距9000萬凈利目標(biāo)又遠(yuǎn)一截！黑芝麻預(yù)虧2000萬 近年銷售費(fèi)用高企

　　2020年上半年，黑芝麻預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損2200萬元—3000萬元，與其曾提出的2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9000萬元目標(biāo)尚存巨大缺口。此外，該公司近些年銷售費(fèi)用高企也成為制約其發(fā)展的重要因素

　　從“一股濃香，一縷溫暖”到“黑營(yíng)養(yǎng)、早餐喝、南方黑芝麻”，曾經(jīng)家喻戶曉的南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司(下稱黑芝麻，000716.SZ)在經(jīng)歷品牌概念老化、轉(zhuǎn)型之路不暢后，近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不甚理想。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，該公司近三年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象，凈利率和毛利率均處于下降通道，且銷售費(fèi)用呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)高于該公司同期凈利潤(rùn)。

　　此外，該公司曾在2019年年報(bào)中透露2020年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，明確提出“2020年要實(shí)現(xiàn)含稅營(yíng)業(yè)收入50億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9000萬元”。而考慮到今年上半年凈利潤(rùn)預(yù)虧2200萬元—3000萬元，要實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，黑芝麻下半年道阻且長(zhǎng)。

　　需要注意的是，該公司于2020年7月11日發(fā)布公告稱，截至本公告日，黑芝麻控股股東廣西黑五類食品集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱黑五類集團(tuán))的質(zhì)押股份數(shù)量占其所持公司股份數(shù)量比例高達(dá)77.44%，黑五類集團(tuán)及其一致行動(dòng)人質(zhì)押股份數(shù)量占其所持公司股份數(shù)量比例為76.50%。

　　截至7月16日收盤，該公司收于3.97元/股，較年初高點(diǎn)下挫兩成，總市值約為29.63億元。

　　歸母凈利潤(rùn)增速過山車

　　近日，黑芝麻披露了2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示，該公司上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損2200萬元—3000萬元，同比暴降213.41%—254.65%；預(yù)計(jì)基本每股收益虧損0.029元—0.04元，上年同期則盈利0.26元。

　　對(duì)于2020年上半年業(yè)績(jī)的變動(dòng)，該公司將原因歸結(jié)為三方面因素。其一，受新冠肺炎疫情影響，在2020年一季度，公司基本處于停產(chǎn)停工狀態(tài)，疊加處理疫情期間積壓的產(chǎn)品庫存產(chǎn)生額外費(fèi)用等因素共同影響，導(dǎo)致一季度虧損26.77億元。其二，疫情對(duì)產(chǎn)品動(dòng)銷和貨款回籠產(chǎn)生影響，公司在報(bào)告期向相關(guān)銀行申請(qǐng)疫情應(yīng)急貸款而增加相應(yīng)的利息支出，經(jīng)營(yíng)成本有所增加。其三，二季度雖然經(jīng)營(yíng)有所回穩(wěn)，但尚難以彌補(bǔ)第一季度造成的虧損。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，該公司近幾年成長(zhǎng)性波動(dòng)較大，且相對(duì)于營(yíng)業(yè)收入同比增速的波動(dòng)程度來講，其歸母凈利潤(rùn)同比增速呈現(xiàn)“過山車”現(xiàn)象。2015年—2019年，黑芝麻營(yíng)收同比增速均為正值，而其歸母凈利潤(rùn)同比增速于2016年降為負(fù)值外，最近兩年均錄得負(fù)值，分別為-46.06%、-43.51%。

　　黑芝麻2015年—2019年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)

　　此外，需要注意的是，2017年—2019年，該公司毛利率分別為26.28%、20.57%、19.19%，凈利率分別為3.78%、0.61%、0.31%，兩者作為反映公司盈利能力的重要指標(biāo)，均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

　　銷售費(fèi)用高企

　　公開資料顯示，黑芝麻主要產(chǎn)品包括黑芝麻糊、豆?jié){粉等沖調(diào)系列產(chǎn)品；即飲黑芝麻糊、黑黑輕脂飲品、黑芝麻牛奶等飲料系列產(chǎn)品；富硒大米、黑芝麻硒片、五谷粗糧等養(yǎng)生系列產(chǎn)品；曲奇餅干、明膠軟糖等休閑系列產(chǎn)品。

　　作為一家食品行業(yè)上市公司，不斷拓寬銷售渠道、讓產(chǎn)品觸及更多的消費(fèi)人群是公司創(chuàng)收的關(guān)鍵。該公司曾在2019年年報(bào)中披露，“公司銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)，無論在現(xiàn)代渠道還是傳統(tǒng)渠道，市場(chǎng)覆蓋率達(dá)到90%以上，在業(yè)內(nèi)均處在領(lǐng)先水平”。

　　然而，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司近幾年銷售費(fèi)用高企，已連續(xù)四年保持上升態(tài)勢(shì)。具體來看，2016年—2019年，該公司銷售費(fèi)用分別為3.88億元、4.25億元、5.03億元、5.23億元，而同期其凈利潤(rùn)則分別為2517萬元、1.05億元、2421萬元、1394萬元，該公司銷售費(fèi)用不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期凈利潤(rùn)，且連年增加的銷售費(fèi)用也在一定程度上反映出其銷售渠道拓展成本較高。

　　此外，該公司近三年研發(fā)投入呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2017年—2019年，其研發(fā)費(fèi)用分別為2210萬元、660.7萬元、425.9萬元，顯然，研發(fā)投入若不到位，則很難確保產(chǎn)品滿足消費(fèi)者不斷升級(jí)的消費(fèi)需求。

　　頻繁跨界投資、收購

　　為進(jìn)一步發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)，黑芝麻于今年4月6日發(fā)布公告稱，擬以自有資金通過增資和受讓股權(quán)的方式對(duì)廣西廣投國(guó)醫(yī)投資有限公司(下稱廣投國(guó)醫(yī))進(jìn)行投資，本次對(duì)外投資的金額約為6553萬元。

　　公開資料顯示，廣投國(guó)醫(yī)成立于2016年，主要經(jīng)營(yíng)投資醫(yī)療業(yè)、醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施等業(yè)務(wù)，目前持有南寧市兒童醫(yī)院建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理有限公司(下稱南寧兒童醫(yī)院運(yùn)管公司)59.31%的股權(quán)。需要注意的是，廣投國(guó)醫(yī)近兩年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，2018年—2019年，廣投國(guó)醫(yī)凈利潤(rùn)分別虧損1.71萬元、62.4萬元。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱黑芝麻公告了解到，這并非該公司第一次跨界投資。

　　2017年，黑芝麻宣布以總價(jià)7億元收購電商平臺(tái)上海禮多多電子商務(wù)有限公司(下稱禮多多)100%股權(quán)，并簽署業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，禮多多分別于2017年、2018年完成業(yè)績(jī)承諾，但2019年卻僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)金額7536.67萬元，業(yè)績(jī)承諾完成率只有83.74%。

　　而此外，該公司也曾進(jìn)軍鋰離子電池行業(yè)，擬從事新能源產(chǎn)業(yè)中的鋰離子動(dòng)力電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

　　黑芝麻近年頻繁跨界投資、收購

資料來源：據(jù)公司公告不完全統(tǒng)計(jì)