鐵漢生態(tài)“賣身”中節(jié)能背后：十余家央企逐鹿環(huán)保市場 “蛋糕”之戰(zhàn)愈演愈烈

　　經(jīng)歷了“PPP生死劫”的環(huán)保企業(yè)，近期不少都出現(xiàn)了新動向。繼碧水源易主國資后，另一家明星企業(yè)鐵漢生態(tài)也投入了央企的懷抱。

　　4月20日，深圳市鐵漢生態(tài)環(huán)境股份有限公司(下稱“鐵漢生態(tài)”)發(fā)布公告稱，該上市公司實控人劉水及其一致行動人木勝投資，擬向中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司(下稱“中節(jié)能”)轉(zhuǎn)讓2.37億股股份，占總股本10.11%。同時，公司擬非公開發(fā)行股票，中國節(jié)能擬現(xiàn)金認(rèn)購不超過14.07億元，深圳投控共贏股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“共贏基金”)擬現(xiàn)金認(rèn)購不超過3.99億元。上述事項完成后，上市公司控股股東將由劉水變更為中國節(jié)能，實際控制人將變更為國務(wù)院國資委。

　　值得注意的是，鐵漢生態(tài)是中國節(jié)能在近兩個月內(nèi)入主的第二家環(huán)保企業(yè)。3月13日，國禎集團(tuán)宣布終止與長江環(huán)保及三峽資本之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)而投身中節(jié)能。

　　“鐵漢生態(tài)這次交易主要來源于中節(jié)能的決心。”E20研究院執(zhí)行院長薛濤接受《華夏時報》記者采訪時表示，作為唯一一家主業(yè)完全是環(huán)保的央企，面對十余家央企大舉進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的局面，中節(jié)能在戰(zhàn)略上搶占位置的意愿很強烈。

　　又一家因PPP墜落的明星企業(yè)

　　和其他因重度參與PPP項目導(dǎo)致資金鏈緊張的民營環(huán)保企業(yè)一樣，鐵漢生態(tài)的“賣身”并不算突然。

　　鐵漢生態(tài)成立于2001年，2011年在創(chuàng)業(yè)板上市，主營業(yè)務(wù)涵蓋生態(tài)環(huán)保、生態(tài)景觀、生態(tài)旅游、生態(tài)農(nóng)業(yè)四大方向，2017年建成的深圳“網(wǎng)紅”新地標(biāo)香蜜公園就是由該公司打造的。公司的業(yè)務(wù)模式主要含PPP、EPC、BT三種，其中PPP模式是2016年以來鐵漢生態(tài)營業(yè)收入快速增長的原因，也是致其資金鏈緊張的元兇。

　　2014年底，隨著國務(wù)院出臺了鼓勵在生態(tài)環(huán)保、農(nóng)業(yè)水利和市政設(shè)施等七大創(chuàng)新重點領(lǐng)域健全政府和社會資本合作機制(即PPP)的政策，市場上涉及生態(tài)的市政工程項目大多開始采用PPP模式。財報顯示，鐵漢生態(tài)于2014年成立了PPP模式小組，當(dāng)年12月與長沙縣瑞農(nóng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)投資開發(fā)有限公司簽訂了PPP項目合作意向，轉(zhuǎn)年將這一業(yè)務(wù)的范圍拓展到廣東、浙江、四川等地。2015年，鐵漢生態(tài)一舉扭轉(zhuǎn)了2014年因BT項目多、金額大造成的應(yīng)收賬款高企，負(fù)債率高達(dá)60%的狀況，實現(xiàn)營業(yè)收入增長30%，負(fù)債率也降到了53%。

　　嘗到甜頭后，鐵漢生態(tài)開始在PPP的道路上高歌猛進(jìn)。2016年新簽訂各類工程施工合同113項，累計合同金額121.843億元，其中PPP項目合計金額75.986億元，占總體的62.3%。2017年累計中標(biāo)金額318.2億元，其中PPP項目合計金額257.35億元，占比81%，業(yè)務(wù)范圍也延伸到海南、江西和貴州等地，同時還在生態(tài)旅游、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域開發(fā)適合PPP業(yè)務(wù)的運營模式，并積極通過并購方式實現(xiàn)外延發(fā)展。

　　同一時期，東方園林、碧水源等明星環(huán)保民企都采用了這一模式大舉擴(kuò)張。然而，以PPP項目作為工具進(jìn)行融資，從而擴(kuò)大市場份額的做法導(dǎo)致了負(fù)債率快速拉升，2017年鐵漢生態(tài)負(fù)債率高達(dá)68.68%，再創(chuàng)歷史新高。而2017年底財政部下發(fā)了92號文，PPP迎來強監(jiān)管周期，不少金融機構(gòu)也全面暫停了PPP項目融資。至此，這些企業(yè)短貸長投的做法失靈，均遭遇了強大的財務(wù)沖擊，甚至有些資金鏈出現(xiàn)斷裂。

　　未達(dá)標(biāo)的業(yè)績對賭

　　經(jīng)歷了前后將近半年時間的停牌，2017年末陷入債務(wù)泥沼的鐵漢生態(tài)終于成功引入其所在城市深圳市的國資作為第二大股東。2018年12月和2019年4月，鐵漢生態(tài)控股股東劉水向深圳國資委的全資子公司深圳市投資控股有限公司(下稱“深投控”)和共贏基金兩次共轉(zhuǎn)讓了10%的股權(quán)。這份轉(zhuǎn)讓協(xié)議附帶了業(yè)績承諾，上市公司在2019年至2020年各年度扣非歸母凈利潤分別不低于6.5億、10.8億、11.9億。

