阿里巴巴集團(tuán)將于美國(guó)時(shí)間9月19日在紐約證券交易所上市，有望成為美國(guó)乃至全球史上融資額最大的IPO。

　　此事對(duì)A股震動(dòng)很大。主要有這么幾種聲音：一是要修改法規(guī)，給未盈利的科技企業(yè)等打通A股道路；二是互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在海外上市，中國(guó)投資者錯(cuò)失賺錢(qián)良機(jī)；另外，還有針對(duì)中國(guó)股市、外國(guó)股市、中國(guó)證監(jiān)會(huì)及交易所的各種說(shuō)法等等。

　　這是常見(jiàn)的新聞標(biāo)題——“阿里巴巴如日中天 中國(guó)散戶(hù)望股興嘆”，說(shuō)一位上海的大媽這樣看待此問(wèn)題：“中國(guó)人不能投資中國(guó)公司的股票，這真讓人有點(diǎn)想不通。”

　　其實(shí)，在這場(chǎng)話(huà)語(yǔ)狂歡中，很多人都沒(méi)搞清一些基本概念。第一，阿里巴巴集團(tuán)是一家做中國(guó)業(yè)務(wù)的外資企業(yè)，注冊(cè)地在開(kāi)曼群島。阿里巴巴的最大股東也來(lái)自海外，根據(jù)公開(kāi)信息，日本的軟銀集團(tuán)持股34.4%、美國(guó)的雅虎持股22.6%，這是一家注冊(cè)在海外、由海外股東控股將要在海外上市的外資企業(yè)。

　　第二，阿里巴巴不在A股上市的原因，不在于盈利問(wèn)題，實(shí)際上該公司盈利能力很強(qiáng)，2014年第二季度財(cái)報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)73億元，同比增長(zhǎng)60%。

　　之所以很多人拿盈利的門(mén)檻來(lái)說(shuō)事，只是自己意識(shí)中的誤區(qū)，卻將此當(dāng)作A股制度的誤區(qū)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)并非一定要盈利，但謀求上市的企業(yè)無(wú)一不想在盈利時(shí)再上市，因?yàn)檫@涉及賣(mài)出什么價(jià)格的問(wèn)題。實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，當(dāng)然比還處于純粹燒錢(qián)期、看不到盈利模式曙光的企業(yè)要好，畢竟熬過(guò)了死亡泡沫期。

　　現(xiàn)在報(bào)紙、網(wǎng)上還有很多報(bào)道和文章，諸如“京東不盈利 照樣受美國(guó)股市熱捧”等，都是選擇性視角的產(chǎn)物。京東恰恰是在制造出“9年首次盈利”的概念后赴美上市的，上市的招股書(shū)上明白地寫(xiě)著2013年前三季度盈利6000萬(wàn)元。相比上一年同期凈虧損14.24億元，這個(gè)首次盈利是特意給資本市場(chǎng)亮出的一個(gè)漂亮數(shù)字。

　　第三，阿里巴巴不能在A股上市，最大障礙在于這是一家在海外注冊(cè)的、實(shí)行VIE結(jié)構(gòu)(協(xié)議控制)的企業(yè)。如果要修改法規(guī)并無(wú)不可，前提是國(guó)內(nèi)的投資者玩不玩得轉(zhuǎn)這類(lèi)股票。實(shí)際上，大部分人并不熟悉復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)下的投資和維權(quán)。至于阿里巴巴這類(lèi)同股不同權(quán)的合伙人架構(gòu)，需不需要A股為此修改同股同權(quán)的基本規(guī)則，這一問(wèn)題實(shí)際上也不為討論話(huà)題的人們所涉及，很多人看到的不過(guò)是自己并不了解的表象。

