對京東基本面的幾個看法

　　(作者：秦巴武少)

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　　昨晚上京東盤前發(fā)二季度財報，我粗略看了下基本也符合之前對京東的預(yù)期，早上起來發(fā)現(xiàn)京東成了昨晚中概股大漲中的異類跌了不少，也看到不少人都在哀嘆。這兩年慢慢修煉，盡可能使自己不要特別在意短期波動和回撤，更關(guān)注企業(yè)基本面的變化情況，個人一直有個觀點就是只要基本面一直向好，業(yè)績在穩(wěn)健增長那么企業(yè)的市值，股價也都會往上走，即使短期有波動最終也回漲回來，當(dāng)然前提是我們能夠拿的住。

　　先來看看業(yè)績上的問題

　　2017年第二季度業(yè)績：凈營收為932億元人民幣(折合137億美元)，同比增長43.6%，超預(yù)期的133億美元；來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈虧損為人民幣2.87億元(折合4230萬美元)，去年同期為1.276億元。個人以為，昨晚的京東不漲反跌也是因為這個原因，就是在GAAP下的虧損。

　　看看營業(yè)成本和市場費用也就可以看出，本季度京東的收入成本為805.5億元，同比增長43.7%，環(huán)比增長25.9%，均超過了總營收的增長速度(同比增長43.6%，環(huán)比增長22.3%)。相比一季度，京東在二季度的營銷費用大幅增長至40.75億，同比增長63.33%，環(huán)比增長50.43%，遠遠超過總營收的增長速度(同比增長43.6%，環(huán)比增長22.3%)。其實這個虧損也可以理解，因為我們能看到二季度京東應(yīng)該是推動了史上規(guī)模最大的618活動，而且就活動期間交易額還和老對頭阿里打過口水仗。

　　這份財報上也有很多亮點

　　1、在non-GAAP下連續(xù)5個季度實現(xiàn)盈利，營業(yè)收入和總交易額都是在40%以上的增長，雖然相對前兩年的高增長已經(jīng)回落不少，但是這個速度已經(jīng)相當(dāng)不錯可以預(yù)見未來一段時間還是會繼續(xù)保持的。還有一個需要關(guān)注的數(shù)據(jù)就是，自有現(xiàn)金流超過200%的增長，這意味著京東手上可調(diào)用的資金更加的充沛，在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)也越來越大。

　　2、其實我更關(guān)注的是活躍買家數(shù)量增長37%超過了2.5億，已經(jīng)到了阿里巴巴前一個季度活躍用戶數(shù)量的一半了，這個數(shù)據(jù)還是非常重要的，在中國電商購買人去哪的滲透率決定了京東未來的業(yè)務(wù)走勢，畢竟電商本質(zhì)上還是流量的生意，沒有流量其他都是白扯。

　　3、還有一個個人關(guān)注的指標(biāo)是履約成本，本季度京東的履約成本為63.8億，為六個季度以來最高，但與在線營銷收入的比例卻是六個季度以來最低：7.47%；其同比增速為38.5%，環(huán)比增速為9.02%，遠低于總營收的增長速度(同比增長43.6%，環(huán)比增長22.3%)，以及在線直銷營收的增長速度(同比增長42.9%，環(huán)比增長22.4%)。履約成本占比越來越低其實也意味著當(dāng)年劉強東力主自建物流體系的努力正在產(chǎn)生積極的效果，當(dāng)年強大的物流體系也成了今天京東有力的競爭力。

　　個人一直的觀點是財報上的數(shù)字其實只是結(jié)果，我們還要去看企業(yè)業(yè)務(wù)上發(fā)生的變化和布局，從這些方面去判斷企業(yè)的情況和階段?；它c時間梳理了下京東近期的動作，有助于我們更好地去看待京東未來的布局。

　　1、在流量上的布局，8月10日，京東與百度宣布達成全面戰(zhàn)略合作，推出“京度計劃”。這次合作主要包括三個方面：一、京東在手機百度的App內(nèi)開設(shè)一級購物入口“京東**”；二、百度龐大的產(chǎn)品矩陣和用戶群所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)池，與京東的電商數(shù)據(jù)深度合作，幫助京東、京東的品牌合作伙伴、京東平臺上的商家實現(xiàn)精準(zhǔn)廣告投放；三、通過導(dǎo)購分傭等模式展開內(nèi)容電商合作，提升內(nèi)容變現(xiàn)能力?！熬┒扔媱潯笔蔷〇|自“京騰計劃”之后，又一次攜手中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭，再次獲得頂級流量入口加持?；诟髯宰顝娰Y源和產(chǎn)品打造的智能化商業(yè)平臺，“京度計劃”是一個打通了覆蓋百度全產(chǎn)品矩陣用戶和2.365億高價值活躍電商用戶數(shù)據(jù)的高效電商營銷解決方案。

　　京東現(xiàn)在除了拿下了騰訊微信的流量入口之外，還與百度和今日頭條達成了戰(zhàn)略合作，這也是京東之所以保持相對較高增長速度的原因之一。有源源不斷的規(guī)?；髁縼碓础?/p>

