近期，湖南艾華集團(tuán)股份有限公司(下稱“艾華集團(tuán)”)于證監(jiān)會披露了其招股說明書，其擬發(fā)行股份不超過5,000萬股，其中，涉及到不超過2,500萬股的老股轉(zhuǎn)讓。2012年，艾華集團(tuán)就曾申請上市未果。如今，其保薦機(jī)構(gòu)平安證券相比往昔更是站在了輿論的風(fēng)口浪尖，其“保薦+直投”的方式仍然未加以改變。截至2014年6月6日，平安證券的全資子公司平安財智，合計持有艾華集團(tuán)625萬股股份，持股比例為4.17%，是艾華集團(tuán)的第三大股東。

　　合資事宜惹上糾紛

　　艾華集團(tuán)的前身賀江電子廠設(shè)立的資江電子公司作為合資公司設(shè)立有名無實。

　　1993年12月，艾華集團(tuán)的前身賀江電子廠與臺灣永開簽署了《中外合資益陽資江電子元件有限公司合同》，雙方?jīng)Q定共同設(shè)立資江電子公司。其中資江電子廠出資522萬元，占比75%；臺灣永開出資20萬美元，占注冊資本的25%，并且作為中外合資公司得享政策上面的便利與優(yōu)惠。事實上，從始至終，臺灣永開并沒有對此進(jìn)行注資。

　　艾華集團(tuán)的招股說明書(申報稿)顯示，1993年至2007年，臺灣永開曾作為資江電子廠的名義控股方簽訂過多份合同文件，其印鑒及實際控制人林菁華的簽名均真實有效，臺灣永開從未有過出資的記錄。艾華集團(tuán)將此疏忽完全推諉給了臺灣永開。

　　事實上，在資江電子存續(xù)期間，一直以中外合資企業(yè)的面目示人，并且享有中外合資企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。不僅如此，2007年，經(jīng)賀江電子廠與臺灣永開協(xié)商之后，臺灣永開將其持有的資江電子25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給艾亮。艾亮是賀江電子廠實際控制人艾麗華和王安安的女兒，具體的協(xié)商行為不可得知。

　　另外，艾亮和王安安作為股東還參股了艾華集團(tuán)的多家公司。其中，艾亮通過實物出資724.90萬元，持有雅安艾華55%的股權(quán)；王安安通過實物出資的方式出資329.50萬元，持有雅安艾華25%的股權(quán)。艾亮作為股東之一的資江電子公司也通過實物出資持有雅安艾華20%的股權(quán)。艾亮還有持有羅江艾華33.98%的股份。家庭持股的密度可見一斑。

　　毛利率波幅區(qū)間大

　　2011年至2013年間，艾華集團(tuán)的毛利率總體上呈現(xiàn)處不斷增長的態(tài)勢。

　　這一派欣欣向榮的背后，卻是其利潤率捱過的苦盡甘來。將時間線拉寬，2012年艾華集團(tuán)第一次謀求上市期間，其披露的招股書顯示，2009至2011年，艾華集團(tuán)主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為30.24%、29.34%、26.16%，對此，其2012年披露的招股書解釋稱，毛利率下降受市場競爭加劇、人工成本增加、原材料價格上漲以及經(jīng)濟(jì)周期的影響。如今，艾華集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)毛利率重新走高。2011年至2013年，該公司的主營業(yè)務(wù)毛利分別為26.16%、28.51%以及32.65%，呈現(xiàn)出上升態(tài)勢?？傮w上，艾華集團(tuán)的毛利率還處于大幅波動的狀態(tài)。

　　據(jù)艾華集團(tuán)招股說明書(申報稿)顯示，該公司的經(jīng)營范圍主要為鋁電解電容器、電極箔的生產(chǎn)和銷售以及電容器生產(chǎn)設(shè)備的制造業(yè)務(wù)。華集團(tuán)消費類電解電容器的產(chǎn)能利用率正在逐年下降。從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2009-2011年，艾華集團(tuán)消費類電解電容器的產(chǎn)能利用率分別為100.12%、100.91%和91.41%，呈逐年下降趨勢，2012年上半年該數(shù)據(jù)更是低至77.63%，可謂產(chǎn)能利用嚴(yán)重不足。

　　此外，艾華集團(tuán)在招股書中披露，其2011年鋁電解電容器的銷售量為45.01億只，在IPO募投項目實施完成后，將新增產(chǎn)能45.17億只，增量超過一倍。因此，有市場人士認(rèn)為，在艾華集團(tuán)目前的銷售渠道下，如此大規(guī)模的新增產(chǎn)能是否能夠得到市場的消化也令人擔(dān)憂。