阿里巴巴于8月13日凌晨更新招股書，披露了阿里巴巴董事會(huì)、雅虎、軟銀、小微金服等各方協(xié)議的“更新版”。

　　一次性回報(bào)可達(dá)93.75億美元

　　在2009、2010年，馬云分兩次將支付寶的股權(quán)轉(zhuǎn)移至浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司。2011年第一季度，該公司脫離與雅虎、軟銀兩股東簽訂的協(xié)議控制框架。

　　按照馬云此前的解釋，上述做法是為了確保完全符合相關(guān)監(jiān)管要求，穩(wěn)妥獲得央行頒發(fā)的第三方支付牌照。

　　當(dāng)年的“VIE風(fēng)波”因一份新的框架協(xié)議而平息。該協(xié)議既確保支付寶和淘寶的關(guān)系結(jié)構(gòu)可以維持淘寶的價(jià)值，又使得阿里巴巴集團(tuán)可以獲得合理的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

　　2011年7月，阿里巴巴集團(tuán)、雅虎和軟銀就支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件簽署協(xié)議，支付寶的控股公司承諾在上市時(shí)予以阿里巴巴集團(tuán)一次性的現(xiàn)金回報(bào)，回報(bào)額為支付寶在上市時(shí)總市值的37.5%，回報(bào)額將不低于20億美元且不超過60億美元。

　　而上述協(xié)議內(nèi)容又在今年的8月13日有了“更新版本”，根據(jù)凌晨阿里巴巴披露的信息顯示，一旦小微金服上市，回報(bào)額為支付寶在上市時(shí)總市值的37.5%，而20億美元至60億美元的限制區(qū)間被去除了。

　　易觀智庫分析師唐佳分析認(rèn)為，這對于阿里巴巴無疑是一大利好。因?yàn)樵谌∠鲜袝r(shí)一次性現(xiàn)金回報(bào)60億美元的上限后，阿里有望至少獲得93.75億美元的一次性現(xiàn)金回報(bào)。

　　阿里和小微金服“分疆而治”

　　新協(xié)議的另一大看點(diǎn)是，明晰了阿里巴巴集團(tuán)和小微金融服務(wù)集團(tuán)的關(guān)系。

　　阿里巴巴集團(tuán)2013年3月開始籌備成立阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)。小微金服由原先的支付寶、阿里小貸等業(yè)務(wù)發(fā)展而來，集團(tuán)化后主要包括支付、小貸、保險(xiǎn)、擔(dān)保、理財(cái)五個(gè)方向。

　　“更新版”規(guī)定，在取得監(jiān)管批準(zhǔn)及符合慣常交割條件的前提下，阿里向小微金服出售仍持有的中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，售價(jià)為現(xiàn)金32.19億元人民幣。

　　通過出售的形式調(diào)整完成現(xiàn)有業(yè)務(wù)框架后，阿里巴巴和小微金服兩大集團(tuán)還對未來做出了不競爭承諾，同意各自對進(jìn)入或參與另一方從事的相同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的權(quán)利進(jìn)行了一些限制。

　　同時(shí)， 根據(jù)2011年阿里巴巴集團(tuán)、雅虎、軟銀與支付寶的控股母公司簽訂的協(xié)議，支付寶每年需要向阿里巴巴支付49.9%的稅前凈利潤，以支付知識產(chǎn)權(quán)許可費(fèi)用和軟件技術(shù)服務(wù)費(fèi)。但“更新版”中，利潤分享對象從支付寶擴(kuò)展到整個(gè)小微金服，“抽成”比例也隨之調(diào)整，利潤分享比例從49.9%調(diào)整為37.5%。

　　此外，“更新版”協(xié)議還為阿里巴巴集團(tuán)入股小微金服保留了可能性。協(xié)議提出，在小微金服提出申請并獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)書面批準(zhǔn)的情況下，小微金服將增發(fā)33%的新股，以交換阿里巴巴“利潤分享”和現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)臋?quán)益。

　　即是說，一旦阿里巴巴持有小微金服33%的股份，后者無需上交稅前利潤37.5%的“年費(fèi)”，也無需在小微金服IPO時(shí)一次性支付37.5%的市值給阿里巴巴。

　　唐佳表示，阿里集團(tuán)可以在小微金服IPO時(shí)直接持股，新協(xié)議的這一點(diǎn)給了資本市場更多想象空間。這將利于提升資本市場對阿里的IPO估值，這或許也是雅虎、軟銀同意修改的重要原因。

　　“小微金服作為支付寶的股東，持有支付寶、天弘基金、招財(cái)寶、眾安在線、中小企業(yè)貸款等資產(chǎn)，協(xié)議修訂后，集團(tuán)分享潛在的利潤增加?！碧萍逊Q，此外，之前阿里巴巴招股說明書披露不清晰，業(yè)務(wù)間存關(guān)聯(lián)交易嫌疑，尤其中小企業(yè)貸款與小微金服集團(tuán)下業(yè)務(wù)的高度重合讓資本市場擔(dān)心二者同業(yè)競爭。而“更新版”也解決了同業(yè)競爭嫌疑的問題。