　　2、發(fā)力B2B業(yè)務(wù)，16年底京東成立了新通路事業(yè)部，其實就是利用京東在采購上的優(yōu)勢和物流優(yōu)勢來服務(wù)中小便利店、夫妻店和小賣部，直接打破原來零售體系中多層及的代理分銷體系，提升零售產(chǎn)業(yè)鏈的效率。有看到最新的報告，新通路事業(yè)部已經(jīng)覆蓋了超過50萬家中小便利店，這塊業(yè)務(wù)也只剛剛開始。

　　3、獨立物流業(yè)務(wù)，17年上半年京東把物流業(yè)務(wù)獨立出來，成立了京東物流集團。劉強東更是在財報會議上透露，今年京東來自第三方的物流收入將會超過6億美元，明年這方面的增速預(yù)計可以達到將近100%。物流體系是京東的核心競爭力，獨立出來有利于物流業(yè)務(wù)本身的發(fā)展，還能引入外部資本來助力物流體系的建設(shè)，一方面物流業(yè)務(wù)的可能成本京東未來盈利的一大部分另一方面還有拆分的可能性。

　　4、拆分金融業(yè)務(wù)，昨天的二季度財報里面是不包含京東金融業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)的，而這塊業(yè)務(wù)的增長速度更快毛利更高。雖然已經(jīng)沒有京東金融的控股權(quán)，但是未來還有40%的收益權(quán)。

　　5、京東會員業(yè)務(wù)京東plus，這塊業(yè)務(wù)在財報里面還沒有體現(xiàn)，個人關(guān)注到這塊也是二季度自己開通京東plus，確實發(fā)現(xiàn)有不少優(yōu)惠和會員特權(quán)。毫無疑問，京東plus某種程度上是學(xué)習(xí)了Amazon prime會員，prime會員是Amazon 飛輪效應(yīng)的最關(guān)鍵部分。從亞馬遜來看，大力發(fā)展會員好處多多，一方面會員業(yè)務(wù)收入本身毛利非常高，現(xiàn)在粗略估計僅Prime會員就能為亞馬遜帶來80億美元收入。另一方面，亞馬遜Prime大幅增加用戶粘性和忠誠度，刺激用戶在平臺購買更多商品和服務(wù)。相信隨著京東plus的進一步推進，這塊在未來京東業(yè)務(wù)體系里能發(fā)揮越來越大的作用。

　　上面是個人看到京東在業(yè)務(wù)上的一些布局和動向，這些業(yè)務(wù)很大可能都是未來的增長點。再來說說個人更看重的兩個最基本面。

　　一個是強者恒強的大趨勢，從16年開始大家就都能越來越清晰看到幾大科技巨頭在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的統(tǒng)治力，這些巨頭手握大量用戶流量和數(shù)據(jù)，領(lǐng)導(dǎo)者年富力強敏銳進取，組織彈性非常大，對于一切潛在的機會都毫不猶豫，這對創(chuàng)業(yè)公司不是好事但對大公司本身來說則是優(yōu)勢不斷鞏固的階段?，F(xiàn)在來看國內(nèi)電商領(lǐng)域基本上也出現(xiàn)了這個局面，未來很長一段時間就是京東和阿里的二人轉(zhuǎn)，二者互有差異化優(yōu)勢，當(dāng)然現(xiàn)在看阿里規(guī)模遠大于京東。但是京東自己品牌效應(yīng)，物流體系的優(yōu)勢讓它在用戶心智里面也越來越強。

　　二是劉強東的回歸，16年8月劉強東重新?lián)稳ヂ?年多的京東ceo，可以說這成了這輪京東開始增長的起點。這也是個人最看重的一點，掌舵人的因素。對于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域來說，往往有兩個巨大風(fēng)險一個是變化太快錯失應(yīng)該抓住的機會，二是規(guī)模越來越患上大公司病，人才開始流失。這兩者對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說都是非常要命，行業(yè)變化太快跟不上趨勢就要掉隊，沒有人才業(yè)務(wù)就起不來。所以對于領(lǐng)導(dǎo)人和掌舵人的要求非常的高，敏銳有決斷力，同時有魄力打破原來的僵化機制，劉強東在過往其實也證明了他的遠見和決斷力，還有強悍的執(zhí)行力。

　　所以，總的說來個人以為京東的基本面持續(xù)向好，戰(zhàn)略布局清晰業(yè)務(wù)線明確，還是值得長期拿住的，我自己都犯過錯，16年年中覺得京東有問題漲的慢，中間一度拋出。在今年上半年經(jīng)過研究覺得還是可以長期拿住，所以又買回來，這一賣一買丟掉就是收益。當(dāng)然不是說就沒有風(fēng)險，個人覺得未來一段時間最大的風(fēng)險就是隨著整體市場趨于理性，因為京東自身盈利能力的問題，對京東來說會有個估值切換，估值上可能會下來。當(dāng)然，這還要看你從用多長的時間筑起來看京東了。

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