千夫所指的王者榮耀會(huì)影響騰訊的未來嗎

　　(作者：33)

　　本文首發(fā)于老虎證券社區(qū)，為老虎證券用戶投資心得分享。

　　最近關(guān)于騰訊控股(00700)的多空相當(dāng)激烈，王者榮耀一時(shí)間千夫所指，似乎有盛極而衰的隱憂。我在4月清明假期的時(shí)候?qū)戇^一系列關(guān)于騰訊的文章( (上)騰訊2016年財(cái)報(bào)回顧/(中)18年企鵝帝國溫故知新/(下)站在現(xiàn)在看未來)。重復(fù)的觀點(diǎn)我就不多說了。

　　騰訊7月4日大跌好幾個(gè)虎友問我買不買？我除了在老虎證券的群里討論過，一直沒敢老虎證券社區(qū)回復(fù)。

　　事實(shí)上，我確實(shí)在大跌第一天、第二天的275和268兩個(gè)價(jià)位分別買入騰訊，并且我之前一直有底倉，那是在200以下分批買的，在250以上陸續(xù)出了大部分。最近新買入的成本還在271左右。有點(diǎn)如果我說買，會(huì)誤導(dǎo)大家，因?yàn)槲也恢莉v訊還會(huì)不會(huì)跌，但是我知道跌了我能忍受被套。

　　我敢買一是我有底倉，二是我拿長期，三是我留著足夠現(xiàn)金敢一直往下加進(jìn)去。

　　我覺得任何交易決策都要先考慮好你交易的原因。所以我今天想跟大家分享的是我買騰訊是買什么？

　　在今年5月20日老虎證券北京線下活動(dòng)的時(shí)候也有虎友問我騰訊都270了還值不值得買。我記得我當(dāng)時(shí)說的是，首先考慮持股周期，再則知道自己的交易思路，如果是短期炒一把我不確定這個(gè)價(jià)格合不合適，因?yàn)閷?yīng)今年的估值270已經(jīng)較高(Forward PE 37倍)，其次如果你的交易是買王者榮耀，那么我覺得不適合，或者只能輕倉娛樂，因?yàn)樵谀莻€(gè)時(shí)間點(diǎn)市場已經(jīng)給足了王者的預(yù)期，只有高估沒有低估。

　　好了，現(xiàn)在來說我的交易邏輯。

　　1)王者榮耀到底影響了什么？

　　事件： 王者榮耀因青少年重度沉迷連續(xù)被多家媒體質(zhì)疑，人民網(wǎng)上周連續(xù)兩次發(fā)表評論，引發(fā)市場對監(jiān)管措施的擔(dān)憂。另一方面，公司積極配合輿論，早在人民網(wǎng)之前便推出“史上最嚴(yán)防沉迷系統(tǒng)措施”。但回顧騰訊股價(jià)，7月4日當(dāng)天大跌4.13%。

　　我認(rèn)為雖然輿論和監(jiān)管對騰訊股價(jià)短期產(chǎn)生影響，更多的是市場情緒影響。落實(shí)到第三季度業(yè)績會(huì)有一定影響，但不會(huì)太大，談及騰訊的未來，我覺得絕不是一款手游可以顛覆掉的。

　　首先 ， 游戲業(yè)務(wù)收入雖然仍是騰訊收入的主要貢獻(xiàn)者，但是在2016年年報(bào)游戲業(yè)務(wù)對總收入的貢獻(xiàn)首次降到50%以下(47%)， 就手游來看，收入 375 億占總收入 25%左右 (參考我的舊文) 。 騰訊除了游戲以外，社交網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)絡(luò)廣告、其他收入(包括支付、云業(yè)務(wù)等)正在高速增長階段，收入貢獻(xiàn)不能說僅依賴游戲或者王者榮耀，并且預(yù)計(jì)2017年報(bào)游戲收入占比將進(jìn)一步下降。

　　在2016年公司戰(zhàn)略中騰訊強(qiáng)調(diào)致力于以社交(即微信和QQ)為核心業(yè)務(wù)連接一切，而這一年騰訊深化了外圍產(chǎn)品的連接。 在2017年的業(yè)務(wù)展望中，除了2016年的業(yè)務(wù)延展，騰訊將新興技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展提上重點(diǎn)，包括了云和機(jī)器學(xué)習(xí)。 可以說2017年 多業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)齊頭并進(jìn)，一起支撐公司的業(yè)績增長。

　　其次，綜合多家投行預(yù)估，王者榮耀季度收入在60億人民幣，預(yù)計(jì)2017年全年收入在260-170億人民幣，也就是占公司總收入的11-12%。上半年已經(jīng)過去，即使Q3起王者榮耀遭遇極端猛烈打擊，對公司全年?duì)I收的影響仍然有限。況且，還有傳言王者榮耀進(jìn)軍海外。

