聚焦房地產主業(yè) 藍光發(fā)展擬9億元出售迪康藥業(yè)

　　手握迪康藥業(yè)12年之后，藍光發(fā)展實際控制人楊鏗最終還是決定專注房地產業(yè)務。7月29日，公司發(fā)布公告，擬作價9億元出售迪康藥業(yè)100%股權，接盤方為湖北閻志旗下的漢商集團以及漢商大健康，交易采取現(xiàn)金對價。

　　“楊鏗對醫(yī)藥特別是仿制藥行業(yè)興趣并不大，這么多年未投入大資金去發(fā)展，主要還是做房地產?！?月30日，一位接近楊鏗的四川資本圈人士告訴中國證券報記者，去年迪康藥業(yè)H股上市計劃取消后，藍光發(fā)展對迪康藥業(yè)就有出售意向，加之近兩年醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)發(fā)生巨變，此時出售迪康藥業(yè)是一個不錯的選擇。對此，藍光發(fā)展表示，置出醫(yī)藥資產是出于聚焦主營房地產業(yè)務的考量，對公司整體業(yè)務運營沒有太大影響。

　　出售醫(yī)藥資產

　　四川迪康科技藥業(yè)股份有限公司(簡稱“迪康藥業(yè)”)2001年在上交所掛牌上市，2008年藍光集團以3.22億元競得迪康集團持有的迪康藥業(yè)限售流通股5251萬股，占公司總股本的29.90%，成為迪康藥業(yè)的控股股東。藍光集團入主后，對迪康藥業(yè)當時的產業(yè)結構進行了優(yōu)化，退出整體盈利能力較差的藥品零售終端業(yè)務，集中資源專注于消化系統(tǒng)用藥和生物醫(yī)學材料器械兩大產品的生產和銷售。

　　但業(yè)內人士認為，藍光集團拿下迪康藥業(yè)，真正的目的是將房地產業(yè)務借殼上市，通過上市平臺融資，發(fā)展房地產主業(yè)。甚至還有人向藍光發(fā)展當時的高管建言：醫(yī)藥資產不應該剝離出上市公司體系，留住反而能夠提升整個上市公司的估值。

　　事后來看，藍光發(fā)展確實沒有急于剝離醫(yī)藥資產。只不過，囿于當時的監(jiān)管政策，藍光集團的房地產業(yè)務遲遲沒有裝入上市公司迪康藥業(yè)。

　　直到2013年，藍光發(fā)展才啟動迪康藥業(yè)的重組。2015年，迪康藥業(yè)完成重組，公司更名為藍光發(fā)展，形成了以房地產為核心主業(yè)，同時涉足現(xiàn)代服務業(yè)、生物醫(yī)藥的業(yè)務布局。2020年之前，藍光發(fā)展建立了“人居藍光+生命藍光”雙擎驅動的頂層戰(zhàn)略架構，構建了以“房地產開發(fā)運營”為引領，“現(xiàn)代服務業(yè)、3D生物打印、生物醫(yī)藥”為支撐的多元化產業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展格局。

　　五年時間過去了，藍光發(fā)展各業(yè)務單元發(fā)展狀況迥異。目前，公司業(yè)務主要由地產板塊和生物醫(yī)藥板塊構成。財報顯示，2017年至2019年及2020年一季度，公司房地產開發(fā)業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入229.16億元、284.87億元、364.15億元和43.57億元，占公司當期營業(yè)收入的比重分別為93.34%、92.42%、92.91%和82.03%；醫(yī)藥和3D打印業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.82億元、10.12億元、10.66億元和1.42億元，占當期公司營收比重分別為3.19%、3.28%、2.72%和2.68%。相比房地產板塊的營收，醫(yī)藥板塊貢獻的營收無異于九牛一毛。

