中材節(jié)能2019年增收不增利 扣非歸母凈利大降47.24%

　　3月29日，中材節(jié)能發(fā)布2019年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.73億元，同比增長21.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.23億元，同比下降5.15%?？鄯呛髿w母凈利為5946.55萬元，同比下降47.24%；中材節(jié)能擬向全體股東每10股派現(xiàn)金0.7元(含稅)。

　　值得注意的是2019年中材節(jié)能在實(shí)現(xiàn)營收增長的情況下，業(yè)績卻不增反降，尤其是扣非后歸母凈利同比下降47.24%。除此之外，中材節(jié)能近幾年毛利率持續(xù)下降，并且境外業(yè)務(wù)占比較高，不容忽視相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　增收不增利 扣非歸母凈利大降47.24%

　　中材節(jié)能主要從事工業(yè)節(jié)能領(lǐng)域余熱發(fā)電技術(shù)、裝備、工程服務(wù)、投資及運(yùn)營管理；建筑節(jié)能及新型建材領(lǐng)域被動式低能耗住房工程服務(wù)、投資，新型建材(硅酸鈣板、纖維水泥板等)技術(shù)、裝備、工程及產(chǎn)品制造、銷售；垃圾、生物質(zhì)、地?zé)崮?、太陽能等能源綜合管理工程服務(wù)、信息化技術(shù)開發(fā)、裝備(生物質(zhì)鍋爐、垃圾鍋爐、污泥處理等)制造及銷售。

　　2019年，中材節(jié)能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.73億元，同比增長21.32%。對于收入增長原因，中材節(jié)能在年報(bào)中解釋稱主要因?yàn)楸酒诠究毓勺庸灸贤ㄈf達(dá)鍋爐設(shè)備銷售較上年同期大幅增加，營業(yè)收入較上年同期增加23.62%。根據(jù)年報(bào)披露的財(cái)務(wù)信息來看，2019年南通萬達(dá)鍋爐實(shí)現(xiàn)營收10.24億元，2018年為8.28億元。

　　不過雖然營收實(shí)現(xiàn)增長21.32%，中材節(jié)能的毛利率卻是下降的。2016-2019年中材節(jié)能的毛利率分別為26.81%、24.05%、20.17%和19.65%，持續(xù)下降。營收增長而毛利率下降一般反映的是企業(yè)實(shí)行薄利多銷銷售策略或者成本管理跟不上規(guī)模的擴(kuò)大，中材節(jié)能毛利率下降原因還需進(jìn)一步分析。

　　分產(chǎn)品具體來看，結(jié)合營收比重，EPC業(yè)務(wù)是拖累毛利率的主要因素。2019年EPC雖然營收同比增長25.1%，但是營業(yè)成本上升了33.77%，受此影響毛利率從2018年的13.8%減少了5.97個(gè)百分點(diǎn)，2019年僅為7.82%。

　　值得一提的是營收貢獻(xiàn)最大的南通萬達(dá)鍋爐公司，對應(yīng)的是設(shè)備業(yè)務(wù)，無論是營收和毛利率都保持了正向增長，確實(shí)是訂單增長推動的收入增長。

　　據(jù)了解，中材節(jié)能報(bào)告期內(nèi)累計(jì)鍋爐訂貨量較去年同期增長30.5%，其中，垃圾鍋爐、生物質(zhì)鍋爐訂貨量分別同比增長9.3%、171.7%。簽訂的杭州臨江6臺870t/d垃圾焚燒發(fā)電鍋爐項(xiàng)目，合同金額超億元，是國內(nèi)一次性投資、日處理量最大的項(xiàng)目；簽訂的三河2X1000t/d(13.5MPa)垃圾焚燒發(fā)電鍋爐供貨合同，在國內(nèi)在建項(xiàng)目中單臺日處理量最大，壓力等級最高。

