借通道倒個手再賣給關(guān)聯(lián)方 云煤能源竟以“非關(guān)聯(lián)化”糊弄監(jiān)管

　　關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，云煤能源玩出了新花樣，也對監(jiān)管提出了新的考驗。

　　5月28日晚上，公司回復(fù)上交所監(jiān)管工作函，在“坦白”了第二大客戶云南集采僅僅是通道客戶的同時，仍堅稱沒有利益輸送，也不存在關(guān)聯(lián)方銷售非關(guān)聯(lián)化的情形。那么，云南集采在中間摻和的利益又在哪里兌現(xiàn)？交易的商業(yè)邏輯又在哪里？

　　這已經(jīng)是云煤能源第二次就年報暴露的問題進行回復(fù)。今年3月31日，云煤能源披露了年報，隨后收到交易所的問詢函，公司于5月12日進行了回復(fù)。5月21日，交易所又對公司下發(fā)了監(jiān)管工作函。

　　云煤能源主要從事煤焦化業(yè)務(wù)。2019年，盡管主導(dǎo)產(chǎn)品焦炭價格大幅下滑，公司卻交出了一份異?！办n麗”的成績單：公司當年完成營收57.26億元，同比增長6.05%，實現(xiàn)凈利潤2.4億元，同比增長25.22%。公司披露，2019年焦炭價格平均每噸下跌了76.86元，下滑比例為3.81%，但煤焦化業(yè)務(wù)的毛利率卻同比提升了2.29個百分點，至12.66%。

　　毛利率上升有毛病嗎？與同行業(yè)公司對比更容易發(fā)現(xiàn)問題。2019年，山西焦化的焦炭毛利率下滑了13.68個百分點，ST安泰的焦炭業(yè)務(wù)毛利率下滑了9.16個百分點。

　　公司的核心競爭力在哪里？面對財務(wù)數(shù)據(jù)的異常，交易所問詢函要求公司作出解釋。云煤能源回復(fù)稱，煤焦化屬于傳統(tǒng)煤化工，發(fā)展較為成熟，經(jīng)營模式相對固定，與同行業(yè)公司相比沒有本質(zhì)差別。與同行相比，公司核心競爭力主要體現(xiàn)客戶優(yōu)勢。

　　行情不好有大客戶撐著！云煤能源的意思很明確，然而也暴露了公司的命脈。

　　據(jù)2019年年報，公司的主營業(yè)務(wù)收入中，來自關(guān)聯(lián)交易的收入占比高達54.97%。

　　審計機構(gòu)也看不下去了，出具結(jié)論意見稱：我們認為云煤能源經(jīng)營存在對關(guān)聯(lián)方及控股股東的重大依賴。

    然而，這還不是全部的事實，還有一些來自關(guān)聯(lián)交易的收入被藏起來了。

　　據(jù)披露，云煤能源前五大客戶分別為武昆股份安寧分公司、云南集采貿(mào)易有限公司(以下簡稱云南集采)、紅河鋼鐵有限公司、武昆新區(qū)分公司、玉溪新興鋼鐵有限公司，銷售額分別為11.98億元、11.39億元、5.19億元、4.34億元和3.55億元。除了云南集采外，其他四家都隸屬于公司控股股東昆鋼控股，都是關(guān)聯(lián)方。

　　進一步查詢發(fā)現(xiàn)，云南集采成立于2017年，由云南省城市建設(shè)投資集團100%持股，與云煤能源一樣，實際控制人也是云南省國資委。

　　焦炭的最主要用途就是煉鋼，云南集采購買11個億的焦炭干什么？

　　在最新的回復(fù)函中，云煤能源終于坦白：2019年云南集采公司焦炭業(yè)務(wù)下游客戶為四家，全部為公司的關(guān)聯(lián)方。

    至此，事實已經(jīng)很清楚。

　　不過，云煤能源仍未放棄辯解。公司稱，與云南集采開展焦炭銷售業(yè)務(wù)，主要是考慮能加快銷售貨款的資金收回，公司對云南集采銷售定價同向主要客戶武昆股份公司是一致的。據(jù)測算，公司與云南集采焦炭銷售貨款平均回收期較武昆股份公司縮短36天，相應(yīng)降低公司資金占用成本887萬元。

　　887萬元當然不是一筆小錢，疑問也隨之而來：云南集采的利益將在哪里體現(xiàn)？

　　據(jù)披露，云煤能源向武昆股份等關(guān)聯(lián)方銷售焦炭的價格，就是參考武昆股份對非關(guān)聯(lián)供應(yīng)商的采購價，價格基本一致。在中間沒有差價的情況下，云南集采為什么要做這筆貿(mào)易？如果存在差價，武昆股份為何不買關(guān)聯(lián)方的便宜貨，讓中間渠道商賺一筆錢？

　　“云煤能源賣給云南集采的焦炭，是否也在最終客戶武昆股份處交割？”有券商人士提出，建議監(jiān)管部門對交易細節(jié)做進一步的核查，事實也終將水落石出，投資者和監(jiān)管都不容被糊弄。