上市以來首度虧損即近50億 行業(yè)龍頭萬達(dá)電影直面至暗時刻

　　身為院線龍頭，萬達(dá)電影在2019年歸母凈利潤為-47.29億的基礎(chǔ)上，2020年一季度繼續(xù)虧損5.5—6.5億元。但擴(kuò)張仍在繼續(xù)，萬達(dá)電影還能堅持多久？

　　2020年4月17日，自年前放映完最后一場電影《誤殺》后，處于停業(yè)狀態(tài)的天津萬象城橙天嘉禾銀河影城，在影城營運(yùn)成本和新冠肺炎疫情的雙重壓力下，永久閉店，成為天津市區(qū)第一家關(guān)閉的影城，也是又一家被疫情“誤殺”的影院。

　　據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月末，全國共有2263家影院類企業(yè)注銷。4月15日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控新聞發(fā)布會依舊表示，對于影劇院等休閑性場所，建議暫不開業(yè)。

　　疫情影響下，中小型院線度日艱難，上市公司同樣苦不堪言。

　　4月21日晚，院線龍頭萬達(dá)電影股份有限公司(下稱萬達(dá)電影，002739.SZ)圍繞2019年年報一口氣發(fā)布了34條公告。報告顯示，萬達(dá)電影2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.35億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-47.29億元，這是自2015年上市以來，萬達(dá)電影首次出現(xiàn)虧損。

　　萬達(dá)電影近三年部分財務(wù)數(shù)據(jù)(億元)

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　而今年一季度，萬達(dá)電影預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5.5億—6.5億元，上年同期為盈利4.01億元。

　　除此之外，近日市場間有消息稱，萬達(dá)電影將以院線一線員工為主裁員20%—30%。對此，萬達(dá)電影總裁曾茂軍于4月23日對外回應(yīng)稱：該消息不實(shí)。

　　雖然萬達(dá)電影總裁否認(rèn)了裁員，但從近期發(fā)布的2019年年報和2020年一季度預(yù)告來看，萬達(dá)電影或正面臨自己的“至暗時刻”。

　　巨額計提與業(yè)績補(bǔ)償

　　4月21日晚，萬達(dá)電影發(fā)布了2019年年報和2020年第一季度業(yè)績預(yù)告。

　　2019年年報顯示，萬達(dá)電影全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.35億元，同比下降5.23%；歸母公司凈利潤為-47.29億元，同比大幅下降324.87%。

　　萬達(dá)電影將巨額虧損的主要原因歸結(jié)為2019年度計提了商譽(yù)等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備59.09億元，若扣除計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的影響，則公司實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤11.41億元。截至報告期末，萬達(dá)電影總資產(chǎn)為264.88億元，歸母凈資產(chǎn)為138.32億元。

　　事實(shí)上，《投資時報》研究員注意到，早在今年一月發(fā)布2019年業(yè)績預(yù)告時，萬達(dá)電影就提到“擬對并購的影城、時光網(wǎng)、慕威時尚(已更名為北京萬達(dá)傳媒)、Propaganda GEM Ltd計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計45億—55億元”，由此還引來了中小板公司管理部下發(fā)的關(guān)注函，要求萬達(dá)電影就計提商譽(yù)的具體情況和合理性作出補(bǔ)充說明。

　　萬達(dá)電影此次也公布了具體的商譽(yù)形成情況。相關(guān)公告顯示，計提商譽(yù)主要來源于并購影城、時光網(wǎng)和廣告業(yè)務(wù)，計提減值金額分別為23.40億元、19.93億元和12.42億元。

　　萬達(dá)電影2019年度計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備情況

數(shù)據(jù)來源：公司關(guān)于計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告

　　《投資時報》研究員注意到，萬達(dá)電影的巨額商譽(yù)來源于既往的大量收購。

　　以并購影城為例，2014年12月—2018年4月，萬達(dá)電影以35.94億元并購了14家影院，進(jìn)入2019年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，觀眾購買力與購買意愿下降，行業(yè)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，并購的影城全年經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期。截至2019年末，該項(xiàng)資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面值僅為7.95億元，商譽(yù)余額高達(dá)28.13億元。

