受多重風(fēng)險(xiǎn)事件頻襲影響，上半年全球股市整體震蕩走低，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)波動(dòng)，市場(chǎng)缺乏明確的投資主線，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)成為主導(dǎo)，地區(qū)和板塊表現(xiàn)明顯分化。分地區(qū)看，新興市場(chǎng)跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)，巴西、俄羅斯股指漲幅居前。板塊方面，防御性板塊受追捧，能源和原材料板塊也伴隨著 大宗商品價(jià)格回升而走強(qiáng)。
在經(jīng)歷近期的英國(guó)“脫歐”沖擊波后，機(jī)構(gòu)對(duì)下半年全球股市持審慎看法。分析師普遍認(rèn)為，全球市場(chǎng)仍充滿不確定性，英國(guó)“脫歐”后續(xù)影響、美國(guó)總統(tǒng)大選、美聯(lián)儲(chǔ)加息等隨時(shí)會(huì)引爆的“定時(shí)炸彈”都有可能再次引發(fā)“巨震”，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)和 企業(yè)盈利增速下滑繼續(xù)令市場(chǎng)承壓。
風(fēng)險(xiǎn)情緒彌漫
年初受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、國(guó)際 油價(jià)持續(xù)大幅走低等因素影響，全球股市遭遇大幅拋售。美股市 標(biāo)普500 指數(shù)1月份單月跌幅超過(guò)5%，創(chuàng)七年來(lái)同期最差表現(xiàn)。但自2月中旬起，隨著國(guó)際油價(jià)觸底反彈，美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息的預(yù)期帶動(dòng)美元轉(zhuǎn)弱，全球大類資產(chǎn)估值中樞整體回升，至4月中旬，涵蓋新興和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的 MSCIACWI指數(shù)反彈了16%。到6月初，標(biāo)普500指數(shù)一度突破2100點(diǎn)，創(chuàng)下七個(gè)月來(lái)新高，距離去年5月創(chuàng)下的歷史新高僅一步之遙。
不過(guò)全球股市的“甜蜜期”并未持續(xù)太久。6月初在美聯(lián)儲(chǔ)加息搖擺不定、英國(guó)“脫歐”公投臨近等不確定性困擾下，全球股市重現(xiàn)疲軟。上周五英國(guó)公投確認(rèn)“脫歐”，驚爆全球市場(chǎng)，主要股指紛紛呈現(xiàn)斷崖式下跌。據(jù)標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司的統(tǒng)計(jì)，僅6月24日公投結(jié)果公布當(dāng)天全球股市市值就蒸發(fā)了2.08萬(wàn)億美元，超過(guò)2008年雷曼兄弟破產(chǎn)，創(chuàng)下全球股市單日市值損失最高的歷史紀(jì)錄。
在上半年的動(dòng)蕩之中，仍有一些地區(qū)股指實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲。彭博統(tǒng)計(jì)顯示，上半年全球主要股指中表現(xiàn)最好的是巴西圣保羅證交所指數(shù)，漲幅達(dá)到43%，俄羅斯交易系統(tǒng)現(xiàn)金指數(shù)的漲幅達(dá)到23%，也位居前列。此外智利、印尼、泰國(guó)、哈薩克斯坦、越南等地股指漲幅也都超過(guò)10%。
受全球股市持續(xù)動(dòng)蕩的沖擊，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒降溫，不少投資者選擇離場(chǎng)觀望。據(jù)美銀美林本月中旬發(fā)布的最新調(diào)查，越來(lái)越多的基金經(jīng)理開始囤積現(xiàn)金，6月份基金經(jīng)理持有的現(xiàn)金比例創(chuàng)2001年11月來(lái)最高，持股比例則降至四年來(lái)的最低點(diǎn)。
地區(qū)板塊表現(xiàn)分化
上半年全球市場(chǎng)整體震蕩走低，但地區(qū)和板塊表現(xiàn)分化明顯。分地區(qū)來(lái)看，新興市場(chǎng)普遍跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)，年內(nèi)MSCI ACWI指數(shù)下跌1.2%，同期衡量發(fā)達(dá)股市表現(xiàn)的MSCI國(guó)際資本指數(shù)下跌1.7%，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)上漲3.5%。特別是在2月中旬至4月中旬的反彈行情中，新興市場(chǎng)股市修復(fù)程度明顯大于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，此間MSCI ACWI指數(shù)上漲16%，MSCI資本指數(shù)上漲15%，新興市場(chǎng)指數(shù)上漲近20%。
從板塊表現(xiàn)來(lái)看，由于市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，防御性板塊成為領(lǐng)漲主力。Vanguard 公用事業(yè) ETF上半年上漲19.33%，顯著跑贏大市。iShare全球電信ETF上漲32%。
美股市場(chǎng)上，截至6月29日收盤，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)到1.3%。十大行業(yè)板塊中，電信服務(wù)和公用事業(yè)板塊表現(xiàn)最好，漲幅分別為20%和18.6%。受商品價(jià)格反彈提振，能源板塊也有不俗表現(xiàn)，標(biāo)普500能源指數(shù)上半年上漲13%，位居漲幅榜第三位。相比之下，金融、IT、醫(yī)療保健等在本輪美股牛市中表現(xiàn)突出的板塊則偃旗息鼓。標(biāo)普500金融指數(shù)年內(nèi)累計(jì)下跌5.6%，表現(xiàn)墊底，IT板塊下跌2.2%，醫(yī)療保健板塊下跌1.4%。
