美國股市已經(jīng)有了成熟的做空機(jī)制，在市場博弈中，所有美好的包裝都不值一錢，而當(dāng)它的價(jià)格必須向真實(shí)的投資價(jià)值回歸的時(shí)候，它會給阿里帶來什么，這是一個(gè)讓人不能放心的問題。

　　阿里巴巴9月19日在美國紐交所上市。從9月8日開始的阿里全球路演，據(jù)說受到了國際投資大鱷的歡迎，以至其IPO價(jià)格不斷拔高，最新消息稱已經(jīng)調(diào)高至每股66美元至68美元，據(jù)此計(jì)算，阿里的籌資額將達(dá)到218億美元，如果算上最高15%的超額配售計(jì)劃，阿里的最高融資規(guī)模將達(dá)到243億美元。阿里將因此一舉創(chuàng)下了美股IPO的最高融資紀(jì)錄。

　　一項(xiàng)美國股市的新紀(jì)錄，由中國企業(yè)創(chuàng)造，有人提出質(zhì)疑，為什么這樣優(yōu)秀的企業(yè)不在中國上市而非要到美國去，A股市場落后的市場法規(guī)和制度再一次受到了強(qiáng)烈批評。但是，我們不妨設(shè)想一下，假設(shè)對阿里巴巴這樣的企業(yè)在A股上市的制度藩籬拆除以后，當(dāng)它以超過人民幣420元的IPO價(jià)格發(fā)行A股的時(shí)候，市場又將以什么樣的態(tài)度來面對它？

　　美國股市的IPO早已實(shí)行市場化定價(jià)，由于其具有對全球資本巨大的吸聚功能，這使它產(chǎn)生了巨大的融資能量。這種由投資機(jī)構(gòu)操縱的定價(jià)方法很容易創(chuàng)出高價(jià)，使企業(yè)融資實(shí)現(xiàn)效益最大化，但它同時(shí)給股票上市以后帶來了難以預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。由于發(fā)行價(jià)過高而在上市后迅速暴跌的狀況，在美國股市上已經(jīng)多次出現(xiàn)過。

　　2012年5月，美國一個(gè)由年輕大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，運(yùn)作時(shí)間并不長的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)Facebook(臉譜網(wǎng))進(jìn)行IPO，它的傳奇也一度到達(dá)了頂峰。創(chuàng)下了每股38美元的IPO價(jià)。但這樣一個(gè)發(fā)行價(jià)對于這家太年輕的企業(yè)來說顯然過高，上市以后它就進(jìn)入了下跌通道，3個(gè)月后出現(xiàn)了腰斬行情。Facebook的神話隨之破滅，它甚至被中國投資者根據(jù)其譯音奉送了一個(gè)“非死不可”的外號。

　　Facebook為什么會有如此糟糕的表現(xiàn)？一個(gè)無法回避的答案是，它在IPO時(shí)定下的發(fā)行價(jià)過高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了公司的實(shí)際投資價(jià)值，因此才會在其上市以后引來如潮的拋盤。當(dāng)時(shí)，美國市場眾多的投資機(jī)構(gòu)給這家新生的公司包裝了許多動(dòng)聽的概念，使其定下高發(fā)行價(jià)有了“理論基礎(chǔ)”。按照某些市場人士的說法，這證明了市場對其的認(rèn)可，但是其上市以后的表現(xiàn)卻無情地打破了這種說法，事實(shí)證明，市場并不認(rèn)可Facebook的高價(jià)，當(dāng)真正的市場力量出現(xiàn)的時(shí)候，F(xiàn)acebook必須回歸到與它實(shí)際價(jià)值相符的價(jià)位。而在這個(gè)過程中，那些在Facebook進(jìn)行IPO時(shí)圍聚在其周圍的資本大佬已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

　　今天，阿里巴巴的發(fā)行價(jià)也一度引發(fā)熱議，有人重提Facebook，擔(dān)心同樣的走勢也會在阿里身上重現(xiàn)。但市場不可能按照事先設(shè)計(jì)好的軌道演繹，阿里的發(fā)行價(jià)是否被高估，需要的是市場的檢驗(yàn)。只是需要注意一點(diǎn)：同A股市場不同，美國股市已經(jīng)有了成熟的做空機(jī)制，先期出現(xiàn)的中國概念股的遭遇證明，中國公司更容易成為諸如“渾水”這樣的做空機(jī)構(gòu)的攻擊目標(biāo)。在市場博弈中，所有美好的包裝都不值一錢，而當(dāng)它的價(jià)格必須向真實(shí)的投資價(jià)值回歸的時(shí)候，它會給阿里帶來什么，這是一個(gè)讓人不能放心的問題。因此，對于阿里創(chuàng)下的IPO高定價(jià)在上市以后會有如何表現(xiàn)，我們不妨“且行且珍惜”。

　　□周俊生(財(cái)經(jīng)評論人)