一季度凈利下挫六成 嘉士伯注資加持重慶啤酒

　　今年以來，新冠肺炎疫情對餐飲等消費(fèi)市場和商業(yè)環(huán)境造成了不利影響?！氨M管中國的疫情已有所緩解，但由于全球疫情形勢尚不明朗，我們對疫情結(jié)束后的宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)復(fù)蘇狀況持謹(jǐn)慎態(tài)度，故難以估算疫情在未來對2020年的全面影響。”

　　交出2019年報(bào)和2020年一季報(bào)后的首個交易日，4月20日，重慶啤酒(600132.SH)微漲0.33%，報(bào)收51.47元/股，最新市值近250億元。

　　根據(jù)4月18日披露的2019年報(bào)顯示，2019年度，重慶啤酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.82億元，同比增長3.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤接近6.57億元，與2018年的4.04億元相比增長62.61%。不過，這一數(shù)字在2020年一季度則同比下降逾6成。

　　這種強(qiáng)烈的對比一定程度上也折射出疫情對行業(yè)的影響。

　　4月20日，重慶啤酒回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者，今年以來，新冠肺炎疫情對餐飲等消費(fèi)市場和商業(yè)環(huán)境造成了不利影響?！氨M管中國的疫情已有所緩解，但由于全球疫情形勢尚不明朗，我們對疫情結(jié)束后的宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)復(fù)蘇狀況持謹(jǐn)慎態(tài)度，故難以估算疫情在未來對2020年的全面影響。”

　　另一邊廂，這家西部地區(qū)啤酒龍頭企業(yè)即將進(jìn)入新的發(fā)展階段。

　　嘉士伯在入主重慶啤酒7年之后，市場期待已久的資產(chǎn)注入已拉開帷幕。今年3月底，重慶啤酒發(fā)布公告稱，嘉士伯?dāng)M將16項(xiàng)資產(chǎn)注入公司，其中包括烏蘇啤酒、大理啤酒等國內(nèi)知名區(qū)域啤酒品牌的運(yùn)營主體。

　　從體量上看，這相當(dāng)于再造一個重慶啤酒。

　　重慶啤酒方面對時(shí)代周報(bào)記者表示，本次交易尚處于籌劃階段，交易相關(guān)細(xì)節(jié)以及建議的交易條款等仍待進(jìn)一步協(xié)商決定。“按計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)將在6月30日前披露重組預(yù)案。”

　　業(yè)績短期承壓

　　過去一年，重慶啤酒總共賣了94.35萬千升啤酒，同比減少0.09%。雖然銷量微減，但營業(yè)收入和凈利均呈現(xiàn)不同程度上漲，其中凈利更增逾6成。這也是自2017年以來，公司利潤連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)增長。

　　銷量下降凈利大增，與重慶啤酒持續(xù)推進(jìn)高端化有關(guān)。近年來，重慶啤酒陸續(xù)引入嘉士伯、樂堡、1664等國際高端品牌，并對本地品牌“重慶”進(jìn)行全面升級。從產(chǎn)品檔次來看，2019年，其高檔啤酒銷售收入為5.2億元，同比增長2.36%；主流產(chǎn)品銷售收入為25.53億元，同比增長5.85%。

　　重慶啤酒表示，在國際品牌高端化的同時(shí)，公司通過一系列新品和新包裝，推進(jìn)本地品牌的高端化。公司的高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，中高檔及以上產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)占比持續(xù)提升。

　　不過，作為重慶啤酒2019年凈利大增的重要支撐，中高檔啤酒也是公司2020年一季度凈利大幅下滑的主要因素。

　　2020年一季度，重慶啤酒實(shí)現(xiàn)啤酒銷量為15.30萬千升，比去年同期的22.49萬千升下降31.97%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.55億元，比去年同期8.33億元下降33.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤3410.16萬元，比去年同期8568.11萬元下降60.20%。

　　具體來看，2020年一季度，重慶啤酒高檔啤酒銷售收入為8942.11萬元，同比下降26.58%；主流產(chǎn)品銷售收入為3.57億元，同比下降40.41%。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9139.18元，同比下滑59.15%，主要系疫情影響所致。