　　此外，萬達(dá)電影的主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)也不達(dá)預(yù)期。

　　2019年5月，萬達(dá)電影完成重大資產(chǎn)重組，以105.24億元收購了萬達(dá)投資等20名交易方持有的萬達(dá)影視傳媒有限公司(下稱萬達(dá)影視)95.77%的股權(quán)，萬達(dá)影視成為萬達(dá)電影控股子公司，公司業(yè)務(wù)范圍也隨之進(jìn)一步拓展。目前萬達(dá)電影的主營業(yè)務(wù)為影院投資建設(shè)，電影投資制作、發(fā)行、放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)，電視劇制作及發(fā)行，游戲發(fā)行等。

　　從收入構(gòu)成看，觀影收入仍是萬達(dá)電影的主要收入來源，報告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.22億元，占總營收的59.10%，其次分別是廣告收入，商品、餐飲銷售收入，電影制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入、電視劇制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入、游戲發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入等，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.50億元、19.26億元、8.94億元、4.98億元和3.94億元，占總收入的比重分別為12.64%、12.48%、5.79%、3.23%和2.55%。

　　萬達(dá)電影2019年分產(chǎn)品營業(yè)收入構(gòu)成情況(億元)

數(shù)據(jù)來源：公司年報

　　其中觀影收入和商品、餐飲銷售收入相比上年同期僅分別增長0.60%和3.05%，但廣告收入、電影制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入和游戲發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入相比上年同期分別大幅下降22.05%、21.97%和45.06%，電視劇制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入相比去年同期大幅增長23.93%，但對總營收的貢獻(xiàn)仍較小。

　　報告期內(nèi)，由公司子公司萬達(dá)影視主投、主控的影片主要有《過春天》《絕殺慕尼黑》《沉默的證人》《小小的愿望》《誤殺》等，除《絕殺慕尼黑》為引進(jìn)的俄羅斯電影外，另外四部影片分別獲得了995.3萬元、1.81億元、2.86億元、12.06億元的票房成績。雖然《誤殺》的表現(xiàn)較為亮眼，但總體人不盡如人意。

　　萬達(dá)電影也坦承，萬達(dá)影視主投、主控的影片數(shù)量較少、體量較低且部分影片票房不及預(yù)期，而2018年同期的影片較多且票房表現(xiàn)較好，因此相關(guān)業(yè)務(wù)收入和利潤較去年同期下降幅度較大。

　　值得注意的是，當(dāng)時交易雙方簽訂了對賭協(xié)議，相關(guān)補(bǔ)償義務(wù)主體承諾萬達(dá)影視2018年—2021年的扣非歸母凈利潤分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。如承諾期內(nèi)任一年未實(shí)現(xiàn)，則補(bǔ)償義務(wù)主體依據(jù)協(xié)議約定對萬達(dá)電影進(jìn)行補(bǔ)償。

　　2018年，萬達(dá)影視實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.99億元，超額完成目標(biāo)，但2019年僅為3.01億元，約為承諾的1/3。于是與萬達(dá)電影2019年年報同時發(fā)布的還有萬達(dá)影視的業(yè)績補(bǔ)償方案。根據(jù)相關(guān)協(xié)議，萬達(dá)影視應(yīng)當(dāng)補(bǔ)償給萬達(dá)電影4375.40萬股，總金額為14.53億元。

　　不過或出于補(bǔ)償能力和員工激勵考慮，萬達(dá)影視的業(yè)績承諾補(bǔ)償由北京萬達(dá)投資有限公司全部承擔(dān)。同時上述補(bǔ)償股份由萬達(dá)影視以總價1元的價格回購并予以注銷，回購注銷完成后，萬達(dá)影視注冊資本將減少，總股本將由20.78億股減少至20.35億股。

　　市場原本對萬達(dá)電影和萬達(dá)影視的合并充滿期待，希望兩家公司能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，但目前看并未達(dá)到這一預(yù)期。

