圣農發(fā)展急切分紅為哪般？

　　受到非洲豬瘟的影響，白羽肉雞市場供給持續(xù)緊缺，雞肉需求強勁，在供給與需求雙重作用下，行業(yè)景氣持續(xù)攀升。圣農發(fā)展(002299.SZ)具備行業(yè)競爭力，最近三年及2019年三季報，其營收和凈利潤業(yè)績表現(xiàn)良好。

　　對比公司現(xiàn)金流量表中經營活動現(xiàn)金流量金額，最近三年及2019年三季報顯示，均高于同期凈利潤，說明其凈利潤的含金量高。另外，2019年前三季度，圣農發(fā)展的自由現(xiàn)金流24.87億元，占營業(yè)收入103.1億元的24.12%。不得不說，圣農發(fā)展在目前這個階段賺的盆滿缽滿。

　　2019年12月25日，圣農發(fā)展公告稱，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元，共計分配現(xiàn)金紅利18.6億元。公司2019年前三季度實現(xiàn)歸屬凈利潤27.05億元，股利支付率約68.76%，可見出手非常闊綽，但顯得有些急切。事實上，2019年4月，公司剛實施完2018年度的現(xiàn)金分紅方案，共分配現(xiàn)金12.39億元，股利支付率高達82.33%。

　　A股公司在三季度進行分紅還是少見的，何況圣農發(fā)展剛實施完2018年度的高額分紅方案。在2019年度報告期尚未結束之際，采取此舉意欲何為？

　　首先，高分紅方案往往一定程度上會提振股價。近期，公司實際控制人及其一致行動人傅氏家族還發(fā)布了增持公司股份的公告。高額分紅方案加實際控制人增持，可以判斷管理層對維持股價或推升股價的愿望是非常強烈的。其次，現(xiàn)金分紅近一半進入傅氏家族的口袋，高額分紅大股東才是最大的獲益方。

　　公司高分紅還存在協(xié)助第二大股東減持的目的。2019年11月公司發(fā)布了持股5%以上股東減持計劃的公告，第二大股東KKR Poultry Investment S.àr.l.未來擬減持不超過公司總股本6%的股份。第二大股東持有的股份是在2015年參與定增獲得，獲得價格為12.3元/股，按照減持期首日價格，浮盈近100%。此次大比例現(xiàn)金分紅預案，對第二大股東而言，既獲得了現(xiàn)金股息，又能夠利用分紅方案維護股價。

　　一般而言，派現(xiàn)率維持在30%左右是較為合適的，超過30%要注意公司財務的穩(wěn)健性，尤其是養(yǎng)殖業(yè)，周期波動較大，派息過高有引發(fā)公司資金鏈吃緊的可能。圣農發(fā)展這么大手筆分紅，對持續(xù)經營真的不影響嗎？好像也不盡然。

　　截至2019年三季度，圣農發(fā)展負債總額為50.31億元，賬面有息負債高達33.88億元，其中短期借款30.32億元，一年內到期的非流動負債1.21億元，長期借款2.35億元。而此時公司貨幣資金余額僅有6.39億元，遠不能覆蓋有息負債，僅為短期有息債務的20%，公司流動比率為0.68、現(xiàn)金比率僅為0.14，公司短期面臨巨大的償債壓力！這個時候高派現(xiàn)的合理性就值得推敲。公司目前總的資產負債率為35.43%，不算太高。2018年及2019年前三季度，公司經營現(xiàn)金流凈額分別為23.56億元、34.66億元?，F(xiàn)在公司處于行業(yè)高景氣周期，發(fā)展前景較好，借助穩(wěn)定增長的經營現(xiàn)金流凈額，圣農發(fā)展債務償還可能不存在問題。如果行業(yè)再度低迷，經營現(xiàn)金流凈額沒有這么理想，公司怎么辦？

　　2014年至2018年，圣農發(fā)展的自由現(xiàn)金流分別為-10.73億元、-11.66億元、0.55億元、1.93億元、12.09億元。可見，公司資本開支較大，自由現(xiàn)金流并不好。大額分紅，必將影響到以后的資本支出。

　　另外，分紅的現(xiàn)金從哪里來？要么借錢分紅，要么是寅吃卯糧，把三季度以后賺的現(xiàn)金拿來分了，減少營運資金的增加和資本性支出，這將對公司規(guī)模擴張產生一定影響。圣農發(fā)展所處的畜禽養(yǎng)殖業(yè)是一個周期性行業(yè)，業(yè)績受行業(yè)冷暖變遷影響較大。據統(tǒng)計，2010年至今，公司有5個年度的扣非凈利潤是負的或者是微利，甚至兩度深陷虧損泥潭。最近幾年由于行業(yè)景氣度持續(xù)向好，它的業(yè)績數據才看起來正在變好。不過，這么大手筆分紅，就真真切切地少了積累。一旦供需逆轉，行業(yè)景氣度下滑，公司未來業(yè)績不及預期，如何應對？