　　數(shù)據(jù)顯示，重慶啤酒餐飲/夜場等即飲渠道銷量占比超過60%。因此，飲消費(fèi)場景停擺致中高檔產(chǎn)品銷量大幅度下滑，這是短期業(yè)績超預(yù)期下滑主因。相比之下，大眾產(chǎn)品銷售收入不減反增，該產(chǎn)品一季度銷售收入為9811.65萬元，同比增長3.60%。

　　重慶啤酒對時(shí)代周報(bào)記者表示，由于疫情影響，一季度期間公司高端化表現(xiàn)更好的餐飲娛樂渠道有較長時(shí)間處于暫停營業(yè)狀態(tài)，因此2020年一季度大眾酒收入相對增加。公司高端化戰(zhàn)略方向保持不變。

　　疫情之下，重慶啤酒也推動銷售模式變革來應(yīng)對。從渠道上來看，2020年一季度直銷(含團(tuán)購)主營業(yè)務(wù)收入同比增長72.5%；相比之下，來自批發(fā)代理渠道收入同比下降33.36%。

　　4月20日，資深啤酒專家方剛對時(shí)代周報(bào)記者表示，重慶啤酒2020年一季度報(bào)告與市場預(yù)測的行業(yè)平均差不多，也就是說，重慶啤酒的一季度業(yè)績基本上代表了行業(yè)的平均業(yè)績，反應(yīng)了疫情對于整個啤酒行業(yè)的影響，一季度營收大概率會下滑30%左右，凈利利潤則下滑50%-60%。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-2月，中國啤酒產(chǎn)量為315.9萬千升，同比下降40%。

　　步入新重啤時(shí)代

　　即便疫情拖累重慶啤酒一季度業(yè)績，“公司管理層對于中國啤酒行業(yè)的未來發(fā)展充滿信心”。

　　重慶啤酒表示，高端化為行業(yè)帶來更大利潤空間，同時(shí)，也有可能對銷量造成負(fù)面影響。關(guān)于行業(yè)的長遠(yuǎn)趨勢，公司管理層仍然認(rèn)為，對于中國啤酒行業(yè)，高質(zhì)量發(fā)展既是目標(biāo)，也是路徑。盡管短期內(nèi)無法恢復(fù)到峰值水平，但中國作為全球最大和最具活力啤酒市場的基本面沒有變。

　　4月20日，多位業(yè)內(nèi)人士對時(shí)代周報(bào)記者表示，雖然疫情短期沖擊啤酒銷量，但不會改變啤酒行業(yè)高端化發(fā)展趨勢。重慶啤酒也認(rèn)為，疫情之后，全行業(yè)必然進(jìn)一步力推高端化，將導(dǎo)致市場費(fèi)用持續(xù)增長。

　　此次嘉士伯?dāng)M將資產(chǎn)注入重慶啤酒，也被視為嘉士伯進(jìn)一步賦能重慶啤酒高端化之舉。2013年，嘉士伯全資子公司嘉士伯香港通過部分要約收購的方式，收購重慶啤酒30.29%股份。彼時(shí)，嘉士伯承諾若通過相關(guān)批準(zhǔn)，在要約收購?fù)瓿珊蟮?-7年時(shí)間內(nèi)，將其與上市公司存在潛在競爭的國內(nèi)啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入上市公司。

　　入主重慶啤酒后，嘉士伯也曾力推整合，并主導(dǎo)重慶啤酒進(jìn)行了多次管理層的調(diào)整，截至目前已四度“換帥”。2019年初，嘉士伯亞洲財(cái)務(wù)副總裁羅磊出任公司新任董事長。此外，重慶啤酒近年來也陸續(xù)關(guān)停工廠、出售虧損子公司等。

