晨鳴紙業(yè)“資金結(jié)”：巨額負(fù)債居高不下 壞賬損失逾10億

　　從2019年年報資產(chǎn)負(fù)債表來看，晨鳴紙業(yè)大存大貸特征明顯。期末該公司賬上貨幣資金余額為193億元，短期借款更高達368.8億元，僅2019年的利息費用就達35.74億元。

　　身處造紙行業(yè)卻難擋金融誘惑，欲擺脫融資租賃業(yè)務(wù)卻非易事。如此糾結(jié)的狀況讓山東晨鳴紙業(yè)集團股份有限公司(下稱晨鳴紙業(yè)，代碼000488.SZ)的年報每年都有看點，今年也不例外。

　　晨鳴紙業(yè)日前披露2019年年度報告，數(shù)據(jù)顯示，該公司2019年實現(xiàn)營收303.95億元，凈利潤16.57億元，同比上年下滑34%。

　　值得警惕的是，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為73.11%，雖然數(shù)據(jù)相比期初略有下降，但仍居高不下。同時，其流動負(fù)債余額為526.99億元，高出流動資產(chǎn)余額達77.46億元之多。

　　此外，涉足金融給該公司利潤帶來的影響不可小覷。融資租賃不但讓晨鳴紙業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)緊張，更帶來壞賬損失。報告期內(nèi)，該公司計提信用減值損失達10.34億元，其中融資租賃款壞賬損失就達5.24億元。

　　在年報發(fā)布不久，晨鳴紙業(yè)就接到了深交所下發(fā)的問詢函，要求該公司評估是否存在相應(yīng)的償債風(fēng)險，并“充分揭示公司可能面臨的流動性風(fēng)險以及擬采取的防范應(yīng)對措施”。

　　債務(wù)違約風(fēng)險高懸

　　以造紙起家的晨鳴紙業(yè)，上市已經(jīng)近20年。

　　在多元化經(jīng)營戰(zhàn)略下，晨鳴紙業(yè)2014年起開始涉足融資租賃業(yè)務(wù)。2014年上半年，晨鳴紙業(yè)成立晨鳴融資租賃公司，成為全國造紙行業(yè)首家融資租賃公司。

　　在打造“以制漿、造紙、金融為主導(dǎo)，林業(yè)、地產(chǎn)、礦業(yè)等協(xié)同發(fā)展”的產(chǎn)業(yè)體系的過程中，跨界金融業(yè)務(wù)卻給晨鳴紙業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表帶來了不小影響。特別是涉足融資租賃業(yè)務(wù)后，該公司不斷高額舉債，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，壞賬損失和債務(wù)違約風(fēng)險如影隨形。

　　值得注意的是，從2019年年報的資產(chǎn)負(fù)債表來看，晨鳴紙業(yè)大存大貸的特征明顯。該公司賬上的貨幣資金余額雖然為193億元，但是短期借款高達368.8億元，僅2019年的利息費用就達35.74億元。

　　晨鳴紙業(yè)近十年短期借款情況

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

　　而且，在晨鳴紙業(yè)貨幣資金中，有161.8億元已經(jīng)作為銀行承兌票據(jù)、信用證保證金以及存款準(zhǔn)備金而無法使用。這意味著，可供晨鳴紙業(yè)使用的資金僅有31億元。

　　在問詢函中，針對晨鳴紙業(yè)“流動負(fù)債余額為527億元，高出流動資產(chǎn)余額77.5億元”的情況，深交所要求說明公司是否存在相應(yīng)的償債風(fēng)險，充分揭示可能面臨的流動性風(fēng)險以及擬采取的防范應(yīng)對措施。

　　另外值得注意的數(shù)據(jù)是，晨鳴紙業(yè)的優(yōu)先股和永續(xù)債余額分別為44.78億元、29.88億元。2019年，該公司分別支付股利和利息4.93億元、1.94億元。

　　在年報問詢函中，深交所要求公司結(jié)合優(yōu)先股和永續(xù)債的性質(zhì)、利率約定、利息支付安排等，說明未對優(yōu)先股和永續(xù)債計提應(yīng)付利息是否符合相關(guān)會計準(zhǔn)則，并推算說明在考慮優(yōu)先股和永續(xù)債應(yīng)付利息部分的情況下公司最近三年的資產(chǎn)負(fù)債率變化情況。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)疑點待解

