銀行的過程中，張家港農(nóng)商行仍面臨重重挑戰(zhàn)。該行在管理模式、人力資源儲備等方面能否適應(yīng)跨區(qū)域發(fā)展的需求，還需在未來的實踐中檢驗，同時，該行亦表示：“跨區(qū)域發(fā)展將使本行面臨多樣的政策、經(jīng)濟和人文環(huán)境，本行的經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)狀況可能因此遭受不利影響?！?

　　張家港農(nóng)商行計劃推進網(wǎng)點的業(yè)務(wù)功能由核算交易主導(dǎo)型向營銷服務(wù)主導(dǎo)型的轉(zhuǎn)變。建立差異化網(wǎng)點定位。對該行網(wǎng)點所處區(qū)域特征、客戶機構(gòu)分布、金融服務(wù)需求、綜合貢獻等方面進行分析，形成差異化服務(wù)策略。持續(xù)深化網(wǎng)點形象建設(shè)。規(guī)范網(wǎng)點內(nèi)部布局，推行現(xiàn)金區(qū)、非現(xiàn)金區(qū)、電子銀行服務(wù)區(qū)的“三區(qū)分設(shè)”，提高網(wǎng)點的運營、營銷和服務(wù)能力。