　　另一方面，飽受爭議的青少年玩家對王者收入的實(shí)際貢獻(xiàn)實(shí)在有限。 據(jù)極光 數(shù)據(jù)顯示 ，王者榮耀 14 歲以下用戶僅占 3.5% 。如此說來，即使所有年齡段的用戶游戲付費(fèi)總額一致，并且 14 歲以下用戶全部被嚴(yán)禁玩王者的話，《王者榮耀》收入預(yù)期減少在 10 億元左右。但是我們應(yīng)該知道，青少年絕對不是核心付費(fèi)者。

　　2)買騰訊如果只是看好王者榮耀，還是再想想。

　　王者榮耀有多牛逼全市場都知道，股票是看未來，如果短期去博王者更多事件，或者股價(jià)的反彈，我覺得還是再想想。我買騰訊，即便復(fù)盤在去年200以下建倉的時(shí)候也不是買王者榮耀，更不是任何一款游戲。騰訊的網(wǎng)絡(luò)游戲收入占比持續(xù)下降。除游戲外其他業(yè)務(wù)也都在高速增長，進(jìn)入全面開花階段(參考我的舊文)。微信和QQ為公司帶來了流量入口，游戲?yàn)楣編韽?qiáng)大的現(xiàn)金流得以支持了公司全面布局，今天的騰訊應(yīng)該是一家全平臺(tái)型企業(yè)。

　　目前騰訊是一家市值2.57萬億港幣的公司，游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)市值的30%左右，就未來發(fā)展空間及估值貢獻(xiàn)來看，游戲業(yè)務(wù)收入占比將逐步縮小，估值貢獻(xiàn)也將逐漸縮小。在我的舊文中寫道，我最看好的是騰訊金融，手握兩個(gè)社交入口，微信支付移動(dòng)端份額已經(jīng)超過支付寶移動(dòng)端市場份額，依靠強(qiáng)移動(dòng)應(yīng)用場景占據(jù)龍頭位置，這個(gè)觀點(diǎn)保持，就不再多說，參考舊文。

　　我今天想補(bǔ)充的是，騰訊手里有中國最強(qiáng)的數(shù)據(jù)資源。經(jīng)濟(jì)學(xué)人5月期刊以這幅圖為封面：The world’s valuable resource！

　　100多年前，石油是第一波工業(yè)革命中各國爭奪的核心資源。美國的第一代大亨都是出于對石油資源的壟斷，鐵路大王范德比爾特壟斷了石油運(yùn)輸，石油之王洛克菲勒壟斷了石油提煉。當(dāng)然，后來也是因?yàn)閴艛啵@些巨無霸企業(yè)被政府分拆。100多年后，互聯(lián)網(wǎng)掀起了前所未有的科技浪潮，如果說移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將科技革命帶到了浪潮之巔，那么擁有數(shù)據(jù)就是穩(wěn)坐巔峰的一大根本保障。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)人這么說，數(shù)據(jù)是未來的石油。巨大的數(shù)據(jù)流讓一些巨頭公司獲得了前所未有的權(quán)利?，F(xiàn)在的我們每天在互聯(lián)網(wǎng)中就好像赤裸著身體，你的一切行為喜好記錄在這些公司的庫中。經(jīng)濟(jì)學(xué)人提到了這幾家公司：谷歌、蘋果、亞馬遜、Facebook 和微軟。他們是全球市值最大的5家上市公司。

　　而我想說的是，在大洋彼岸的另一邊，中國的阿里和騰訊也在成為龐然大物后，繼續(xù)保持著業(yè)績的高增長，他們也在社交和消費(fèi)領(lǐng)域壟斷了用戶數(shù)據(jù)。

　　在今天的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，市值向龍頭企業(yè)集中， 越是大的公司，其內(nèi)生性增長反而高于小市值公司。這些企業(yè)有用戶、有數(shù)據(jù)。 最重要的是，它們有錢布局未來 … 人工智能的核心依托大量數(shù)據(jù)儲(chǔ)備。

　　騰訊作為中國互聯(lián)網(wǎng)的兩極之一，手握巨額現(xiàn)金，無論是內(nèi)部創(chuàng)新還是外部并購，邊界擴(kuò)張、平臺(tái)生態(tài)優(yōu)勢顯著。這些企業(yè)在壟斷了用戶數(shù)據(jù)后，能夠更準(zhǔn)確布局公司未來的發(fā)展方向，推出用戶需要的產(chǎn)品，最大化變現(xiàn)用戶的價(jià)值。從本質(zhì)上看，這些大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如同100多年前的美國商業(yè)大亨，在各自領(lǐng)域幾乎完成了壟斷。

　　所以，就騰訊而言，股價(jià)跌多少早晚都會(huì)漲回來，只是時(shí)間的問題。如果你說現(xiàn)在值得不值得買，那么就得因人而異，評估自己可以支配的現(xiàn)金，以及愿意投入的周期。

老虎證券提示：證券投資是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識(shí)學(xué)習(xí)資料，并不構(gòu)成任何投資建議。