　　裁員與擴(kuò)張同步

　　2020年第一季度，全國影院停擺，眾多電影撤檔，萬達(dá)電影經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)較大虧損。據(jù)其發(fā)布的2020年第一季度業(yè)績預(yù)告顯示，報告期內(nèi)預(yù)計歸母公司凈利潤為虧損5.5億—6.5億元。

　　萬達(dá)電影表示，公司下屬影院受疫情影響自2020年1月23日全部停業(yè)，同時春節(jié)檔電影未能如期上映，預(yù)告期內(nèi)公司電影放映收入大幅下降，而固定成本費(fèi)用支出卻較為剛性，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅度下滑。

　　其亦表示，公司持續(xù)盈利能力不會受到影響，未來其將努力提升經(jīng)營業(yè)績，促進(jìn)公司穩(wěn)健發(fā)展。

　　而與萬達(dá)電影樂觀態(tài)度相對的是，4月22日，一則萬達(dá)電影將裁員20%—30%的消息在影視圈傳開，但第二天萬達(dá)電影總裁曾茂軍即回應(yīng)表示消息不實(shí)。

　　《投資時報》研究員注意到，事實(shí)上，萬達(dá)電影的人員變動一直都存在，在2019年則表現(xiàn)得較為顯著。

　　據(jù)萬達(dá)電影2019年年報顯示，年內(nèi)該公司新建影城73家，截至2019年末，其擁有已開業(yè)直營影城656家，相比2018年末的595家增長10.25%。

　　但員工總數(shù)卻出現(xiàn)明顯收縮，萬達(dá)電影2018年在職員工數(shù)量合計為18036人，其中營運(yùn)人員14426人，2019年這兩個數(shù)字分別為14260人和11521人，也即僅2019年一年萬達(dá)電影就已有3776名員工離開，其中營運(yùn)人員達(dá)2905人，總變化比例達(dá)20.94%。

　　萬達(dá)電影2018年及2019年員工數(shù)量變動情況

注：上圖為2018年，下圖為2019年

　　數(shù)據(jù)來源：公司年報

　　與此同時，萬達(dá)電影依舊沒有停下擴(kuò)張的腳步。

　　《投資時報》研究員注意到，與萬達(dá)電影2019年年報一起發(fā)布的還有其最新非公開發(fā)行股票募資方案。此次，萬達(dá)電影擬募集資金不超過43.5億元，其中30.45億元將用于新建影院項(xiàng)目，13.05億元將用于補(bǔ)充公司流動資金及償還借款。據(jù)悉，新建影院的城市包括北京、上海、廣州等城市，計劃在2020年—2022年新建影院162家，總面積達(dá)79.14萬平方米。該方案尚未獲證監(jiān)會批準(zhǔn)。

　　盡管2020年開年即已進(jìn)入艱難模式，但對于規(guī)模擴(kuò)張，各大院線上市公司保持了高度一致，橫店影視(603103.SH)、幸福藍(lán)海(300528.SZ)、金逸影視(002905.SZ)分別在年報中明確2020年將新開影院60家、27家、25家，擴(kuò)張步伐基本與2019年新增影院數(shù)量持平，并未因行業(yè)激烈競爭或疫情影響而縮減。

　　有分析認(rèn)為，近年來影院行業(yè)競爭激烈，在疫情的催化下，大量中小影院或影投公司因經(jīng)營和現(xiàn)金流壓力會加速退出，有助于頭部院線企業(yè)在行業(yè)出清中進(jìn)一步搶占市場份額。

　　不過，眼下的萬達(dá)電影資金則較為緊張。

　　截至2019年末，萬達(dá)電影的貨幣資金為24.63億元，按2020年一季度的虧損額計算，極端情況下，萬達(dá)電影還可以支撐一年左右。

　　與此同時，萬達(dá)電影也面臨較大的償債壓力。截至2019年末，萬達(dá)電影資產(chǎn)總計264.88億元，負(fù)債合計123.50億元，其中短期借款34.55億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為10.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)46.62%。

　　而同期同為院線股的金逸影視資產(chǎn)負(fù)債率為36.27%，橫店影視為30.81%，幸福藍(lán)海為48.16%，行業(yè)平均值為34.11%，萬達(dá)電影的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于平均水平。