　　前述資本圈人士表示，迪康藥業(yè)主要以生產仿制藥為主，之前雖然也進行了一些投入和改革，但效果并不明顯，加上近幾年仿制藥行業(yè)競爭非常激烈，迪康藥業(yè)的未來并不明朗?！皩λ{光發(fā)展而言，它是一塊‘雞肋資產’，選擇這個時候賣個好價，也未嘗不是一件好事?！彼f，去年迪康藥業(yè)與嘉寶物業(yè)同時啟動H股上市，但經過中介機構論證，迪康藥業(yè)即便成功上市，市場也不會給予多高估值。最終，楊鏗放棄了迪康藥業(yè)的H股上市念頭，出售迪康藥業(yè)的想法隨之而生。

　　回歸房地產業(yè)

　　在多位業(yè)內人士看來，藍光發(fā)展出售迪康藥業(yè)是一個非?，F(xiàn)實的選擇。一位藍光發(fā)展前員工告訴中國證券報記者，按照最初的想法，藍光發(fā)展曾嘗試“地產+醫(yī)藥”雙輪驅動的發(fā)展戰(zhàn)略。在醫(yī)藥板塊，公司設想的是以創(chuàng)新藥和3D打印作為發(fā)展重點，但創(chuàng)新藥投入大、研發(fā)周期長、風險高，3D打印商業(yè)化進程緩慢，公司發(fā)現(xiàn)自身資源有限，發(fā)展難度較大。H股上市計劃終止后，藍光的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生變化，于是就萌生了出售迪康藥業(yè)的想法?！胺康禺a業(yè)這兩年監(jiān)管很嚴，融資渠道受限，公司出售迪康藥業(yè)可以回收現(xiàn)金流。”該前員工說，這兩大原因促使藍光發(fā)展最終決定出售迪康藥業(yè)。

　　不過，在前述四川資本圈人士看來，對于房地產公司而言，9億元現(xiàn)金僅僅是“毛毛雨”，藍光發(fā)展的出售行為更多是從戰(zhàn)略層面考量的。

　　話雖如此，藍光發(fā)展確實有現(xiàn)實之需。財報顯示，截至今年3月末，公司總負債為1711.31億元，較2019年末增長5.14%，流動負債為1285.20億元，占比75.10%。2017年-2019年末及今年3月末，公司資產負債率分別為80%、82.01%、80.62%和80.75%；扣除預收款項的資產負債率分別為70.16%、72.84%、70.75%和71.14%。這表明，自2017年以來，藍光發(fā)展負債規(guī)模逐年擴大，且以流動負債為主。

　　更為重要的是這些債務的期限結構。藍光發(fā)展2019年年報顯示，公司一年內到期的各項金融負債為356.97億元，包括標準化債券融資41.28億元，銀行及信托等非標融資164.74億元，應付利息7.37億元，其余143.58億元主要為生產經營中產生的應付工程款、材料款等。

　　大公國際評級報告指出，截至今年3月末，藍光發(fā)展長期有息債務主要集中在未來1-3年內到期，短期有息債務為272.55億元，占比40.16%，貨幣資金占短期有息債務的95.52%，公司短期有息債務規(guī)模較大，面臨一定短期集中償付壓力。

　　正因如此，藍光發(fā)展采取多種措施優(yōu)化融資結構。公司稱，截至今年5月31日，公司合并口徑下的借款余額為749.01億元，較2019年末經審計借款余額609.04億元增加139.97億元。中國證券報記者注意到，在房地產公司非標融資渠道收緊的背景下，藍光發(fā)展新增的139.97億元大多來自標準化融資工具。其中，銀行貸款增加78.91億元，債券發(fā)行增加21.84億元，發(fā)行資產支持票據增加0.04億元，其他借款為39.18億元。

　　僅7月份，藍光發(fā)展就通過全資子公司在境外發(fā)行2億美元債券，并通過子公司正式設立辦公物業(yè)類REITs資產支持專項計劃(發(fā)行規(guī)模10.65億元)。此外，藍光發(fā)展還于7月成功發(fā)行2020年度第一期短期融資券，募資7億元。

