美股節(jié)大發(fā)現(xiàn)——好未來

　　美股作為全球最大的金融市場，囊括了世界上最頂尖的上市公司。除了眾所周知的谷歌(GOOG)、蘋果(APPL)、亞馬遜(AMZN)，還有很多優(yōu)秀的標(biāo)的哦。老虎美股節(jié)期間，每周小虎會帶大家發(fā)現(xiàn)一家在美國上市的好公司。

　　今天小虎君為大家介紹的是好未來(股票代碼：XRS)。

　　好未來是國內(nèi)首家在美上市的中小學(xué)教育機(jī)構(gòu)。目前，好未來在全國擁有教師團(tuán)隊約3000人，其中近300人畢業(yè)于北大清華，近70%畢業(yè)于985、211全國重點院校。

　　好未來在創(chuàng)立之初就成立了獨(dú)立的研發(fā)團(tuán)隊，目前有專職研發(fā)團(tuán)隊近300人，由知名高校的優(yōu)秀畢業(yè)生和擁有多年一線教學(xué)經(jīng)驗的資深教師共同組成。

　　2010年，好未來全面推出ICS1.0智能教學(xué)系統(tǒng)，使教師可以運(yùn)用音頻、視頻、flash、PPT等各種多媒體軟件制作課件，更全面、直觀、生動、有趣地展示教學(xué)內(nèi)容。

　　好未來發(fā)展了各具特色的子品牌，針對全國不同年齡、不同地域、不同學(xué)習(xí)需求的孩子，提供專業(yè)、高品質(zhì)、可信賴的教育服務(wù)。

　　摩比思維館：3-6歲關(guān)鍵期兒童思維培養(yǎng)

　　學(xué)而思培優(yōu)：6-18歲中小學(xué)小班培優(yōu)教育

　　學(xué)而思網(wǎng)校：6-18歲中小學(xué)遠(yuǎn)程教育平臺

　　智康1對1：6-18歲中小學(xué)1對1針對性輔導(dǎo)

　　學(xué)而思圖書：2012年，學(xué)而思完成《幾何輔助線秘籍》

　　財務(wù)概況

　　好未來的營收都來自于其教育培訓(xùn)的收入，是最具代表性的K12(K12受教人群從6-18歲，因為是12年，所以叫做K12，包括全日制教育和課外輔導(dǎo)，我們國家的9年義務(wù)教育屬于K12范疇，而好未來的核心業(yè)務(wù)就是K12課外輔導(dǎo))教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

　　在2016年，好未來集團(tuán)總共錄得營業(yè)收入10.43億美元，同比增長68.26%，從2009年至今，每年都保持超過25%的增速，最高的2009年達(dá)到了321.92%。

　　同時，2016年凈利潤總計1.17億美元，上市以來凈利潤增速也一直為正，相比2009年的0.07億美元增長了16倍。

　　好未來的自由現(xiàn)金流在2012年之后也一直較好。

　　優(yōu)勢及機(jī)遇

　　1. 與新東方的對比。

　　從2014-2017財年的業(yè)績上來看，經(jīng)營利潤及同比增幅好未來已進(jìn)入高速增長期，而新東方的盈利速度的增長態(tài)勢遠(yuǎn)不如好未來。

　　2017財年新東方的總注冊學(xué)員數(shù)為485.86萬，同比上升33.3%；而好未來為393.472萬，同比增長70.3%，增幅高于新東方。

　　新東方的成長靠留學(xué)、外語教育，而好未來一直是靠K12市場發(fā)展。隨著K12市場越來越快的發(fā)展，好未來會繼續(xù)擴(kuò)張，增加教室容量。奧數(shù)培訓(xùn)起家的好未來在K-12上有先天優(yōu)勢，產(chǎn)品足夠好，用戶的留存率很高。

　　在招生方面，新東方的招生模式是品牌營銷模式。學(xué)而思的招生模式是教師質(zhì)量模式，全國統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。老師的名氣和實力甚至大過機(jī)構(gòu)，這就是K12的核心。