　　然而2月28日的業(yè)績快報顯示，鐵漢生態(tài)2019年1-12月實現(xiàn)營業(yè)收入51.31億元，同比下降33.78%。根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，鐵漢生態(tài)計提部分商譽減值及存貨跌價準(zhǔn)備，預(yù)計2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-8.88億元。

　　2019年，鐵漢生態(tài)主動調(diào)整業(yè)務(wù)布局，收縮全國的業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，對財政實力較差的區(qū)域業(yè)務(wù)主動放棄，集中力量聚焦粵港澳大灣區(qū)以及長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域業(yè)務(wù)，暫停及退出部分PPP項目的實施。例如，2016年中標(biāo)的海南省海口市濱江西帶狀公園二期(江灘部分PPP項目，靜態(tài)總投資為8.53億元，三年后因項目一直未進(jìn)場施工和正式簽訂PPP項目合作合同宣布流標(biāo)；2018年中標(biāo)的廣東省信宜市北區(qū)水質(zhì)凈化設(shè)施整體打包PPP項目，靜態(tài)總投資分別為8.53億和5.16億，因鐵漢生態(tài)未按期足額支付30%項目資本金、首期實繳注冊資本、前期費用，于2019年11月宣布廢標(biāo)，重啟后已經(jīng)在近期由廣東中都建筑集團(tuán)有限公司/廣州市公用事業(yè)規(guī)劃設(shè)計院有限責(zé)任公司聯(lián)合體中標(biāo)。

　　盡管已從部分PPP項目中抽身，并表PPP項目長期應(yīng)收款也有所增加，但鐵漢生態(tài)仍然在虧損，未能兌現(xiàn)其業(yè)績承諾。鐵漢生態(tài)預(yù)約在4月28日正式披露年報，根據(jù)此前的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓方原控股股東劉水應(yīng)于年報出具后30日內(nèi)支付給受讓方深投控現(xiàn)金補償?！度A夏時報》記者就現(xiàn)金補償?shù)葐栴}向鐵漢生態(tài)公司董秘發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿時未獲回復(fù)。不過，共贏基金的身影再次出現(xiàn)在4月20日的定增當(dāng)中，或能證明鐵漢生態(tài)與深圳國資的合作關(guān)系仍在繼續(xù)。

　　一場新的“圈地”戰(zhàn)

　　在薛濤看來，此次鐵漢生態(tài)易主，不僅是前幾年P(guān)PP風(fēng)波的余震，更體現(xiàn)了作為唯一一家以環(huán)保為主業(yè)的央企中節(jié)能的戰(zhàn)略決心。

　　過去兩三年間，原本清一色是民企的環(huán)保行業(yè)里多了不少“中字頭”、“國字頭”的臉孔。通過入股PPP困境中的民企，越來越多的央企和國企拿到了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的入場券，進(jìn)而開始“攻城略地”。主要有幾種方式：一種靠入股或收購環(huán)保企業(yè)，如中交旗下子公司入主碧水源，海淀國資控股三聚環(huán)保，三峽資本及一致行動人長江環(huán)保入股上海環(huán)境等；另一種靠承接工程，如建筑施工類的中鐵、中建、中能建、中電建等近十家央企。例如中鐵，據(jù)行業(yè)統(tǒng)計其2018年環(huán)保工程訂單將近百億，而2019年合同金額又比之前一年翻了一番。

　　“群雄逐鹿”環(huán)保產(chǎn)業(yè)，無疑對原本市場里唯一的“巨無霸”造成了一定的壓力。官網(wǎng)介紹，中節(jié)能成立于2010年，已構(gòu)建起以節(jié)能、環(huán)保、清潔能源、健康和節(jié)能環(huán)保綜合服務(wù)為主業(yè)的4+1產(chǎn)業(yè)格局，成為我國節(jié)能環(huán)保和健康領(lǐng)域規(guī)模大、實力強、專業(yè)覆蓋面廣、產(chǎn)業(yè)鏈完整的旗艦企業(yè)。其旗下的上市公司有五家，分別為太陽能、節(jié)能風(fēng)電、萬潤股份、中環(huán)裝備和中國地能。

　　2020年3-4月這60天的時間內(nèi)，中節(jié)能已經(jīng)兩次出手收購上市公司，一為國禎環(huán)保，另一個就是鐵漢生態(tài)。國禎環(huán)保自2019年7月引入中節(jié)能和三峽資本及長江環(huán)保后，原本欲轉(zhuǎn)讓15%的股份給三峽資本及長江環(huán)保，卻在3月13日宣布將股份以四成溢價

　　轉(zhuǎn)讓給中節(jié)能，控制權(quán)也由此發(fā)生變更。鐵漢生態(tài)此次交易雖未產(chǎn)生溢價，但仍然體現(xiàn)出連續(xù)出手的中節(jié)能搶占市場的強烈意愿。

　　對于合并后鐵漢生態(tài)的發(fā)展，薛濤認(rèn)為有兩點需要觀察：一方面是收購的民企普遍面臨的管理融合問題，在央企控股之后，是否能繼續(xù)保持民企的活力；另一方面是市場，雖然投運類項目國企占有優(yōu)勢，但裝備、工程類項目是否能夠穩(wěn)得住市場份額，仍需進(jìn)一步觀察。