巨頭還是巨嬰？ 科大訊飛上市12年凈利潤(rùn)仍靠政府補(bǔ)助撐場(chǎng)面

　　近日，科大訊飛發(fā)布2019年年報(bào)。兩項(xiàng)主要數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼：2019年科大訊飛營(yíng)收100.79億元人民幣，同比增27.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.19億元，同比增51.12%。

　　不過，亮眼數(shù)據(jù)背后亦有隱憂?？拼笥嶏w凈利潤(rùn)靠政府補(bǔ)助“撐門面”的老問題依然存在，2019年這一比例高達(dá)50.31%。另一方面，科大訊飛2018年開啟的國(guó)際化，目前仍慘淡經(jīng)營(yíng)，破局艱難。2019年科大訊飛國(guó)外地區(qū)營(yíng)收僅為0.83億元，占比0.82%。

資料圖 中新經(jīng)緯攝

　　政府補(bǔ)助占比一路看漲

　　科大訊飛歷次發(fā)年報(bào)，政府補(bǔ)助都是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。2019年年報(bào)顯示，當(dāng)年科大訊飛獲得的計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助(與企業(yè)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，按照國(guó)家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)定額或定量享受的政府補(bǔ)助除外，下同)為4.12億元，占比高達(dá)50.3%。

　　中新經(jīng)緯記者查看近五年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，科大訊飛凈利潤(rùn)與獲得的政府補(bǔ)助均保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，后者占前者的比例從2015年的25.9%飆漲至2019年的50.3%。年報(bào)顯示，2015年-2019年，科大訊飛凈利潤(rùn)分別為4.25億元、4.84億元、4.35億元、5.42億元、8.19億元，獲得的政府補(bǔ)助分別為1.10億元、1.28億元、0.77億元、2.76億元、4.12億元，政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)比例分別為25.9%、26.4%、17.8%、50.9%、50.3%。

　　從另一個(gè)角度也說(shuō)明科大訊飛獲得的政府補(bǔ)助在持續(xù)升高，2019年科大訊飛凈利潤(rùn)中4.12億元來(lái)自于政府補(bǔ)助，2018年同期補(bǔ)助金額只有2.76億，同比增長(zhǎng)了49.3%。

　　據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，科大訊飛2008年上市以來(lái)至2019年上半年，凈利潤(rùn)總值約為35億元，其中政府補(bǔ)助總額約為12億元，占比超33%。尤其2018年后，科大訊飛獲得的政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)比例保持了較高數(shù)值，因此，市場(chǎng)上有關(guān)科大訊飛是否為一家“補(bǔ)助型企業(yè)”的討論聲一直不絕于耳。

　　政府補(bǔ)助有什么？

　　2019年8月，科大訊飛發(fā)布2019年半年報(bào)。2019年上半年科大訊飛獲得政府補(bǔ)助1.16億元，占凈利潤(rùn)比例為61.38%。

　　在當(dāng)時(shí)舉行的2019年半年度投資者交流會(huì)上，科大訊飛董秘江濤解釋了政府補(bǔ)助與訊飛凈利潤(rùn)的關(guān)系，稱2019年上半年，科大訊飛獲政府補(bǔ)助2.09億元，其中軟件退稅0.93億元，研發(fā)項(xiàng)目補(bǔ)助0.69億元，辦學(xué)補(bǔ)助0.1億元，剩余的0.37億元才是政府獎(jiǎng)勵(lì)。而科大訊飛2018年納稅9億元，“科大訊飛絕對(duì)不是靠政府養(yǎng)活的?！?/p>

　　2018年10月，科大訊飛2018三季報(bào)投資者交流會(huì)上，江濤也對(duì)政府補(bǔ)貼進(jìn)行過解釋。

　　江濤稱政府補(bǔ)助主要分為三部分：辦公補(bǔ)助、軟件退稅和項(xiàng)目補(bǔ)助。其中，軟件退稅是國(guó)家骨干級(jí)軟件企業(yè)都能享受的待遇。項(xiàng)目補(bǔ)助機(jī)制是國(guó)家為了支持人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的支持，企業(yè)自身也要有配套，企業(yè)拿出八成，政府補(bǔ)兩成。因此，這些補(bǔ)貼是基于科大訊飛大量的研發(fā)投入，因此說(shuō)科大訊飛的凈利潤(rùn)來(lái)源于政府補(bǔ)助“非常不靠譜”，“科大訊飛拿到的政府補(bǔ)助不是太多了，而是太少了?！?/p>

　　依靠政府補(bǔ)助弊端已顯現(xiàn)