　　組織擴(kuò)張方面，新東方在全國各地開遍學(xué)校，發(fā)展迅速。這其中一個很重要的原因就是對地方學(xué)校的校長放權(quán)很大，可以比作加盟。學(xué)而思是標(biāo)準(zhǔn)的直營模式，提出“大后臺，小前臺”的組織架構(gòu)思想。

　　兩家公司在投資布局上的差別：兩家公司從2014開始進(jìn)行活躍投資，截至2016年每年好未來的投資數(shù)量都多于新東方。以2016年為例，好未來參與投資17例，新東方僅4例。

　　2. 教育行業(yè)的優(yōu)勢，包括

　　a. 強(qiáng)大的護(hù)城河，并不由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)任意顛覆。K12是一個極度結(jié)果導(dǎo)向的行業(yè)，而互聯(lián)網(wǎng)更多的在講過程體驗。

　　b. 增長不受經(jīng)濟(jì)周期影響，也是同樣的防御性較強(qiáng)的行業(yè)。

　　c. 消費(fèi)升級和家庭對教育重視程度提高。尤其是中產(chǎn)家庭對教育的重視程度與日俱增，隨著消費(fèi)升級，家庭教育支出意愿也日益凸顯。

　　d. 來源于高考的K12教育培訓(xùn)的需求

　　3. 好未來自己的優(yōu)勢

　　a. 教學(xué)流程流水線化，教材標(biāo)準(zhǔn)化和教師名師化。

　　b. 大多數(shù)教師因為沒有獨(dú)立的課程設(shè)計能力，很難脫離學(xué)而思單干。

　　c. 好未來降低教師能力門檻，只要選擇有解題能力的人即可。

　　d. 口碑相傳。學(xué)而思不滿意就退費(fèi)營造了良好口碑，有利于在家長之間傳播。

　　e. 遠(yuǎn)程教育與先進(jìn)科技相結(jié)合。傳統(tǒng)的小班模式由于師生比較高，平均到每個學(xué)生的教師薪酬成本較高，導(dǎo)致成本優(yōu)化空間有限。

　　風(fēng)險及危機(jī)

　　1. 教育行業(yè)的風(fēng)險

　　a. 政策性的變化，比如考試、入學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)變化，或者師資力量的變化差距。

　　b. 未來10年適齡教育人口的不確定性。隨著適齡教育人口高峰期過去，而二胎剛剛開放，未來10年的適齡教育人口的不確定性給好未來等教育機(jī)構(gòu)的生源帶來影響。

　　c. 匯率沖擊。好未來與新東方都是美國上市公司，人民幣匯率的變化對海外上市的中國公司都有影響。

　　d. 公辦教育的變化。

　　2. 行業(yè)內(nèi)競爭風(fēng)險。

　　新東方2016Q4凈營收為3.95億美元，K12業(yè)務(wù)在其中的占比接近55%，也就是說行業(yè)內(nèi)最大競爭對手也在K12上下足了功夫。此外，其他的中小培訓(xùn)機(jī)構(gòu)也在一定程度上在某些地區(qū)行程競爭壓力。

　　3. 好未來自身模式的風(fēng)險。

　　a. 要求機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人本身具有教學(xué)研發(fā)能力。加盟機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)較高，不利于地域快速拓廣。

　　b. 在教材研發(fā)上的投入巨大。學(xué)而思號稱其每年會花費(fèi)7000萬用于教材研發(fā)，可能影響對教師的投入。

　　c. 無法大量產(chǎn)生有全面教學(xué)能力的教師。

　　4. 企業(yè)經(jīng)營上的風(fēng)險

　　a. 長期高速增長的壓力。

　　b. 現(xiàn)金流的壓力。

　　c. 對股東回報的壓力。

　　機(jī)構(gòu)人士對拆股后的好未來也表示出了認(rèn)可的態(tài)度，機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為投資者應(yīng)買入或持有好未來公司股票，更是有2位機(jī)構(gòu)分析師給予好未來強(qiáng)力推薦評級。

　　老虎證券提示：證券投資是一項有風(fēng)險的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學(xué)習(xí)資料，并不構(gòu)成任何投資建議。