華昌達“嘗鮮”到期債務(wù)置換 深交所多舉措化解鄂企債務(wù)風(fēng)險

　　深受疫情影響的上市公司債務(wù)問題不斷顯現(xiàn)，尋求債務(wù)解決方案、緩解流動性危機成為不少復(fù)工企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

　　華昌達(300278.SZ)是一家受疫情影響較大的湖北轄區(qū)上市公司，面對新冠肺炎疫情影響、部分到期(含回售)兌付債券發(fā)行人出現(xiàn)原定資金調(diào)配計劃被打亂等現(xiàn)實問題，深交所近日幫助華昌達推出交易所市場首單債券置換業(yè)務(wù)，幫助上市公司解決債券潛在兌付風(fēng)險。

　　除債券置換外，深交所近期已推出上市期間債券交易方式調(diào)整、特定債券轉(zhuǎn)讓、回售撤銷和轉(zhuǎn)售、債券購回等風(fēng)險防控或處置機制措施，不斷優(yōu)化債券風(fēng)險出清和處置交易機制。

　　深交所有關(guān)負責(zé)人對第一財經(jīng)表示，將繼續(xù)按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，總結(jié)債券置換業(yè)務(wù)試點實踐經(jīng)驗，逐步完善債務(wù)管理制度體系，持續(xù)推動企業(yè)有序化解和處置債券兌付風(fēng)險，切實承擔(dān)起服務(wù)實體經(jīng)濟的根本職責(zé)，堅決打贏防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。

　　債券購回的市場實踐

　　在境外市場，債務(wù)管理是指債券發(fā)行人通過多種方式主動管理負債結(jié)構(gòu)，以達到優(yōu)化資產(chǎn)負債表、降低財務(wù)成本及緩釋風(fēng)險的目的。從境外實踐看，債務(wù)管理是債券發(fā)行人常用工具，通常情況下，發(fā)行人會同時使用多種方式，提高企業(yè)執(zhí)行負債管理效率。

　　債務(wù)管理工具包括債券購回、債券置換、同意征求等方式。其中，債券購回是指發(fā)行人在自身債券估值低于面值的情況下，以市價購回自身債券，實現(xiàn)債務(wù)打折。

　　2019年8月起，市場機構(gòu)開始出現(xiàn)一些自發(fā)實踐，8月27日未名生物發(fā)布公告表示，將通過深交所綜合協(xié)議平臺大宗交易以不超過1億元自有資金折價購回其發(fā)行的部分流通債券“17未名債”，成為國內(nèi)首例發(fā)行人在二級市場公開回購債券。

　　未名生物的市場嘗試也在不斷推進監(jiān)管相關(guān)制度邊界的厘清。2019年12月，滬深交易所發(fā)布了《公司債券發(fā)行人債券購回業(yè)務(wù)監(jiān)管問答》，明確債券發(fā)行人可以通過要約方式開展債券購回，規(guī)定了禁止開展債券購回的情形，同時重點強調(diào)防范內(nèi)幕交易、利益輸送等問題，進一步規(guī)范了債券發(fā)行人購回行為。

　　2020年3月12日，未名生物按照《監(jiān)管問答》要求，再次啟動債券購回操作，發(fā)布公告擬對其發(fā)行的“17未名債”實施要約購回。根據(jù)董事會決議之日前120個交易日二級市場均價情況，公告約定購回價格為81.26元/張，購回總額不超過4億元流通債券。3月19日要約期結(jié)束，債券持有人接受購回要約金額8000萬元。

　　發(fā)行人表示，實施債券購回后，公司可以靈活調(diào)整存續(xù)債務(wù)規(guī)模，同時穩(wěn)定“17未名債”的二級市場價格。自公司發(fā)布實施債券購回公告之日起，“17未名債”二級市場價格穩(wěn)定在82元/張以上，提振了市場對企業(yè)的信心。市場機構(gòu)表示，債券購回可以滿足債券持有人交易退出和流動性管理需求。

　　債券置換第一單

　　如果說債券購回更多來自市場自下而上的嘗試，那么債券置換這一債券管理工具的實踐則來自于監(jiān)管層面的主動推進。

　　債券置換是指發(fā)行人通過公開要約，向標的債券持有人發(fā)行新債券，用于置換舊債。當(dāng)發(fā)行人流動性緊張時，債券置換就成為一種可行的債務(wù)管理方式，同時，該方式充分尊重投資人自主選擇權(quán)，更易于被投資者接受。

　　新冠肺炎疫情對上市公司的影響還在不斷持續(xù)，尤其是對停工兩個月余的湖北上市公司來說，解渴資金流動性迫在眉睫。為切實發(fā)揮資本市場支持疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的功能作用，深交所推動湖北轄區(qū)上市公司華昌達智能裝備集團股份有限公司，成功試點交易所市場首單債券置換業(yè)務(wù)。

　　華昌達在深交所存續(xù)期公募債券“17華昌01”(債券代碼：112508)，債券余額2.39億元，應(yīng)于2020年3月23日到期兌付，由深圳市高新投集團有限公司(以下簡稱“高新投”)承擔(dān)不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，受托管理人為東方花旗證券有限公司(以下簡稱“東方花旗證券”)。

　　然而，發(fā)行人因受行業(yè)因素影響，經(jīng)營環(huán)境惡化，銀行授信規(guī)模萎縮，經(jīng)營業(yè)績下滑，同時疊加新冠肺炎疫情影響，籌集償債資金出現(xiàn)困難。為切實維護投資者合法權(quán)益，發(fā)行人向深交所申請以公司債券置換“17華昌01”到期本金。

　　在東方花旗證券、北京中倫律師事務(wù)所、高新投積極配合及深交所大力支持下，發(fā)行人于3月18日向“17華昌01”持有人發(fā)出要約，置換公司債券期限為1年，票面利率與“17華昌01”保持一致(8.5%)，以面值1：1等比例置換，高新投繼續(xù)履行擔(dān)保責(zé)任。最終，2家機構(gòu)接受要約，成功置換金額1.55億元，占“17華昌01”余額64.85%。

　　3月23日，發(fā)行人順利兌付“17華昌01”全部利息及剩余未接受置換要約部分債券本金，合計約1.039億元。

　　發(fā)行人表示，實施債券置換有利于公司合理安排現(xiàn)金流，緩解當(dāng)前債務(wù)壓力，給予公司足夠時間復(fù)工復(fù)產(chǎn)；相關(guān)參與機構(gòu)表示，債券置換較之于單純的展期，是更貼合市場化的行為，在公平、透明、自主協(xié)商原則下充分尊重了債券持有人意愿，使得債券持有人參與更加積極。

　　有市場人士指出，債券置換因其機制靈活性和高效性，已成為中資發(fā)債企業(yè)在境外常用的債務(wù)管理工具之一，此次交易所市場試點成功，進一步完善了境內(nèi)債券市場信用風(fēng)險化解機制，為發(fā)行人和債券持有人提供了有效化解債務(wù)困境的新方法。