　　綜上所述，阿里巴巴無(wú)法在A股上市。那么，假使如很多人所愿，阿里巴巴在A股上市呢？

　　阿里巴巴在A股上市，放在當(dāng)下市況，會(huì)是什么樣子？

　　首先是受到踴躍申購(gòu)、上市大漲——打新這點(diǎn)毋庸置疑，實(shí)際上阿里巴巴在美國(guó)的申購(gòu)也很熱，為此投行還擬調(diào)高發(fā)行價(jià)。在國(guó)內(nèi)，可以再調(diào)高些，很多認(rèn)購(gòu)新股的朋友是不管發(fā)行價(jià)的，今年上市后的新股也一律大漲。于是股市會(huì)有一個(gè)熱門(mén)猜謎游戲：阿里巴巴會(huì)有多少個(gè)漲停？這是一個(gè)超級(jí)大盤(pán)股，也許漲停板的次數(shù)會(huì)少些，但估計(jì)也少不了幾個(gè)漲停，剛上市的流通盤(pán)小。此時(shí)，市場(chǎng)必是一片掌聲。

　　接著是高位調(diào)整，繼而股價(jià)回落、市值蒸發(fā)——這是深滬所有新股的生命曲線(xiàn)。新股上市初期都炒得高高在上，以近期為例，新股一律連續(xù)漲停直至出現(xiàn)高換手率逐漸中止?jié)q勢(shì)，然后在100%乃至更高的漲幅中展開(kāi)價(jià)值回歸之路，大部分還要經(jīng)過(guò)數(shù)月乃至更長(zhǎng)的跌勢(shì)，才恢復(fù)正常的走勢(shì)。

　　如果是阿里巴巴這樣上市時(shí)的總市值就在1萬(wàn)億元左右的超級(jí)大盤(pán)股，連續(xù)大漲一周或幾周后需要調(diào)整一年、兩年來(lái)消化，會(huì)是怎樣的場(chǎng)景？此時(shí)，市場(chǎng)必是一片罵聲。

　　您猜對(duì)了！上述似曾相識(shí)的場(chǎng)景就是中國(guó)石油。中國(guó)石油在國(guó)內(nèi)投資者的掌聲中于2007年11月初登陸滬市，發(fā)行價(jià)16.7元，上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)就高達(dá)48.6元。對(duì)于這樣一只超級(jí)大盤(pán)股來(lái)說(shuō)，190%的漲幅是極其驚人的，不是發(fā)行定價(jià)的錯(cuò)誤就是買(mǎi)者的錯(cuò)誤，中國(guó)石油的上市給A股牛市打上了句號(hào)。后來(lái)，中國(guó)石油占上證指數(shù)25%的權(quán)重卻一路下跌，背負(fù)極多罵名，而將該股推上大漲的買(mǎi)盤(pán)卻無(wú)人注意?；吖蓛r(jià)與中國(guó)石油公司本身無(wú)關(guān)，不是上市公司自己炒上去的，卻罵名全當(dāng)，這種事在A股相當(dāng)常見(jiàn)。

　　同樣的，一些眼紅企業(yè)海外上市的人士，可謂只見(jiàn)人吃肉不見(jiàn)人挨餓。在美國(guó)上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，大部分經(jīng)歷過(guò)跌破發(fā)行價(jià)的痛苦，早年新浪等企業(yè)甚至差點(diǎn)因?yàn)楣蓛r(jià)將近跌破1美元而摘牌，這些痛苦無(wú)人提及。即便是現(xiàn)在，在一片“當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為何赴美上市、拋棄A股”的聲音中，有幾人注意到當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)長(zhǎng)時(shí)間處于破發(fā)狀態(tài)？當(dāng)當(dāng)網(wǎng)最新收盤(pán)價(jià)12.82美元，相比每股16美元的發(fā)行價(jià)仍然位列“破發(fā)”隊(duì)伍。

　　阿里巴巴沒(méi)在A股上市，少了背罵名的麻煩，A股因此少了一場(chǎng)狂炒盛宴，投資者有的難免感慨一番。選擇性記憶和選擇性的話(huà)語(yǔ)權(quán)顯然是社會(huì)常態(tài)，多方博弈下這么美好的公司與市場(chǎng)雙向自然選擇，卻在一場(chǎng)指責(zé)A股及監(jiān)管層、說(shuō)道阿里巴巴的各路聲音下被掩蓋，說(shuō)明一件事：事情的存在總有合理性，盡管合理性總?cè)菀妆缓雎浴?