　　由于身負(fù)巨額債務(wù)，晨鳴紙業(yè)財務(wù)狀況難言健康，且在在近年來的經(jīng)營擴張中現(xiàn)金流風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)。而且，曾經(jīng)給晨鳴紙業(yè)帶來業(yè)績增長的融資租賃，逐漸成為燙手山芋。

　　自2014年上半年開展融資租賃業(yè)務(wù)以來，晨鳴紙業(yè)前后共向融資租賃子公司注資40.72億元，業(yè)務(wù)客戶有房地產(chǎn)企業(yè)、政府平臺、鋼鐵及其他金屬制造、化工等行業(yè)。

　　2019年年報顯示，晨鳴紙業(yè)計提信用減值損失高達10.34億元。其中，融資租賃款壞賬損失占比最高，達到5.2億元，此外還包括應(yīng)收賬款壞賬損失1.7億元、其他應(yīng)收款壞賬損失2.8億元。

　　晨鳴紙業(yè)2019年信用減值損失情況(元)

數(shù)據(jù)來源：晨鳴紙業(yè)2019年年報

　　對于融資租賃業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險，晨鳴紙業(yè)也有所察覺，其表示公司正通過多種渠道改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，亦將進一步壓縮融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　該公司表示，從2018年4月份開始，公司回歸主業(yè)并對融資租賃業(yè)務(wù)進行了持續(xù)的壓縮。但是2019年年報顯示，晨鳴紙業(yè)融資租賃的規(guī)模仍然不小，風(fēng)險仍然存在。

　　晨鳴紙業(yè)在年報中稱，報告期內(nèi)公司持續(xù)壓縮融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模，凈回收59億元，融資租賃規(guī)模降至136億元。

　　對此，深交所在年報問詢函中，要求晨鳴紙業(yè)就融資租賃業(yè)務(wù)款項的歷史實際壞賬率、平均回款周期、逾期情況，以及其他公司對同類業(yè)務(wù)款項計提壞賬損失的比例等，說明公司融資租賃款項壞賬損失的計提原因、依據(jù)、主要計提的款項的形成原因、最新回款進展，以及相關(guān)壞賬損失計提是否謹(jǐn)慎、充分。

　　針對應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款主要計提壞賬損失，問詢函也要求該公司說明客戶或公司名稱、賬齡、計提原因、公司的催收措施、該應(yīng)收方資信狀況惡化的具體表現(xiàn)、預(yù)計無法收回的原因等。

　　另外，深交所對晨鳴紙業(yè)的存貨減值準(zhǔn)備也提出相關(guān)疑問。

　　年報顯示，晨鳴紙業(yè)存貨期末賬面余額為48億元，較期初減少30.39%，其中原材料和庫存商品期末余額分別為19.7億元、8.9億元，分別較期初減少 39.79%、47.58%，同時該公司對原材料共計提2127萬元減值準(zhǔn)備、未對庫存商品等計提減值準(zhǔn)備。

　　問詢函要求晨鳴紙業(yè)具體說明庫存商品本期大幅減少的原因及合理性。另外，對晨鳴紙業(yè)存貨減值準(zhǔn)備的具體測算過程，包括但不限于減值跡象、參數(shù)選取過程、依據(jù)、減值損失確認(rèn)方法、是否存在以前年度計提減值準(zhǔn)備不充分的情形，并說明公司當(dāng)期未對庫存商品等計提減值準(zhǔn)備的原因和合理性。

　　除此之外，晨鳴紙業(yè)的營業(yè)收入、現(xiàn)金流和應(yīng)收票據(jù)的變化出現(xiàn)背離的情況，深交所也表示關(guān)注。

　　年報顯示，晨鳴紙業(yè)營業(yè)收入較去年增加15.2億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入較去年增加 25.6億元，應(yīng)收賬款較去年減少8.8億元，應(yīng)收票據(jù)較去年減少12.1億元，應(yīng)收賬款融資下應(yīng)收票據(jù)增加4.4億元。對此，問詢函要求說明公司應(yīng)收票據(jù)余額減少的具體原因，并結(jié)合營業(yè)收入、現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款變化情況，說明應(yīng)收票據(jù)變動趨勢的合理性。