　　藍光發(fā)展稱，截至今年3月末，公司共獲得銀行授信額度1157.40億元，公司長期保持較為穩(wěn)健的財務政策，資產流動性良好。

　　對于此次出售資產，藍光發(fā)展稱，本次交易有利于公司集中資源專注于核心業(yè)務的經營和拓展，實現(xiàn)公司高度聚焦住宅地產開發(fā)和現(xiàn)代服務業(yè)的戰(zhàn)略目標。本次交易預計使公司當期損益增加約2.47億元，具體金額以公司年審會計師審計結果為準。

　　漢商集團能否盤活存挑戰(zhàn)

　　依據協(xié)議，迪康藥業(yè)100%股權接盤方為漢商集團及其子公司“漢商大健康產業(yè)有限公司”，兩者以現(xiàn)金分別收購藍光發(fā)展、藍迪共享持有的1.10億股、1031.08萬股藍光發(fā)展股份。迪康藥業(yè)100%股權預估值為9億元。

　　“從收購價格上看，9億元的交易價格是比較劃算的?！币晃辉浨①忂^迪康藥業(yè)股權的人士說，當時藍光發(fā)展給出的價格是10億元，如果是全現(xiàn)金收購，可以打折?！拔覀兙C合考慮迪康藥業(yè)的產品品種、市場地位、行業(yè)競爭態(tài)勢以及自身發(fā)展戰(zhàn)略后，最終沒有收購迪康藥業(yè)。”

　　值得注意的是，接盤者漢商集團的實際控制人閻志來頭不小。2012年至2017年，通過六次舉牌漢商集團、2018年發(fā)起要約收購，號稱“湖北首富”的“卓爾”系掌門人閻志去年3月終成漢商集團實際控制人。卓爾旗下?lián)碛性诟凵鲜泄尽繝栔锹?lián)、中國通商集團，美國上市公司——蘭亭集勢，A股上市公司——漢商集團、華中數控。

　　對于此次收購，正在轉型布局大健康產業(yè)的漢商集團稱，此次交易完成后，有利于公司以迪康藥業(yè)在醫(yī)藥制造領域的競爭力為基礎，加快推進“商業(yè)與大健康產業(yè)并行”的發(fā)展戰(zhàn)略，為公司股東創(chuàng)造新的可持續(xù)盈利的增長點，提升公司股東價值。

　　但這只是硬幣的一面。湖北資本圈接近漢商集團的一位人士指出，近年來，當地政府大力發(fā)展健康產業(yè)，閻志拿下漢商集團控制權后，很快也推出了公司“商業(yè)與大健康并行”的發(fā)展戰(zhàn)略?！皾h商集團只是一家傳統(tǒng)的商業(yè)零售企業(yè)，卓爾系在醫(yī)藥制造領域并無資源積累。如今醫(yī)藥產業(yè)競爭激烈、市場生態(tài)巨變，主要依靠并購拼局的漢商集團，能否順利實現(xiàn)大健康產業(yè)轉型，尚待觀察?！?/p>

　　前述曾經洽購過迪康藥業(yè)股權的人士表示：“迪康藥業(yè)主要是生產仿制藥，此前也嘗試過全渠道銷售，但效果并不明顯，在一致性評價、帶量采購、醫(yī)保控費等醫(yī)藥新政影響下，漢商集團能否盤活迪康藥業(yè)有待觀察?！?/p>

　　目前，迪康藥業(yè)在成渝兩地擁有三個生產基地，涉及化學原料藥、化學藥制劑、中藥制劑、生物醫(yī)學材料等領域產品的生產制造。其主要產品為安斯菲、通竅鼻炎顆粒等。經審計的財報顯示，截至2019年12月31日，迪康藥業(yè)資產合計10.77億元，負債合計5.93億元，凈資產為4.84億元。2019年，迪康藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入10.69億元，凈利潤為1.36億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為9630.19萬元。以2019年的凈利測算，此次漢商集團收購市盈率為6.62倍。

　　依據協(xié)議，交易對手承諾，2020年至2022年，迪康藥業(yè)歸屬于母公司所有的凈利潤分別為7000萬元、9000萬元和1.10億元。值得注意的是，為了完成此次收購，漢商集團擬通過定增募集資金12.85億元，其中9億元用于收購迪康藥業(yè)100%股權，3.85億元用于補充公司流動資金。