中國證券報：近期美國股市震蕩劇烈，納斯達克100指數(shù)自從9月下旬以來一直下跌，10月14日已經(jīng)失守120日均線，10月17日下跌至3765.28點，近20日累積下跌幅度接近8%。你怎么看美股未來的走勢？

　　冉凌浩：美股的邏輯與A股不同，美股走勢更多由企業(yè)盈利等基本面推動。近期美股下跌我認(rèn)為主要有以下幾個原因：首先，美股今年前三季度漲幅較大，從技術(shù)面而言需要一次調(diào)整；其次，IMF10月8日發(fā)布了全球經(jīng)濟展望，下調(diào)了包括歐洲、日本、中國等在內(nèi)的全球經(jīng)濟預(yù)期，其中上調(diào)了對美國的經(jīng)濟展望。市場本來就擔(dān)憂歐洲經(jīng)濟可能陷入不增長的困境，現(xiàn)在又下調(diào)全球經(jīng)濟預(yù)期，肯定會對美國股市產(chǎn)生影響，部分投資者選擇先賣出再說是很自然的事情。但是，從數(shù)據(jù)來看，過往美國股市幾次調(diào)整，幅度達10%左右就接近尾聲，所以這一次調(diào)整的下探空間已經(jīng)不小，不過從時間上來看，調(diào)整可能還會持續(xù)一段時間。

　　我們認(rèn)為這次美股調(diào)整是正常的，有利于奠定明年全年增長的根基。因為這次不是美國經(jīng)濟自身存在什么問題，因為各項數(shù)據(jù)都不錯，目前美國企業(yè)盈利狀況也還保持穩(wěn)健。即使不加息的承諾將在明年到期，短期會對美股表現(xiàn)造成一定影響，但從長期來看，加息的前半段時間對經(jīng)濟有比較好的促進作用，因為通常經(jīng)濟好才會加息，而經(jīng)濟好，企業(yè)盈利自然也比較好，企業(yè)盈利增速好對股票的正面影響遠遠大于貼現(xiàn)率上漲帶來的影響，所以長期來看，加息不會對股市的整體表現(xiàn)有太大的負(fù)面影響。

　　中國證券報：現(xiàn)在美元比較強勢，會不會對第三季度的企業(yè)盈利造成一定的影響進而拖累納指？

　　冉凌浩：對于這個問題，我們要看每一個經(jīng)濟周期美元強弱的驅(qū)動力是什么。1997年至2001年的這個大周期，經(jīng)濟好，美元漲，股市也持續(xù)上漲。這個階段是微軟、英特爾等高科技技術(shù)輸出的強勢時期，貿(mào)易順差數(shù)據(jù)很好，美元強勢對出口就沒有太大影響。2003年至2007年這個周期，經(jīng)濟好，美元跌，因為那段時間美國房地產(chǎn)市場上漲厲害，帶動了消費，從而拉動了進口，匯率就出現(xiàn)了下跌。

　　而現(xiàn)在這一輪美元上漲的主要驅(qū)動力可以說是科技創(chuàng)新以及油氣革命。長期以來，美國一直保持世界領(lǐng)先的強大創(chuàng)新能力，不僅在自然科學(xué)的原始創(chuàng)新領(lǐng)域成果斐然，而且在信息技術(shù)、生物技術(shù)等眾多高技術(shù)領(lǐng)域開發(fā)研制出大量新產(chǎn)品。本輪經(jīng)濟周期內(nèi)，美國繼續(xù)保持最強大的科技創(chuàng)新能力，同時大量領(lǐng)先科技在經(jīng)濟活動中得以有效運用，推動了經(jīng)濟增長，例如蘋果、谷歌、高通、facebook、特斯拉等。另外，在頁巖油氣技術(shù)革命的推動下，美國成為世界第一大天然氣資源國和生產(chǎn)國。美國國內(nèi)天然氣價格已經(jīng)大幅下降，國內(nèi)石油自給率達到72%，遠高于10年前的50%。美國是世界最大的能源消費國，本國石油和天然氣產(chǎn)量的大幅提高，使得進口油氣數(shù)量大幅降低，為經(jīng)濟增長提供了強勁動力。

　　所以長期來看，美元的匯率是看漲的。但事實上，美元的強弱和股市并沒有必然聯(lián)系。

　　其實，在越成熟的市場，指數(shù)的發(fā)展越好，因為在成熟市場中靠主動選股來打敗市場是很難的。根據(jù)我們觀察，主動型共同基金的平均業(yè)績不如被動基金。尤其我們投的不是中概股，而是純美股。作為中國的基金管理公司去做調(diào)研其實是比較困難的，效果也不一定好，所以指數(shù)化投資更有利于控制風(fēng)險。巴菲特也說過，他以后90%的遺產(chǎn)會進行指數(shù)化投資，10%則投政府短債。這也證明指數(shù)化投資是值得關(guān)注的。

　　至于美元對基金盈利的影響，我認(rèn)為現(xiàn)在中國出口數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定，長期來看，人民幣對美元的匯率波動不會太大，對基金的盈利影響也有限。