美聯(lián)儲(chǔ)將于10月結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目已是板上釘釘，但這只是美國(guó)貨幣政策正常化的第一步，事實(shí)上市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)早已經(jīng)轉(zhuǎn)移至美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開(kāi)始加息。盡管在最新的貨幣政策聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)并未改變“在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利率水平不變”的措辭，但市場(chǎng)對(duì)其可能很快開(kāi)始加息的預(yù)期持續(xù)升溫。

　　不過(guò)目前來(lái)看，考慮到內(nèi)外多重因素的制約，美聯(lián)儲(chǔ)恐怕難以在短期內(nèi)啟動(dòng)加息進(jìn)程，即便開(kāi)始加息，美國(guó)利率水平上升的速度也不會(huì)太快。

　　近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)強(qiáng)勁，特別是就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇明顯，失業(yè)率已經(jīng)降至6.1%的六年來(lái)最低水平。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)核心個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支增速年率在1.5%左右，繼續(xù)靠近2%的政策目標(biāo)。

　　然而，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景好于大多數(shù)其他經(jīng)濟(jì)體，其復(fù)蘇面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素仍不容忽視。內(nèi)部來(lái)看，就業(yè)市場(chǎng)尚未完全恢復(fù)健康增長(zhǎng)，薪資增長(zhǎng)緩慢顯示就業(yè)市場(chǎng)需求仍然疲弱，此外在失業(yè)率下降的同時(shí)，勞動(dòng)參與率也在下滑，最新數(shù)據(jù)顯示8月美國(guó)勞動(dòng)力參與率為62.8%，創(chuàng)下36年來(lái)最低水平。

　　通脹方面，由于收入增長(zhǎng)有限，美國(guó)目前面臨的潛在物價(jià)上漲壓力仍然溫和。勞工部17日公布的數(shù)據(jù)顯示，因能源價(jià)格全面走低，8月美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)環(huán)比下滑0.2%，為去年4月以來(lái)首次出現(xiàn)回落，扣除食品和能源后的核心CPI基本持平，為2010年10月來(lái)首次未實(shí)現(xiàn)上漲。有分析人士指出，經(jīng)濟(jì)中仍存在大量的產(chǎn)能閑置，足以牢牢遏制物價(jià)上漲的勢(shì)頭。

　　外部來(lái)看，地緣政治危機(jī)頻頻爆發(fā)，雖未形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊不容小覷。而歐洲和日本央行持續(xù)放水，推動(dòng)美元被動(dòng)升值，也令美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整更趨謹(jǐn)慎。一方面，美元持續(xù)升值令原油價(jià)格持續(xù)下跌，拉低了通脹預(yù)期。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策方向已經(jīng)與其他多個(gè)主要央行出現(xiàn)明顯分化，若在外界強(qiáng)化寬松之際采取過(guò)激的緊縮措施，其后果很可能是給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大沖擊。

　　基于對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)因素的考量，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松力度會(huì)逐步減小，但不會(huì)急于加息。事實(shí)上，目前仍在“鴿派”主導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)更擔(dān)心的是過(guò)快收緊政策而非更長(zhǎng)時(shí)間保持寬松帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)繼續(xù)密切觀察相關(guān)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，相機(jī)而行。值得注意的是，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)和速度尚無(wú)定數(shù)，市場(chǎng)未來(lái)可能會(huì)根據(jù)數(shù)據(jù)變化頻繁調(diào)整預(yù)期，資金流動(dòng)也有可能因此面臨諸多不確定性，投資者需要高度警惕美國(guó)貨幣環(huán)境正?；尘跋碌牧鲃?dòng)性和利率風(fēng)險(xiǎn)。