　　根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第16號(hào)-政府補(bǔ)助》規(guī)定，政府補(bǔ)助計(jì)入非經(jīng)營(yíng)性損益，即不屬于企業(yè)正常情況下的經(jīng)濟(jì)利益流動(dòng)。這意味著，如果凈利潤(rùn)過度依賴補(bǔ)貼，哪天補(bǔ)貼斷流，企業(yè)盈利能力將受重創(chuàng)。

　　以2018年半年報(bào)為例，凈利潤(rùn)為1.35億，其中政府補(bǔ)助超過1.5億，投資收益4647萬(wàn)，剔除掉非經(jīng)常性損益，公司實(shí)際虧損數(shù)千萬(wàn)。

　　另外，科大訊飛過度依靠政府補(bǔ)貼的弊端已經(jīng)顯現(xiàn)?？拼笥嶏w歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)的公司經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)占比常年保持高位。由于公司相對(duì)政府及大型企業(yè)而言議價(jià)能力較弱，長(zhǎng)期以來(lái)被客戶通過經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)的形式“砍價(jià)”，這一點(diǎn)通過近五年的經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)的高占比便可看出。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年至2019年五個(gè)財(cái)報(bào)周期，科大訊飛平均經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)占營(yíng)收比超過51%。換而言之，公司每1元的營(yíng)收對(duì)應(yīng)超過一半的“賬款”。

　　2019年，科大訊飛應(yīng)收賬款為50.87億元，換言之，本報(bào)告期內(nèi)的100.79億元營(yíng)收中有一半是應(yīng)收賬款?？拼笥嶏w在公告中給出的解釋是“主要系本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款相應(yīng)增加所致?！?/p>

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受中新經(jīng)緯客戶端采訪時(shí)表示，科大訊飛凈利潤(rùn)高度依賴政府補(bǔ)助，存在較高的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)隱患。若公司不再具備相關(guān)優(yōu)惠或補(bǔ)助條件，不但其利潤(rùn)水平直接受到重挫，造成科大訊飛凈利潤(rùn)大幅下跌，還可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成巨大的負(fù)面沖擊，進(jìn)而影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　巨豐投資顧問總監(jiān)郭一鳴亦對(duì)中新經(jīng)緯客戶端分析，如果總利潤(rùn)沒有太大變化，而政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)的比例相對(duì)較高且持續(xù)的話，說(shuō)明企業(yè)盈利能力存疑。一旦補(bǔ)貼退坡或者消失，必然會(huì)造成凈利潤(rùn)大幅下降，甚至影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　不過，郭一鳴同時(shí)表示，對(duì)于成長(zhǎng)類企業(yè)，尤其是高新科技企業(yè)，政府給予補(bǔ)貼是比較正常的，有助于幫助企業(yè)更好地進(jìn)行研發(fā)和成長(zhǎng)。“在關(guān)注政府補(bǔ)貼的同時(shí)，我們要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)在研發(fā)以及成長(zhǎng)中所取得的成績(jī)，以更好地預(yù)期未來(lái)。”

　　宋清輝則指出，目前語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)科技含量并不高，仍舊離不開人工的輔助，科大訊飛未來(lái)盈利能力不容樂觀。

　　國(guó)際化破局困難

　　科大訊飛曾提出，2018年是其國(guó)際化元年，而2019年是國(guó)際化發(fā)展的關(guān)鍵年。但從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前科大訊飛在海外市場(chǎng)的布局仍在掙扎中。

　　科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰2018年曾表示，關(guān)于科大訊飛國(guó)際化的戰(zhàn)略和布局，會(huì)從三個(gè)方面進(jìn)行：一是全球化源頭技術(shù)的合作和布局；二是產(chǎn)品代理和渠道合作；三是國(guó)際業(yè)務(wù)要從投資開始。

　　不過，目前科大訊飛國(guó)際化仍面臨破局艱難的境況。2019年科大訊飛國(guó)外地區(qū)營(yíng)收僅為0.83億元，占比0.82%；2018年為0.49億元，占比為0.61%。

　　在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，科大訊飛也存在過度依靠總部所在區(qū)域的現(xiàn)象?？拼笥嶏w的總部位于安徽合肥，此前數(shù)據(jù)顯示2015年安徽地區(qū)營(yíng)收便已經(jīng)遠(yuǎn)超6億元。在2019年年報(bào)中，公司并未具體分類各業(yè)務(wù)來(lái)源省份，而是劃歸于區(qū)域。公司所在地華東地區(qū)的銷售額為54.01億元，占比53.59%，超過總業(yè)務(wù)的一半。

　　截至發(fā)稿，科大訊飛每股報(bào)價(jià)32.48元，跌0.85%，市值714億元。