特別是本月以來(lái)，由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息決策不確定性和英國(guó)“脫歐”公投結(jié)果存在擔(dān)憂，標(biāo)普500指數(shù)回落，此間跌幅達(dá)1.3%。電信服務(wù)和公用事業(yè)則逆市上漲，漲幅分別達(dá)到7.7%和5.2%。金融板塊因美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息以及對(duì)英國(guó)“脫歐”給 銀行 業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響而重挫5%，IT板塊也因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒走低而遭遇拋售，跌幅接近4%。
今年內(nèi)防御性行業(yè)的突出表現(xiàn)與此前形成鮮明對(duì)比。在去年上半年美股沖擊歷史新高時(shí)， 領(lǐng)漲板塊是醫(yī)療保健、非核心消費(fèi)品和IT板塊，公用事業(yè)板塊則表現(xiàn)墊底。在2009年3月至2015年5月創(chuàng)新高的這一波牛市中，非核心消費(fèi)品、金融、工業(yè)、IT、醫(yī)療保健領(lǐng)漲大市，而電信服務(wù)、能源、公用事業(yè)則紛紛墊底，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大市。
“黑天鵝”未飛遠(yuǎn)
分析師認(rèn)為，下半年全球市場(chǎng)仍充滿不確定性，英國(guó)“脫歐”后續(xù)影響、美國(guó)總統(tǒng)大選、美聯(lián)儲(chǔ)加息等事件都有可能再次引發(fā)市場(chǎng)“巨震”，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利增速下滑繼續(xù)令市場(chǎng)承壓。美國(guó)股市即將開始新一輪財(cái)報(bào)季，據(jù)FactSet預(yù)計(jì)，第二季度美國(guó)企業(yè)盈利將同比下滑5.2%，連續(xù)第五個(gè)季度出現(xiàn)下滑。
富達(dá)國(guó)際在年中全球市場(chǎng)展望報(bào)告中指出，英國(guó)“脫歐”公投、美國(guó)總統(tǒng)選舉結(jié)果等不確定因素，將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)持續(xù)主宰市場(chǎng)走勢(shì)。受重大政治風(fēng)險(xiǎn)的影響，全球股票市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2016年下半年僅會(huì)出現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。
相比之下花旗和高盛分析師的看法更為悲觀?；ㄆ旆治鰩熣J(rèn)為，在英國(guó)公投前全球股市的估值并不貴，而英國(guó)意外“脫歐”產(chǎn)生的不確定性，令全球股市的估值進(jìn)一步承壓，預(yù)計(jì)MSCI全球指數(shù)或有8%的下跌空間。
高盛分析師則將全球股票市場(chǎng)投資評(píng)級(jí)從“超配”下調(diào)至“中性”，看空股市主要因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)增速預(yù)期較低，且美股整體估值接近歷史最高水平。該行分析師表示，在全球各大市場(chǎng)中，企業(yè)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期都出現(xiàn)下調(diào)，在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期升溫的背景下，股票市場(chǎng)不具有吸引力。高盛首席美國(guó)股票策略師大衛(wèi)·考斯汀還警告稱，美國(guó)總統(tǒng)大選很有可能會(huì)引發(fā)全球股市拋售。
對(duì)于區(qū)域市場(chǎng)前景，各機(jī)構(gòu)分析師存在分歧?；ㄆ旆治鰩煂?duì)美國(guó)和歐洲市場(chǎng)予以“中性”評(píng)級(jí)，認(rèn)為盡管英國(guó)“脫歐”對(duì)美國(guó)企業(yè)盈利的影響較為溫和，美元也可能難以重現(xiàn)過(guò)去兩年強(qiáng)勢(shì)升值20%的情形，但美股估值偏高。歐洲方面，預(yù)期銀行板塊將受到“脫歐”事件較大的負(fù)面影響，未來(lái)幾周可能下跌10%-20%。花旗分析師認(rèn)為當(dāng)前的新興市場(chǎng)具備估值優(yōu)勢(shì)，但面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是美元走強(qiáng)，若美元維持強(qiáng)勢(shì)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的表現(xiàn)或優(yōu)于新興市場(chǎng)，盈利好的股票吸引力將超過(guò)低估值股票。
瑞銀資產(chǎn)管理投資專家認(rèn)為，英國(guó)“脫歐”后續(xù)的不確定性仍是全球市場(chǎng)面臨的重要挑戰(zhàn)，短期來(lái)看，市場(chǎng)高波動(dòng)性不可避免，但長(zhǎng)期有競(jìng)爭(zhēng)力的投資機(jī)會(huì)同時(shí)在全球市場(chǎng)出現(xiàn)。由于當(dāng)?shù)匮胄杏心芰M(jìn)行干預(yù)，亞洲經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)在應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的不確定性方面處于更有利的位置，亞洲股票市場(chǎng)存在機(jī)會(huì)。
(責(zé)任編輯：閻明煒)