　　對于歸母凈利潤下滑，中材節(jié)能年報(bào)中解釋稱主要因?yàn)楸酒谌斯こ杀驹黾蛹翱毓勺庸灸贤ㄥ仩t本期凈利潤占比較大。不過根據(jù)報(bào)告中披露的南通鍋爐的財(cái)務(wù)信息，2019年南通鍋爐實(shí)現(xiàn)凈利潤5055.65萬元，2018年為3812.87萬元，并沒有下降。這樣看來，歸母凈利下滑主要還是因?yàn)楸酒谌斯こ杀驹黾印?/p>

　　除此之外，中材節(jié)能解釋稱扣非歸母凈利同比減少47.24%，主要原因是：研發(fā)費(fèi)用、人工成本費(fèi)用等較上年同期增加較多；本期匯兌收入同比減少2523萬元；工程項(xiàng)目毛利率較上年同期有所降低。

　　境外業(yè)務(wù)占比高 海外項(xiàng)目曾因戰(zhàn)爭被迫終止

　　值得注意的是，中材節(jié)能披露的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中，境外業(yè)務(wù)格外值得關(guān)注。

　　分地區(qū)來看，2019年中材節(jié)能境外收入為5.03億元，占比高達(dá)22.14%，2016年一度占比高達(dá)45.97%。雖然近幾年境外業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)降低，不過對中材節(jié)能依然有著重大影響。境外業(yè)務(wù)2019年毛利率為19.87%，同比降低7.38個(gè)百分點(diǎn)，依然高于國內(nèi)業(yè)務(wù)。

    海外項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，可以從利比亞項(xiàng)目對中材節(jié)能的影響來分析。

　　首先是法律風(fēng)險(xiǎn)，2009年9月22日，子公司武漢院作為發(fā)包方，湖北省工業(yè)建筑集團(tuán)有限公司(以下簡稱“湖北工建”)作為承包方，就利比亞密蘇拉塔2×3000t/d水泥生產(chǎn)線土建工程簽訂了《工程建設(shè)項(xiàng)目承包合同》(合同編號：2009lby01)，由湖北工建為武漢院在利比亞密蘇拉塔承建水泥生產(chǎn)線土建工程，工期為15個(gè)月，合同為固定總價(jià)，合同金額為1.55億元人民幣。合同簽訂后，雙方正常履行合同義務(wù)。2011年2月，因項(xiàng)目所在地利比亞國內(nèi)發(fā)生戰(zhàn)爭，項(xiàng)目被迫中止，湖北工建以武漢院未及時(shí)支付工程款及各項(xiàng)損失為由向武漢市中級人民法院起訴。收到法院傳票后，武漢院聘請了代理律師積極做好應(yīng)訴準(zhǔn)備。案件已于2019年1月23日開庭審理，雙方進(jìn)行了質(zhì)證，截至本財(cái)務(wù)報(bào)表公告日尚未形成審理結(jié)果。

　　除了湖北工建之外，另一承包方中國一冶案于2019年4月10日開庭審理，后雙方達(dá)成和解，原告中國一冶已于2019年12月10日向法院提出撤回起訴及解除保全的申請。

　　其次是相關(guān)資產(chǎn)流動和減值風(fēng)險(xiǎn)，從披露的受限資產(chǎn)來看，涉及到的資產(chǎn)有1043萬的其他貨幣資金、1.13億元的存貨、656.65萬元的預(yù)付賬款以及減值為0的其他應(yīng)收款和固定資產(chǎn)等。

　　雖然中材節(jié)能認(rèn)為利比亞項(xiàng)目預(yù)收賬款能夠覆蓋已經(jīng)發(fā)生的合同成本及項(xiàng)目其他資產(chǎn)潛在損失，項(xiàng)目整體未產(chǎn)生虧損，但是利比亞一個(gè)1.55億元的項(xiàng)目反映出來的海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不容忽視。

　　除此之外，海外業(yè)務(wù)較多還涉及到匯率風(fēng)險(xiǎn)，中材節(jié)能經(jīng)營的境外項(xiàng)目主要以美元或者歐元作為結(jié)算貨幣。中材節(jié)能2019年財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增加64.56%，主要是因?yàn)?019年受持有的外幣貨幣性項(xiàng)目變動和匯率變動影響，本期產(chǎn)生匯兌收益較上年同期減少約2523萬元。