　　反映在業(yè)績上，在經(jīng)歷2014年?duì)I收凈利雙雙下滑、2015年陷入虧損之后，重慶啤酒利潤重回增長軌道。2016年-2018年，重慶啤酒凈利潤分別實(shí)現(xiàn)1.81億元、3.29億元、4.04億元，同比分別增長375.57%、82.03%、22.62%。

　　2020年是嘉士伯承諾截止的時(shí)間窗口期。

　　根據(jù)嘉士伯集團(tuán)2019年報(bào)，中國區(qū)域2019年實(shí)現(xiàn)收入89.99億丹麥克朗，對應(yīng)人民幣93.6億元(參考匯率0.9616)，同比增長19.8%，是2019年重慶啤酒35.82億元的2.61倍。

　　太平洋證券黃付生團(tuán)隊(duì)在近期研報(bào)中指出，此次注入資產(chǎn)后，嘉士伯解決了同業(yè)競爭問題，減少關(guān)聯(lián)交易，在管理效率上有很大提升，同時(shí)重慶啤酒將成為嘉士伯中國業(yè)務(wù)平臺，充分受益于嘉士伯在中國市場高端化的發(fā)展，有利于重慶啤酒長期的發(fā)展。

　　從地區(qū)分布來看，嘉士伯及其關(guān)聯(lián)方擬向重慶啤酒注入16項(xiàng)資產(chǎn)，包括廣東區(qū)域資產(chǎn)1項(xiàng)、云南區(qū)域資產(chǎn)2項(xiàng)、重慶區(qū)域資產(chǎn)3項(xiàng)、新疆區(qū)域資產(chǎn)5項(xiàng)，以及甘肅青海寧夏區(qū)域的5項(xiàng)資產(chǎn)。

　　目前，重慶啤酒的核心市場為重慶、四川和湖南地區(qū)，其中重慶是其主陣地，2019年?duì)I收達(dá)25.4億元，占比72.28%；四川營收7.2億元，同比增長27.26%，占比為20.45%；湖南地區(qū)營收2.5億元，同比增長僅1.22%。

　　上述地區(qū)的資產(chǎn)注入后，將對重慶啤酒的區(qū)域布局帶來重大變化，其有望走出四川、重慶，邁向西北及西南其他區(qū)域的市場。

　　實(shí)際上，重慶啤酒也在繼續(xù)加碼西部市場。今年3月，重慶啤酒公告旗下的宜賓公司擬投資不高于2.46億元新建一條年產(chǎn)能15萬千升的拉罐生產(chǎn)線。針對今年的經(jīng)營計(jì)劃，重慶啤酒在年報(bào)中表示，在四川和湖南區(qū)域，推進(jìn)大城市全渠道拓展和外圍鄉(xiāng)鎮(zhèn)拓展，完善低份額市場經(jīng)銷商布局。

　　方剛對時(shí)代周報(bào)記者分析，嘉士伯將資產(chǎn)注入重慶啤酒，這是一個“打包”的動作，將嘉士伯中國業(yè)務(wù)全部放在重慶啤酒這個平臺下，對嘉士伯而言，便于嘉士伯資產(chǎn)梳理和市場整合。這次注入資產(chǎn)屬于存量市場的整合，尚未看到新的增量，因此短期之內(nèi)對中國啤酒市場格局影響不大，相信嘉士伯未來會不斷向內(nèi)地市場滲透。

　　隨著華潤啤酒、百位亞太、青島啤酒不斷加碼高端化，重慶啤酒面臨的挑戰(zhàn)升級。重慶啤酒也在年報(bào)中坦言，由于經(jīng)營壓力劇增，部分全國性大型啤酒企業(yè)和新興小眾啤酒品牌可能進(jìn)一步加大在公司市場區(qū)域的滲透和擴(kuò)張，市場競爭將更加激烈。

　　4月20日，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對時(shí)代周報(bào)記者表示，隨著嘉士伯的加持，未來中國啤酒高端市場的競爭勢必會更加激烈，將會和百威、華潤形成一個新的“三國殺”市場格局。至于資產(chǎn)整合后的規(guī)模效應(yīng)，還需要時(shí)間來驗(yàn)證。